净利润跌去70%,散户却大幅进场,牧原股份能抄底了?
上期在《“猪”与“肉”联姻,猪周期拐点要来了?》文章末尾给大家提到:目前猪价虽然仍处于下行趋势,但距离真正的“底”已经不远了,整个生猪养殖板块市值也已经回落到相对合理水平,要去关注那些真正能够穿越猪周期并且还能取得成长的企业,今天再和大家聊聊牧原。
一、全年利润跌去70%
最近牧原出了2021年的业绩预告,相对于2020年来说,盈利跌去了70%还多,扣非净利润预计在70亿~85亿左右,看到这个业绩预告之后,心里并没有太大的波动,大概是有个较差的预期(虽然牧原盈利大降,但是因成本优势还是处于盈利状态,当前其他猪企都在实质性亏损)。
从2021年二季度开始,牧原的利润就走上了跌的路程,根据预告中归母净利润的数据来看,第四季度大概亏损7-22个亿左右。对比三季度,亏损规模仍呈扩大趋势。
二、猪周期下行,产能大增,因成本优势跑赢行业
从产能上来看,2021年牧原生猪出栏量4026.3万头,比2018年-2020年三年的总和还要多,根据国家统计局公布的2021全年畜牧业数据,2021年全国生猪出栏超6.7亿头,仅牧原的出栏量就占了全国的6.01%,这6.01%就可以绕地球一圈半!
根据牧原在调研会上所说,2021年一季度生猪养殖成本在16元/kg左右,二三季度大概在15元/kg,到了第四季度在14.7/kg左右,也就是说整个2021年平均成本在15.1/kg左右,
当前温氏的成本在22元/kg,
新希望和天邦在20元/kg,
正邦在19.8元/kg ,
牧原2022年的目标是要实现13元/kg。
从公布的销售数据来看,6月份开始牧原商品猪价格低于平均成本,之后只有一个月高于15.1,养殖成本高于销售价是亏损的主要原因。
从整个行业成本上来看,牧原养殖成本本来就低于其他猪企,还整体呈下降趋势,在这就已经赢了大部分猪企。
三.猪价下行,扩产失血,以量换价,为现金流输血
猪价仍在下行,如果在2022年中旬猪价触底,迎来猪周期拐点的话,牧原2022年1季度和2季度还是会持续亏损。
提到猪周期拐点,这次发现,不管是投资者还是机构,在经历了上次猪价大涨之后,大家就聪明了许多,跟同事聊,提到如果在下半年进行布局养猪或者期货会不会挣一把,聊到这就应该明白,如果别人预期了你的预期,就会提前布局,预期会改变预期,那么相对来说,拐点是有可能继续延后的,在上篇文章也给大家说了,中旬的拐点大概率会是个小拐点!
那当前主要看牧原的现金流能不能在拐点到来之际,撑得住他现在的扩张了。
从第三季度来看,经营活动产生的现金流量净额虽然只比半年度多了0.95亿,但跟前几年相比,仅仅次于2020年。2021年实现营收770亿左右,销售4026.3万头,而2020年销售1812万头,实现营收551亿。
这多出来的220亿营收和2214万头产能(成本降低幅度有限,也只能以量换价)产生的经营活动现金流量净额132.39亿元,以及在筹资活动中产生的现金流量净额95.76亿元,还是在一定程度上为牧原输了血,其中还在2021年9月完成了一笔95.5亿元发债,有效缓解了中短期内的资金风险。
虽然在弥补投资扩产产生的现金流量净额-283.25亿还有距离,但好在为抵御猪周期价格波动风险,牧原积极布局屠宰端业务,预计2022年底屠宰产能达3700万头,屠宰业务的发展能够在未来成为第二增长曲线,改善盈利结构,毕竟国家在积极推动“运猪”到“运肉”的转变。
小结:关于现在到底要不要抄底?
有投资者在飞鲸投研后台询问要不要抄底。
飞鲸看了1月18日晚牧原发布的公告,说1月21日解禁5638.36万股,占总股本比例1.07%,解禁股类型是股权激励限售股份。一般来说,大额限售股解禁都是利空,但本次牧原股份解禁的股票数量较少,仅占股本总额的1%左右,所以对其股价的影响微弱,到不用过于担心。
但是从股东户数来看,截至2021年3季度末,牧原的股东户数已经接近30万,相比于一季度末增加了超过17万。
作为典型的周期股,和猪价息息相关,短期最好还是持观望态度,短期看生猪供给端(各大上市猪企)压力仍然较大,未来2-3个季度业绩仍然持续承压,还需要时间,或者说还需要很长一段时间来“磨底”,耐心等待,持续关注,避免被割韭菜!
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