【关键词：铜陵有色】集团减产点评20250312
事件：据SMM报道，因铜精矿日益紧张，现货铜精矿加工费(TC/RC)持续下降，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，坚定维护国内冶炼厂利益。
点评：
一、本次减产实际减量不多，但信号意义更明显。本次减产来自铜陵有色集团旗下金隆铜业，总产能为35/45万吨粗炼/精炼，本次减产为2万吨，计划25年10-11月开始执行。考虑当前铜精矿TC长单和现货冶炼均陷入较大幅度亏损，本次减产虽然实际减量不多，但向国内冶炼厂、海外矿山释放的信号意义更为重要。
二、铜精矿紧缺持续，铜价支撑明显。2023年以来国内精炼铜产能大幅扩张，2023/2024年国内电解铜产量增速11%/6%，但全球铜矿产量增速仅2.1%/2.5%，铜精矿短缺持续发酵，当前进口铜精矿TC已经跌至-15.83美元/干吨，预计后续仍有下行空间，冶炼厂盈利受损的情况下减产预期可能继续发酵，有望对铜价形成明显支撑。
三、铜板块观点：预期转向现实，铜或再起征程。2024年铜价上涨主要来自再通胀预期驱动，但进入2025年供需现实将接力预期，驱动铜价再突破：供给端铜矿偏紧继续传导，TC大幅转负；需求端电网维持高增速，人形机器人/AI对铜需求增量进入落地期，形成需求向上期权；随着特朗普关税政策持续出台，再通胀已经临近，补库周期逐步由预期转向现实。而目前铜金比、铜板块股票估值均已至低位，配置性价比凸显。