美股新股前瞻｜美国市场收入超七成，业绩亮眼的JM集团能否保持快速成长？

虽然当前国际局势复杂多变，但作为全球制造业第一大国，我国 2024 年的出口总额首次突破 25 万亿大关至 25.45 万亿元，已连续 8 年保持正增长，凸显了我国外贸产业的强大韧性。

而能取得如此亮眼的成绩离不开千万批发分销商组成的 “毛细血管网”—— 它们以高灵活、高弹性、深渗透的方式，将中国制造的养分输送到全球市场的每一个细胞，为我国的外贸事业做出了相应贡献，这其中便包括了已启动赴美上市征程的 JM 集团。

智通财经 APP 了解到，来自香港的商品采购供应商 JM 集团已于 8 月 13 日向美国 SEC 提交了首次公开募股 (IPO) 申请，其申请于纽交所上市，欲在此次 IPO 中发行 375 万股普通股，每股价格 4 至 5 美元，筹资 1700 万美元，但发行代码暂未公布。

若按发行价区间的中位价计算，JM 集团 IPO 市值将达到 8900 万美元。而从业绩来看，JM 集团目前处于持续成长中。数据显示，2023、2024 财年 (截至 9 月 30 日止 12 个月) JM 集团的收入分别为 1.19 亿 (港元，下同)、2.21 亿元，期内的净利润分别为 - 2628.23 万、702.84 万。至 2025 财年上半年时 (截至 2025 年 3 月 21 日止 6 个月)，JM 集团的收入为 1.47 亿港元，同比增长 13.95%，期内净利润为 1244.64 万港元，同比增速高达 142.6%，半年的净利润已大超 2024 财年全年。

凭借市值小以及业绩亮眼的明显特点，JM 集团的 IPO 是否会被资金青睐？通过公司招股书便可一探究竟。

多维举措助力业绩持续增长，净利率快速提升

JM 集团是一家总部位于香港的采购解决方案提供商，其旨在为消费者推广更优质的生活方式选择，公司在全球范围内采购并批发种类繁多的各种产品。

从类别上看，JM 集团所采购及批发的产品主要分为八个类别，分别是运动及户外休闲产品、玩具和游戏、季节性装饰及派对用品、电子类产品、家用及工具类产品、学校和办公及艺术用品、服装和鞋履及配饰、个人护理产品以及其他产品等。

据招股书显示，服装和鞋履及配饰、运动及户外休闲产品、季节性装饰及派对用品这三大类别是 JM 集团收入的大头，2024 财年中，这三大产品类别的收入占比分别为 25.78%、24.74%、20.27%，合计占比超 70.79%。其次是玩具和游戏，占比 14.89%，剩余产品类别收入占比均未超 10%。

JM 集团的供应商主要是来自中国的制造企业，这些制造商根据 JM 集团设计并经客户批准的产品设计、或根据客户自身设计来生成产品。JM 集团的客户则涵盖了零售商、分销商及批发商等诸多玩家，并覆盖了包括澳大利亚、香港、墨西哥和美国等地。

数据显示，在 2024 财年中，美国客户的销售额占 JM 集团总销售收入的 72.5%，其次是来自香港的客户，占比 24.3%，墨西哥客户占比 3%，澳大利亚客户占比 0.2%。显然，美国是 JM 集团的核心市场。

从业绩来看，2024 财年 JM 集团收入增长 85.76% 至 2.21 亿港元，这主要是因为公司于报告期内开拓了一位新客户，该客户为总销售额贡献了相当大的份额，这带动了各项产品收入均有不同程度的增长。

在收入大幅增长后规模效应加强提升了毛利率水平，再叠加销售费用、一般开支和行政费用的缩减，JM 集团报告期内的盈利能力大幅提升，期内实现扭亏为盈，录得盈利 702.84 万港元，而 2023 财年为亏损 2628.23 万港元，净利率从 - 22.1% 直接升至 3.18%。

进入 2025 财年上半年 (截至 3 月 31 日止 6 个月)，由于市场需求增加以及开拓了一位新客户，报告期内 JM 集团收入增长 14.1% 至 1.47 亿港元，同时期内销售费用、一般开支和行政费用大幅缩减，从 1279.67 万港元缩减至 385.9 万港元，这让利润端加速释放，期内录得净利润 1244.64 万港元，同比大增 142.6%，对应的净利率从 4% 提升至 8.4%。

从上述的分析中不难看出，JM 集团实现业绩持续成长的背后，得益于市场需求的增长以及公司不断开拓新客户，并通过缩减销售、一般及行政开支加速了利润端的释放，公司净利率水平实现了快速提升。

机遇与挑战并存，业务布局亟需调整

从行业层面看，中国产品出海是一条颇具发展前景的赛道，随着全球经济的逐步复苏和消费市场的不断扩大，国际市场对中国高性价比及高科技含量产品的需求将持续增加。

相关数据显示，全球家居装饰市场、派对用品市场、运动与户外玩具市场、玩具与游戏市场从 2024 年至 2032 年的规模复合增速分别为 4%、8.6%、4.6%、4.5%，均处于需求稳步抬升的成长阶段，JM 集团作为覆盖全球多个国家和地区的采购解决方案提供商，必将持续受益于行业的成长。

但 JM 集团面临的挑战也足够明显，即公司的业务主要集中于部分国家及高度依赖部分头部客户。据招股书显示，在 2024 财年中，美国客户占 JM 集团总销售额的 72.5%，这就意味着，美国市场是决定 JM 集团业绩变化的关键性因素。

而在 2025 年中，美国对华关税政策经历了 “急剧升级 - 剧烈博弈 - 阶段性缓和” 的过山车式轨迹，这对外贸企业带来了较大的经营压力。虽然中美目前的贸易谈判已进入到阶段性缓和阶段，但若未来进展不及预期，那么诸如 JM 集团这样业务主要位于美国市场的企业的经营或将再度承压。因此，在当前的国际背景之下，JM 集团要实现业务的整体稳健经营，那么于全球实现多元化布局已成为必答题。

在过于集中美国市场的同时，JM 集团对单一客户的依赖同样明显。据招股书显示，2024 财年中，JM 集团来自美国折扣零售商 Five Below 的全资子公司的收入占比为 68.7%。过于依赖单一客户或会出现议价权偏弱、账期过长、或大客户更换供应链后致使业绩大幅波动等潜在风险，这并不利于公司的长期稳健发展。

而 JM 集团过于依赖单一客户的 “后遗症” 在资产结构上亦有所体现。据招股书显示，截至 2025 财年上半年，JM 集团的总资产为 8816.48 万港元，其中应收账款高达 6444.54 万港元，占总资产的比例高达 73.10%。当应收账款过高且账期过长时，企业要扩张便会推升负债，而 JM 集团的总负债为 1.18 亿元，资产负债率高达 133.84%。

因此，对于 JM 集团而言，减少对单一市场和单一客户的依赖，平衡业务布局，进而降低负债水平，以实现更为稳健的发展，是其上市后亟需开展的布局规划。