华润啤酒，念透“稳”字诀

斑马消费 杨伟

2025年的酒类市场，始终面临着冰与火的考验：啤酒行业告别跑马圈地，迈入“缩量提质” 的价值竞争时代；白酒行业则深度调整，结构性洗牌下马太效应愈演愈烈。

在这个行业整体承压的环境中，华润啤酒仍交出了一份出色的年度答卷。3月23日发布的2025年全年业绩显示，公司营收规模继续稳居行业头部，剔除白酒商誉减值等非经常性事项影响，核心盈利指标依旧实现稳步攀升。

作为中国啤酒行业绝对龙头，华润啤酒以啤酒为压舱石，以“啤白双赋能”为增长引擎，在行业变革中踩准节奏，走出了一条从规模扩张到价值精耕的高质量发展之路，也为行业穿越周期提供了一个鲜活的样本。

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业绩继续领跑

中国酒类行业的结构调整，在2025年进入深水区。啤酒行业规模以上企业产量同比微降1.1%，“稳量质升”成为行业主旋律；白酒行业则遭遇近年少有的量价利齐跌，20家A股上市酒企去年前三季度营收、净利润双双下滑，中小酒企加速出清，行业向头部高度集中。

在此背景下，华润啤酒（00291.HK）的整体表现仍“稳如泰山”。全年实现综合营业额379.85 亿元，“十四五”期间增长65.37亿元，规模优势继续夯实。

扣除特别事项后，公司未计利息、税项、折旧及摊销前盈利同比提升9.9%至98.79亿元，股东应占溢利同比大涨19.6%至57.24 亿元，两大核心指标增速均保持着高水准。

受益于高端化战略的持续发展，公司整体毛利率同比提升0.5个百分点至43.1%；经营活动现金流入净额同比提升2.9%至71.27亿元。充裕的现金流不仅为业务布局、产能优化提供了支撑，更成为股东回报的硬底气。

2025年华润啤酒的分红方案让投资者眼前一亮：全年派息将达每股1.021元，同比提升34.3%，为过去五年新高，派息比率升至98.2%。在行业调整期，华润啤酒依旧慷慨分红，既体现了对股东的诚意，更彰显了管理层对主营业务长期发展的信心。

高端化驱动逆势上扬

随着啤酒行业进入缩量时代，行业竞争逻辑已从“拼规模、抢份额”转向“拼品质、提价值”，中高端产品扩容、品类创新、渠道优化成为三大核心动能。

华润啤酒无疑是这场行业升级的大赢家。2025年，公司啤酒销量达1103万千升，同比增长1.4%，市场份额进一步巩固。逆势增长的核心，正是华润啤酒坚持多年的产品升级战略，与行业发展趋势形成了强共振。

2025年，华润啤酒次高及以上啤酒销量同比实现中至高单位数增长，占整体销量比重接近 25%，普高档及以上啤酒销量同比增长近10%。核心单品的表现更是抢眼：喜力在上年高基数下仍实现近两成销量增长，“老雪”销量暴涨六成，“红爵”更是翻倍。高端产品矩阵的打造，完美契合了消费者从“喝得多”到“喝得好、喝得精、喝得有特色”的升级需求。

高端化的突破，叠加原材料采购成本的有效节约，公司啤酒业务毛利率同比提升1.4个百分点至42.5%。而随着“精简、精益、精细”管理策略的落地，有效降低了经营费用率，推动盈利水平大幅增长。扣除特别事项后，华润啤酒啤酒业务2025年未计利息、税项、折旧及摊销前盈利达96.11亿元，同比上升17.4%。

产品创新和渠道变革，也为华润啤酒的业务增长注入源源不断的新动能。

2025年啤酒行业的产品创新，正朝着风味多元化、健康化、场景化加速迭代。华润啤酒相时而动，自研比利时风格白啤与黑啤，及时上新茶啤酒、果啤酒等新品类，还创新推出“张仲景药啤”“牡蛎肽啤酒”等产品，精准拿捏年轻消费群体和健康消费的需求痛点。

即时零售、电商平台已成为酒类市场的增长新引擎。华润啤酒跳出传统渠道的舒适区，已与阿里巴巴、美团闪购、京东、饿了么等重点平台达成战略合作，“十四五”期间累计开发电商专供定制产品15款，线上及即时零售业务GMV高速增长，顺应了行业渠道从“以产品为中心”向“以消费者为中心”的转型。

Z世代已成为啤酒消费主力，饮酒文化向悦己转变是大势所趋。在品牌营销方面，华润啤酒紧贴年轻化，针对不同品牌打造出差异化营销体系。

“勇闯天涯”深度绑定马拉松、越野跑赛事，促进文旅商体融合；“勇闯天涯superX”聚焦电竞、爬山打卡等年轻场景，提升年轻消费群体认同；“老雪”携手《封神第二部》等热门影视和苏超赛事，经典品牌玩出年轻范儿。国际品牌喜力，则借势 F1、欧冠、ATP等顶级赛事及热门电影，牢牢抓住年轻消费群体。

多维度的年轻化营销，让华润啤酒的品牌影响力不断提升，“三十而立”依旧活力满满。

“啤白双赋能”深耕价值

2025年，中国酒类行业变革深化，啤酒行业继续深化提质，高端化、创新化、数字化成为核心增长逻辑，头部企业的品牌与渠道优势进一步凸显；白酒行业深度调整，消费场景向大众端转移，行业正式从“量价驱动”转向“价值深耕”，渠道效率变革与年轻化转型成为高质量发展关键。

面对行业格局变化，华润啤酒立足啤酒主业核心优势，坚持“啤白双赋能”战略布局未来。

面对行业缩量竞争，公司啤酒业务重点发力次高档啤酒这一行业高增长细分赛道，并持续夯实高档产品市场地位；

产品端，围绕精酿创新、国产大麦振兴打造产品差异化，通过个性化、多元化研发满足新消费需求；

借助“中国品牌+国际品牌”双轮驱动优势，加快连锁、线上等新兴渠道发展，构建智能化、低成本的供应链体系，以科技创新实现降本增效，在利润端兑现价值。

白酒业务则坚守长期主义，在调整中守住基本盘，在转型趋势中探索破局之路。2025年华润啤酒白酒业务营业额14.96亿元，剔除商誉减值影响后，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利仍达2.64亿元，展现出较强的业务韧性。

面对白酒行业短期市场变化，公司将通过价格重塑，应对白酒消费转向聚会个人消费场景的转变；中长期布局低酒精度白酒产品，契合行业年轻化、低度化消费趋势。此外，公司聚焦“摘要”“金沙”系列大单品，坚守价格定位、加强消费者培育，顺应白酒行业从粗放向精细、从数量向品质、从高速度向高质量转变和发展的大势。

2025年，酒类行业跨界融合的趋势已越来越明显，啤酒与白酒消费场景的高度重合性，为两大业务协同发展提供天然基础。行业变革浪潮中，华润啤酒以啤酒为基、以双赋能为翼，稳扎价值深耕之路。这份刻入骨髓的“稳”，既是公司穿越周期的底气，更是迈向世界一流企业的硬核实力。