犹记得2014年意气风发的邹格兵，用“柳暗花明，重启征程”形容中国制造风口下的慕容家居（01575），并将公司市场重点从从单纯的欧美市场到国际国内并重、开发潜力最大的国内市场。

时过境迁，慕容家居已经沦落到资不抵债的境况，邹格兵也急于出售手中的股权，试图“退位引资”。今年1月份邹格兵出售15%股权之后，8月5日，慕容家居拟通过认购及配售合计净筹资1.05亿港元，其中约95%用作偿还债务。

亏损难弥 资不抵债

慕容家居一家投资控股公司。该公司及其子公司主要于中国从事生产沙发及沙发套，具备生产、设计、销售及市场推广运营模式。公司通过一个部门运营业务，从事生产沙发、沙发套及其他家具产品。其子公司包括海宁蒙努皮革制品有限公司、海宁慕容国际家居有限公司及浙江阿波罗皮革制品有限公司等。

2021年公司在实现营业收入5.03亿元，同比下降17.06%，归属母公司净亏损1.22亿元，亏损同比扩大33.24%，基本每股收益为-0.13元。值得关注的是，2021年绝大多数家居企业都实现了营收的正增长，仅中源家居（同比下降12.15%）、永安林业（同比下降12.82）、慕容家居（同比下降17.06%）及亚振家居（同比下降11.53%）为负增长，其中慕容家居的降幅最大。

而净利润方面，转向国内市场的慕容家居净利润连续三年出现亏损。2019-2021年，慕容家居营业收入为5.00亿元、2.12亿元、2.75亿元，分别同比增加-33.53%、-57.47%、-17.06%，净利润为-7906.70万元、-8736.30万元、-1.22亿元，分别同比增加-207.65%、-10.49%、-33.24%。亏损扩大的同时，慕容家居卖资产的行为一直在进行。

2021年1月，慕容家居发布公告称，于2021年1月8日，全资子公司慕容国际集团有限公司与买方慕容资本订立股份购买协议，出售美亚投资有限公司的全部已发行股本，总代价为约人民币3600万元。

尽管不停地卖卖卖，但仍无法缓解该公司资不抵债的困境。2021年慕容家居的资产负债率高达113.65%。截至2021年12月31日止，慕容家居负债总额超过其资产总额分别约4787.6万元及5117.1万元。与此同时，该公司的计息银行及其他借款、租赁负债及可换股贷款负债总额分别约为6461.6万元、2500.2万元及6997.7万元，而其现金及现金等价物约为1348.50万元。资金缺口约为1.42亿元。更为关键的是，慕容家居尚有本金约6997.7万元的可换股贷款未偿还，预计未偿还本金及相关逾期利息合计约7287.5万元。

由此来看，继续筹钱还债成为慕容家居的当务之急。

“白衣骑士”皇朝家居

一筹莫展的慕容家居，在筹钱还债的路上遇到了“白衣骑士”皇朝家居。

8月5日晚，慕容家居公告称，拟向皇朝家居实控人谢锦鹏增发13亿股股份，认购价为每股0.063港元。同时，公司向独立第三方配属以每股0.11港元配售2.5亿股股份。待二者落实后，公司控股股东慕容资本与谢锦鹏将联合成为要约人以发起无条件强制现金要约。要约价为每股0.063港元，较最新收市价折让约59.35%。慕容家居指出，集团急需外部融资。本次股份认购及配售合计净筹资1.05亿港元，其中约95%用作偿还债务。消息一出，次个交易日盘初显著拉升，涨幅达到27%。

然而，1.05亿港元并不能完全补齐慕容家居的资金缺口。

事实上，为了缓解债务压力，邹格兵在去年曾心生“让位引资”的想法，转让超过50%股权出去，无奈最终未能成行。今年1月份，邹格兵将手里握着的慕容家居75%股权拆出15%进行出售。

公告显示，公司控股股东慕容资本拟通过场内或场外交易及/或通过配售代理出售不多于1.5亿股公司股份，占公司已发行股本总额约15%。慕容资本出售慕容家居15%股权后，持股将由7.5亿股减少至6亿股，持股比例也将由75%下降至60%。如果按照1月12日股价计算，此次慕容资本出售1.5亿股的金额将为3300万元。

根据智通财经APP了解，这已不是邹格兵第一次“处置”慕容家居股权。在去年6月份，慕容家居发布公告称，将有投资者入场，且持股超过50%，直接动摇大股东之位。根据公告，投资者为独立第三方，且持股超过50%，慕容资本现有75%的持股将砍掉超过一半，大股东之位不保，控制权也将转手。

尽管慕容家居面临发展困境，但从行业来看，家装市场在近两年受到疫情及房地产调整的双重影响，出现周期性波动，然而整体家居产业仍然存在巨量的刚性需求，持续增长是主旋律。弗若斯特沙利文做过一个测算，2021年，中国家居装饰及家具行业实现销售额人民币 5.2 万亿元，同比增长15.1%，预计到2026年，该行业将以5.2%的年复合增长率增长至 6.7 万亿元。家居市场无疑是一条长坡厚雪的赛道。该赛道的龙头欧派家居业绩修复明显，欧派家居上半年营业总收入96.93亿元，同比增长18.21%；净利润10.18亿元，同比增长0.58%。

龙头发展无碍，说明家装行业的良好的发展趋势并未改变，而能否找到解决发展的钥匙，决定了慕容家居能否在摆脱债务危机后，实现咸鱼翻身。