亏损收窄股价却缩水四成，2100亿沐曦股份怎么了？

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

在登陆科创板不足半年后，市值超2000亿的沐曦股份发布最新的业绩预告。

根据公司发布的业绩预告，作为备受行业内外瞩目的国产GPU芯片巨头，沐曦股份预计在今年第一季度录得营收4亿元至6亿元。

在盈利状况方面，沐曦股份预计第一季度实现归母净利润亏损9075.72万元至1.82亿元。虽然亏损规模较去年同期有所收窄，但仍未彻底摆脱亏损泥沼。

事实上，头顶“国产GPU第二股”光环的沐曦股份，并非等闲之辈。这家成立于2020年的企业，核心团队中的不少成员均出身于AMD等国际知名芯片企业。

而成立短短几年时间，沐曦股份便斩获多轮融资。去年12月，沐曦股份在科创板鸣锣上市。

上市初期，沐曦股份一度备受资本市场追捧。不过，截至3月6日收盘，沐曦股份的股价较高点已跌去四成。

此外，进一步剖析公司披露的招股材料及业绩相关公告可以发现，沐曦股份还面临巨额研发持续“吞噬”利润、产品结构较为单一、客户集中度较高等挑战。

业绩持续亏损，押宝物理AI企业

3月4日晚间，沐曦股份发布2026年第一季度业绩预告的自愿性披露公告。

公告显示，今年第一季度，沐曦股份预计实现营业收入4亿元至6亿元，同比增长24.84%至87.26%。

然而，亮眼的营收增长背后，其盈利状况却不容乐观，沐曦股份预计今年第一季度录得归母净利润亏损9075.72万元至1.82亿元。

对于2026年第一季度的业绩表现，沐曦股份表示，报告期内，公司在坚持技术创新驱动、持续加大研发投入的同时，深化市场开拓，稳步提升在高性能GPU领域的市场地位与行业影响力，积极推进人工智能技术与各行业深度融合。

受益于人工智能产业的高速发展，依托优异的产品性能与完善的软件生态，公司产品与服务获得下游客户广泛认可，业务规模较上年同期实现显著增长。

值得注意的是，尽管与上年同期2.33亿元的亏损额相比，沐曦股份今年一季度的亏损收窄了21.93%至60.97%，但这却是自2025年上市以来，沐曦股份披露的又一份亏损的业绩预告（或快报）。

根据沐曦股份此前发布的2025年年度业绩快报，公司去年的归母净利润亏损为7.81亿元。

不仅如此，沐曦股份的营收增速也呈现出放缓态势。2025年，公司营收同比增长121.26%至16.44亿元。

回顾此前的2023年、2024年，沐曦股份的营收增速分别达到了惊人的12334.6%、1301.46%。

值得注意的是，尽管面临一定的盈利压力，沐曦股份并未停下拓展业务边界的脚步。据媒体报道，沐曦股份于近日入股物理AI基础设施供应商飞捷科思。

天眼查及官网资料显示，飞捷科思智能科技（上海）有限公司成立于2024年，是一家专注于人工智能与异构计算、具身智能与机器人、元宇宙与数字孪生等前沿科技领域的公司。

据悉，飞捷科思的总部位于上海，管理与技术团队来自清华大学、北京大学、复旦大学等顶尖高校，在物理仿真、大模型、具身智能与机器人等相关领域具备深厚的技术基础和丰富的产业经验。

明星资本扎堆押注，股价高光后回落四成

公开资料显示，沐曦股份成立于2020年，彼时正值国产GPU创业潮的爆发期。

而沐曦股份的创始团队出身显赫，其核心成员大多来自AMD等国际芯片行业的巨头企业，他们在高性能GPU领域积累了丰富且宝贵的从业经验。

正是凭借这样强大的“硬科技”背景，沐曦股份在成立之初便迅速成为一级市场上备受瞩目的明星项目，吸引了众多资本的目光。

从沐曦股份的融资历程来看，其无疑是资本市场的“宠儿”，一路备受追捧。天眼查显示，在2020年公司成立后不久，沐曦股份便完成近亿元的天使轮融资。

此后，在短短几年的时间内，沐曦股份如同坐上了融资的“快车”，接连斩获数轮融资。仅在2021年这一年，其便一口气拿下了3轮融资。

其中，沐曦股份2021年1月披露的Pre-A轮融资，由红杉资本领投，真格基金跟投，老股东和利资本及天津泰达继续加码。随后的Pre-A+轮融资，经纬创投、光速中国等投资方也迅速入局。

紧接着，沐曦股份又在同年8月完成规模达10亿元的A轮融资。据悉，本轮融资由两家“国家队”联合领投，一众老股东继续押宝，国创中鼎、智慧互联产业基金、上海科创基金、联想创投、招商金台、复星锐正等参与跟投。

2025年12月，在众多投资方的持续追捧下，沐曦股份迎来了发展历程中的重要里程碑——公司在科创板正式挂牌上市。

上市首日，沐曦股份股价高开568.83%，报700元/股，市值超2800亿元。而这场IPO盛宴不仅让沐曦股份成为市场的焦点，也为背后的股东们带来了丰厚的回报。

据界面新闻，巨大的涨幅催生了惊人的首日账面浮盈。以首日收盘价计算，战略投资者浮盈约55.16亿元；网下机构投资者浮盈约165.57亿元；网上散户投资者整体浮盈约70.10亿元；三类投资者合计账面浮盈高达290.82亿元。

另据科创板日报，站在沐曦股份身后多达120位的外部股东，实现了最高达87倍的账面回报。

值得注意的是，在这场资本盛宴中，有个别股东没能等到沐曦股份上市后的辉煌时刻，便提前转让了所持有的部分公司股份。

根据招股材料公开披露的信息，2025年3月，景仓长右和景仓尧光通过杭州产权交易所公开挂牌转让的方式转让了所持部分股份，受让方为个人投资者。

但狂欢过后，市场逐渐回归理性，沐曦股份的股价有所回落。截至3月6日收盘，沐曦股份报533.72元/股，股价较895元/股的历史高点跌去四成，最新市值为2135亿元。

巨额研发投入，持续“吞噬”利润

尽管头顶“国产GPU第二股”的光环，且营收呈现出爆发式增长的态势，但沐曦股份在发展道路上仍面临着诸多严峻且复杂的挑战。

雷达财经了解到，沐曦股份所处的GPU芯片行业，属于典型的资本与技术双密集型领域，具有极高的技术壁垒，对研发投入的密集程度要求也极高。

对于沐曦股份而言，其若要维持自身在技术层面的领先地位，就必须持续加大研发投入力度。

根据沐曦股份此前披露的招股书，2022年至2024年，公司的研发投入分别为6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元，三年累计研发投入占累计营业收入的比例高达282.11%。

同时，沐曦股份拥有庞大的研发团队。截至2025年3月31日，沐曦股份的研发人员数量合计达到652人，占当期员工总数的比例高达74.94%。

然而，高昂的研发投入犹如一把双刃剑，在推动公司技术进步的同时，也在持续吞噬着公司的利润。从目前的形势来看，沐曦股份想要在短期内彻底实现扭亏为盈，仍然面临着较大的困难。

沐曦股份在招股书中也坦言，因市场景气度、行业竞争、客户拓展、供应链管理等影响经营结果的因素较为复杂，公司的营业收入可能无法按预期增长，存在未来一段时期内持续亏损的风险。

截至2025年3月末，沐曦股份合并报表、母公司报表未分配利润分别为-10.48亿元、-9.88亿元，预计首次公开发行股票并上市后，公司账面累计未弥补亏损将持续存在，导致一定时期内无法向股东进行现金分红。

此外，国联民生证券在其研报中指出，沐曦股份还面临客户集中度较高、产品结构单一等风险。

从收入构成来看，沐曦股份对训推一体芯片曦云C500系列较为依赖。

招股书显示，2024年和2025年第一季度，训推一体芯片曦云C500系列收入占公司同期主营业务收入的比例分别为97.28%、97.87%。

这种较为依赖单一产品的收入结构，使得公司的经营业绩极易受到该产品市场表现的影响。

招股书还提到，沐曦股份正在研发基于国产供应链的新一代训推一体芯片曦云C600系列和C700系列，以及智算推理GPU曦思N系列、图形渲染GPU曦彩G系列的新产品。

不过，沐曦股份也直言不讳地表示，考虑到芯片研发的风险和不确定性，若未来公司在研的芯片流片、量产进度不及预期，同时若曦云C500系列产品市场需求下降、销量下滑，则公司存在经营业绩下滑的风险。

与此同时，招股书中的数据还显示，2022年至2024年及去年第一季度，沐曦股份前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例分别为100%、91.58%、71.09%和88.35%，客户集中度相对较高。

有分析认为，这种客户结构使得公司对少数大客户存在着一定的依赖。一旦这些大客户的需求发生变化或者合作关系出现波动，公司的经营状况将受到相应的影响。

有关沐曦股份的后续发展，雷达财经将持续关注。

$沐曦股份-U(688802)$