【IPO前哨】阶跃星辰拟冲刺IPO，大模型“第三股”之争？

AI大模型赛道资本热潮持续升温，有“AI六小虎”之称的阶跃星辰（StepFun）被曝正加速筹备港交所IPO，计划募资约5亿美元，有望成为继智谱AI、Minimax之后中国大模型“第三股”。

伴随上市传闻，公司Pre-IPO轮融资及估值跃升同步曝光，叠加印奇掌舵带来的战略升级，这家成立仅两年的企业正成为资本焦点，也折射出当前大模型行业的投资逻辑变迁。

阶跃星辰的IPO进程已进入关键阶段。据知情人士透露，公司目标最快于今年上半年递交港股上市申请，不过下半年递表被认为是更从容的选择，目前已就股权出售事宜与潜在顾问磋商，具体发行规模和上市时间尚未最终敲定。支撑其上市底气的，是持续攀升的估值与强劲的融资能力。

估值方面，阶跃星辰最新Pre-IPO轮融资分两阶段交割，首阶段投前估值约40亿美元，计划融资20亿至30亿元，由某运营商领投、老股东跟投；第二阶段投前估值将攀升至50亿至60亿美元，预计4月中下旬完成交割。若按此计算，首阶段入局投资人已获得50%的账面收益，而市场消息显示，其预期基石投资者定价约100亿美元，这意味着2024年入局者将获得近10倍回报，天使轮投资人收益更为可观。

业务层面，阶跃星辰以多模态技术为核心，聚焦“AI+终端”战略，这一布局离不开董事长印奇的推动。2026年1月，旷视科技联合创始人印奇出任该公司董事长，主导战略规划与技术方向，依托其在AI产业及资本运作的丰富经验，推动公司构建“模型+终端+场景”的生态布局。目前，公司已发布Step系列大模型矩阵，加速多模态技术研发，联动吉利汽车推出智能座舱AgentOS，与OPPO、华勤技术等合作推动模型向手机、IoT设备端侧下沉。

阶跃星辰的上市冲刺，也让其与月之暗面的大模型“第三股”之争愈发激烈。两者虽同为“AI六小虎”，但发展路径差异显著。阶跃星辰侧重多模态技术落地，押注AI Agent在智能硬件终端的应用，走“生态赋能者”路线，与终端厂商深度绑定，收入依赖端侧License及云侧计费；月之暗面则主打技术深耕，重视编程、研究等高频应用，全球化定位突出，通过与OpenClaw合作扩张海外影响力，且目前现金储备充足，上市意愿并不迫切。

当前AI热潮下，大模型公司的投资潜力备受关注。智谱AI、Minimax上市后市值暴涨，重塑了一级市场估值逻辑，也让阶跃星辰、月之暗面等未上市企业获得资本青睐。国际资本也持续加注中国大模型龙头，海外资金净流入显著，高盛等投行明确将AI视为未来十年重要结构性机会。

不过，投资机遇背后仍有隐忧。大模型行业研发投入高企，多数企业尚未实现持续盈利，且赛道竞争日趋激烈，科技大厂凭借资源优势占据主导地位。对投资者而言，需聚焦企业核心竞争力，重点关注技术落地能力、商业化进展及估值合理性。阶跃星辰能否成功上市，月之暗面是否会调整上市计划，都将成为影响大模型赛道投资格局的关键，而“技术+生态+资本”的综合实力，或将成为企业脱颖而出的核心密码。

作者：飞鱼