在上周的美联储7月加息会议上，美联储如期宣布了本次的加息议程，将联邦基金目标率75BP上调至2.25%-2.50%区间，并重申了5月FOMC给出的缩表节奏不变，预计将从9月开始加快快缩表节奏。

尽管再次大幅加息，但从结果上来说，风险市场却走出了降息的节奏。发布会当天，纳斯达克指数涨超4%，2年期美债利率收跌6BP，美元指数收跌0.7%。7月整月，纳指最终收涨超12%，道琼斯涨6.73%，标普500涨9%。

风险资产的大涨意味着什么？美联储未来的加息走势将会如何？美股的行情是否能够延续？

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鲍威尔偏“鸽”，美股迎来反弹

尽管75BP的加息数据相较于过往来说是一个高速的加息进程，但从市场预期来说，本次加息力度实际上有更高的可能。美国6月CPI同比增幅达到9.1%的高位，尤其是在食品、能源以及部分服务分项物价上尤为明显。通胀数据出炉后，CME 美联储观察的数据显示，7 月加息100BP的概率一度升至 78%。在圣路易斯联储主席布拉德的讲话，保证不会出现100BP加息后才有所下降。

图片来源：招商证券

在加息过后的会议上，美联储主席鲍威尔再次提及了打压通胀的决心，并坚定了将通胀率恢复到2%的目标，同时表示9月同样会有较大幅度的加息。然而在随后的内容上，鲍威尔的态度就显得有些“鸽”了。鲍威尔在讲话中将本次加息称为“非同寻常的大幅度加息”，并表示未来这样的加息将取决于经济数据，不再提供明确的前瞻指引。同时，鲍威尔表示未来可能放缓加息步伐，目前尚未就何时放慢加息做出决定。

由于市场本身存在100BP的预期，因此本次75BP的加息实际上并未超出市场预期，而鲍威尔在针对未来的加息走势上，又给出了“看情况而定”这样模棱两可的回应，其本身具有弱化加息预期的氛围。在美联储开放式的表态下，市场看到了加息放缓以及结束的期望，这也导致了美股三大股指的上涨以及美债收益率的下跌。

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上限将至，加息速度放缓

鲍威尔走“鸽”的态度源于美联储对经济走势的预测。在会议上，美联储认为近期美国的支出和生产指标出现疲软，但就业增长强劲，失业率保持在地位，劳动市场趋于疲软。尽管这意味着经济下行的趋势，但劳动力市场疲软和增长放缓对于降低通胀是有必要的。在美联储的观点中，美国经济依旧具有弹性，政策带动经济软着陆并非没有希望。

另一方面来说，经历6月、7月的高速加息，目前美联储很有可能陷入了“无息可加”的状态。根据6月FOMC点阵图的显示，当基准利率达到3%-3.5%的水平时加息将会终止，然而6-7月的大幅加息使目前的利率已经达到2.25%-2.5%的阶段。

图片来源：美联储

假若9月市场依旧维持75BP的加息幅度，那么截至2022年底，美联储的加息议程就将走到终点。目前留给市场的加息空间并不多，前瞻指引难逃预期，美联储已经逐渐丧失了在加息方面的主动权。

CME Fedwatch显示本次会议后，市场预期9月会议加息50BP的概率高达65%，而在11月和12月的两次议息会议中，美联储大概率或将分别加息25BP，其进程速度已然出现放缓的趋势。

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美股有望反弹，但需要警惕业绩风险

就美股市场而言，当前市场杀估值最猛烈的阶段似乎已经过去了。在过去几个月的激烈加息中，美国经济下降明显，而美股指数也同步承受了明显的回调。随着近期10年美债收益率在经济衰退的预期下回落，市场信心逐渐企稳，在6、7月份的剧烈加息中，美股市场的反应可以用平淡来形容。随着未来加息预期的宽松，美股有望迎来反弹上行的三季度。

然而对于市场来说，不确定性一直存在，当前环境下美国面临着新冠疫情，猴痘疫情、乌俄战争冲突以及即将到来的中期大选等一系列波动因素，下半年的经济数据将如何演变很难判断，美国经济出现硬着陆的风险并不算低。事实上3月以来，美联储的加息速度放在过往来说也是不可思议的。

美联储“走一步看一步”的言论可以说是一种务实之举，但同样有可能加剧市场的不确定性。市场取消前瞻指引，就必须根据事实的经济数据变动来决定下一步的方向，在加息缩表未完全走完的当下，经济下行的数据波动可能会导致美股市场的波动性加深，假若美国经济数据突变，诸如CPI、失业率等数据的暴走，将会导致前期的预期差被打乱，恐怕美股在3季度仍会出现一波下跌行情。

从下半年视角来看，后市美股的跌幅将主要取决于经济衰退的深度和持续时间的长度。而就短期来说，随着中报业绩期的临近，经济下行带来的冲击或将从企业盈利的下修中得以体现，若后续美国通胀数据无法回落，美股或将持续面临盈利能力下降带来的压力。警惕业绩出现变脸的美股企业，避免受业绩影响遭到“盈利杀”。

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