【IPO前哨】筹划“A+H”布局，普源精电为何赴港集资？

目前包括中芯国际（688981.SH，00981.HK）、百济神州（688235.SH，06160.HK）、紫金矿业（601899.SH，02899.HK）在内的众多公司业已实现“A+H”布局。

而在近期，来自A股科创板的普源精电科技股份有限公司（简称“普源精电”）也向港交所递交了招股书，申请在港股主板挂牌上市，中信证券为独家保荐人。

电子测量仪器龙头，A股市值超79亿

根据招股书，$普源精电(688337)$的前身北京普源精电成立于2000年，其后，普源精电于2009年根据中国公司法成立，并在2019年底转制为股份有限公司。自2022年4月8日起，普源精电A股于上交所科创板上市，最新市值超过79亿元人民币。

业务方面，普源精电是中国领先的电子测量仪器公司，设计、开发、制造并交付全面电子测量仪器及解决方案，目前已建立以两大支柱为基础的全面电子测量组合：（1）以核心技术驱动的产品矩阵，涵盖数字示波器、微波射频（“RF”）仪器、直流（“DC”）精密仪器及模块化仪器；（2）多场景解决方案套件，主要服务通信、新能源、半导体、教育与科研等高增长行业。

普源精电通过“RIGOL”品牌，为90多个国家及地区超过10万名终端客户提供服务，解决各行各业客户在通信、新能源、半导体及教育与科研领域中的复杂测试挑战。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，普源精电是中国最大电子测量仪器供应商，全球排名第八；数字示波器业务中国第一、全球第五，波形发生器业务中国第一、全球第三。

普源精电还是中国第一且唯一一家成功将搭载自研专用集成电路（“ASIC”）的数字示波器商用化的公司。

此外，普源精电是全球行业联盟仪器以太网扩展总线标准联盟（“LXI”）的成员，该联盟负责制定与维护LXI标准。普源精电亦担任全国电子测量仪器标准化技术委员会的委员。公司已参与一项国家标准及三项行业通用规范的起草与制定。

可见，在电子测量仪器赛道，普源精电是当之无愧的龙头企业之一，产品在国内外得到广泛应用，行业地位不俗。

业绩表现较为稳定，海外市场占比较高

得益于技术持续进步与产品快速迭代，普源精电的财务表现较为稳定。2022年至2024年及2025年上半年，公司的收入分别为6.31亿元（人民币，下同）、6.71亿元、7.76亿元、3.55亿元；实现利润9248.8万元、1.08亿元、9230.3万元、1621.6万元；同期综合毛利率分别为50.9%、53.4%、54.9%、51.9%。

而在非国际财务报告准则计量下，2022年至2024年及2025年上半年，普源精电经调整EBITDA分别为1.73亿元、1.62亿元、1.62亿元、5701.1万元。整体盈利面稳中有进。

按产品划分，2022年至2024年及2025年上半年，数字示波器实现的收入占总收入比重分别为52.7%、51.5%、47.1%、44.5%，依赖比较高；直流精密仪器的收入占比分别为23.8%、25.1%、21.7%、23.0%；微波射频仪器的收入占比分别为12.6%、13.5%、12.8%、13.0%。

按市场划分，2022年至2024年及2025年上半年，海外销售收入占总收入的比重分别为42.4%、38.5%、35.3%及36.1%，表现亮眼。根据弗若斯特沙利文的资料，普源精电于2024年在中国企业电子测量仪器的海外收入方面居于首位。

不过，普源精电在招股书中表示，由于海外销售的存在，公司的财务业绩受到外币汇率波动的影响。随着公司持续拓展国际业务，汇率波动带来的影响亦将越来越多。

除了上述这些点外，普源精电还有一些地方值得留意。

招股书显示，目前，海外公司仍占据全球通用电子测量仪器及解决方案市场的主导地位，而中国公司市场份额正在稳步增加。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年前十大公司包括七家海外公司、三家中国公司，约占电子测试测量仪及解决方案器市场份额的80.1%。反映出行业头部集中度显著。

按2024年收入计，普源精电在中国公司中排名第一，全球排名第八，但市场占有率仅为1.1%。这一数据清晰地表明，相较于欧美日等国际行业巨头，普源精电在市场份额上仍存在显著差距，面临较大竞争压力。

对于普源精电而言，伴随着全球电子测量仪器及解决方案市场的技术创新步伐的加快，这带来了重大机遇，同时也意味着公司在发展中将要直面海外巨头带来的压力。

招股书还披露，2022年至2024年及2025年上半年，普源精电的存货结余在逐渐增长，且其存货周转日分别为171天、219天、248天及298天，亦呈逐年攀升趋势，这一存货规模与周转效率的变化，需重点跟踪关注。

对于上述情况，普源精电解释称：“即使我们设有供应链管理机制，但受新产品推出、定价、客户采购决策变动，以及电子测量仪器及解决方案消费者偏好变化等多项因素影响，需求预测本身仍具有不确 定性，各项因素均可能影响任何预测的准确性。我们可能会根据减值政策不时确认减值亏损。”

A股募资频繁，赴港集资拟投往何方？

普源精电此前曾表示，寻求“A+H”两地上市，旨在进一步提高公司综合竞争力，提升公司国际品牌形象，同时更好地利用国际资本市场，拓展多元化融资渠道。

值得一提的是，普源精电通过A股IPO募得了一大笔资金，此后还进行了定增募资，账上其实有不少资金，截至2025年7月末，以公允价值计量且变动计入损益的金融资产为17.73亿元，主要包括大额银行存款及结构性存款，此外还有银行结余及现金2.04亿元。

因此，普源精电此次赴港也引起了一些争议。

而关于此次赴港上市，普源精电拟将募集的资金投往这些方向：在未来五年用于提升研发能力，推动技术创新及叠代；将于未来五年用于扩充整体产能及提升产品线的自动化；将于未来五年分配作策略性投资及收购，以实现我们的长期增长目标；将于未来五年分配用于加强全球销售、市场推广及服务网络；将拨作补充营运资金及作其他一般企业用途。

普源精电还在赴港的招股书中表示，若IPO筹集的资金不足以用作上述用途，则公司拟通过多种方式（包括手头可用现金、银行贷款及其他借款）为结余提供资金。

作者：云知风起