绝地反弹,医疗板块好股已不贵
爱尔眼科发布2023年度报告,我们先看看整体情况,归母净利润33.59亿元,同比增长33.07%,2023年度分红每10股分1.5元。全年看还不错,但去年第四季度业绩不如意,2023年第四季度营收43亿较第三季度57亿登顶后大幅下滑14亿,环比降低25%;2023年第四季度净利润4.1亿元较第三季度13.5亿元登顶后大幅下滑9.4亿元,环比降低250%。
好在今年爱尔眼科第一季度归母净利润8.99亿元,同比增长15.16%。而且今年一季度业绩净利润净增长之后,现在估值在34倍左右,业绩的满满增长以及股价的杀跌在不断抵消着原来的高估值。
之前爱尔眼科管理层聊过爱尔眼科的发展,说爱尔以后会稳健的发展。现在股价已经跌下来,估值也没那么高高在上了,从这两点来看,爱尔眼科就没那么大的风险了。估值要是长期合理,作为眼科市场的龙头,还是有能力去跑赢大盘的,爱尔眼科之后估计会往权重龙头上发展。
爱尔眼科现在性价比超高
另一个对爱尔眼科比较有争议的就是商誉,曾经爱尔眼科规模大扩张的方法就是用并购基金在体外孵化新医院,主打上市公司和PE的方法,利用和专业投资机构共同设立多支并购基金,然后用并购基金从体系外新建或收购眼科医院。
比较确切说的话,一家新并购医院的前期投入中,约七成来自于爱尔眼科的并购基金,其余来自个人合伙人等。当医院盈利后再置入上市公司,并最终并入上市公司报表,以此减少新医院成长期对净利润的影响。
这种方法可以用更少的钱扩张更多医院,医院建成的时候可能还没赚钱,但因为医院仍在“体外”,反映在报表上的亏损会被稀释,盈利后再回购。
导致的后果就是商誉高,到去年三季度,爱尔眼科账面共有59.01亿元的商誉,占爱尔净资产近30%,这意味着如果收购标的经营状况未达预期,爱尔眼科仍有商誉减值的风险。
综合来看,现在爱尔有65亿的商誉,要是减值,肯定会影响之后的利润增速。
不过好处就是爱尔在国内眼科市场做到了规模化,也做到了龙头,有六百多家医院,这类和三甲医院同技术的上市企业,在国内不多,就算不是眼科,在其他行业也不多。对于当前市场来说,业绩能持续增长的上市企业,也是不多的。
值得拿出来说的,还有爱尔眼科的核心业务都在增长期,去年爱尔眼科实现门诊量1510.64万人次,同比增长34.26%;手术量118.37万例,同比增长35.95%。对应到具体业务上,屈光项目仍是爱尔眼科第一大业务,收入74.31亿元,同比增长17.27%;白内障项目收入33.27亿元,同比增长55.24%,增速排所有业务第一;视光业务49.60亿元,同比增长31.25%。
这就说明去年爱尔眼科的“三驾马车”跑得都挺快,虽然眼前段和眼后段两类业务占比相对较小,但也录得30%以上的增速。比2022年,爱尔眼科核心业务的毛利率均有提升。像屈光手术和视光服务项目的毛利率均超过57%,白内障手术的毛利率为37.97%。
这个业绩在眼科市场杀掉很多公司,说实话,业绩能这样增长,真的很不错。
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