行至退市边缘？怪兽充电怎么了

大破才能大立！

作者：李莉

编辑：明浩

风品：张戈

来源：首财——首条财经研究院

“共享充电宝第一股”，或将面临退市局面。曾经热的发烫的充电宝业，还是一门好生意么？

2025年1月5日，怪兽充电发布公告，称收到中信资本旗下“信宸资本”以及公司管理层提交的初步非约束性建议书，提出计划以每股美国存托凭证（ADS）1.25美元的现金价格收购公司所有已发行的普通股。该价格相较1月3日收盘价，溢价幅度约74.8%。

回顾往昔，2021年4月，怪兽充电以8.5美元的发行价成功登陆纳斯达克，摘得“共享充电宝第一股”桂冠。上市首日开盘价高达10美元，较发行价上涨17.6%，最终收于8.54美元，总市值一度达到约23亿美元。然这场“造富”盛宴没有延续多久，随后几年里股价整体呈现震荡下滑态势。2023年5月以来甚至开始1美元线以下行走，截至美东时间2025年1月13日股价0.985美元，即便受私有化消息提振，股价较开年大涨，较发行价仍累跌超八成，市值不足2.6亿美元，较高峰期缩近9成。

2024年8月，由于股价连续34个工作日低于1美元，怪兽充电曾收到纳斯达克的通知函。如今又站在了私有化的风口浪尖，不禁让人疑问，怪兽充电究竟怎么了？从当红炸子鸡到身处退市边缘，何以遭遇冷意、跌落神坛？

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营利双降

转型效果追问

怪兽充电是有高光时刻的。IPO前共获6轮融资，资方包括小米、高盛、阿里、顺为等众多知名投资方。当年招股书显示，公司2019年、2020年均实现了盈利，打破了“共享经济”难盈利的传统认知。

不过繁华背后也有隐忧。比如收入相对单一，主要依赖租金收入。而市场一直在变，随着高硅电池和硅碳负极技术的普及，手机电池容量普遍有了较大提升，导致共享充电市场竞争加剧的同时又失去了大量潜在受众。

折射到怪兽充电身上，就是业绩开始走下坡路。2019年、2020年营收为20.22亿、28.09亿，2021年达到35.85亿峰值。2022年出现下滑，营收28.38亿元同比降超20%。对此，公司曾将主因归咎于疫情。由于线下客流量减少，移动设备充电业务以及移动电源销售收入均有缩水。

2023年，外部环境有所改善，线下人流量普遍复苏，怪兽充电年营收升至29.59亿，但较2021年仍有一定差距。

需要指出的是，怪兽充电原本将营收来源划分为“移动设备充电业务”、“移动电源销售”和“其他（包括广告）”三部分。从2023年第二季度起，将移动设备充电业务细分为“直接模式（可理解为自营）”和“网络合作伙伴模式（可理解为代理）”两部分，以便更准确反映两充电模式的经营成果。

然进入2024，怪兽充电业绩再次掉头向下，一季度营收同比下滑51.7%至3.79亿元，二季度再降55.3%至4.63亿元。财报解释称，主要原因是与网络合作伙伴的合同安排发生了变化，导致对移动设备充电收入进行一些一次性调整。

再看盈利情况，上市前的2019年、2020年净利分别为1.67亿元、7542.7万元。尽管营收高增，利润却不增反降，发展质量如何要打个问号。这一趋势在上市后并没改善，甚至还有加重迹象。2021年、2022年分别亏损1.25亿元、7.11亿元。

原因主要在于高昂的销售和营销费。简单来说，为了扩大规模，公司将自己的柜机放置到更多线下商户门口，需向合作点位支付激励费和佣金，而这笔费用较昂贵。在激烈市场竞争中，优质POI（点位）价格越高。

2021年，怪兽充电的销售和营销费用占营收比达83.3%。2022年有所下降，减少8.09%至27.12亿元，但因总营收下滑，占比进一步提至95.6%。以至有业内人士感叹，共享充电宝厂商是否实际上是在为商户“打工”，需警惕赔本赚吆喝、走入规模陷阱。

好在2023年，怪兽充电重回盈利状态，净利大增112.34%至0.88亿元，叠加营收止跌回升，堪称打了一个漂亮翻身仗。

追其原因，一方面得益线下流量正常化，另一方面则是公司采取了降本增效。其中，销售和营销费大降44.4%至15亿元，主因是支付给网络合作伙伴的激励费有所减少。

更深一度看，这与公司经营模式的重要转变有关。从2023年开始，怪兽充电经营模式从直营为主，转向直营代理相融合。得益于轻资产运营，公司实现了低成本扩大市场规模，POI数量快速增长，2023年底达到123.4万个。截至2024年6月30日，有89.2%的POI通过网络合作伙伴模式运营。

问题在于，这一举措并未带来盈利水平的持续性增长。进入2024年，怪兽充电净利又开始下行，呈现营利双降态势，一季度亏损34.9万元，二季度虽环比升至917.8万元，同比仍下降62.5%。

以最新季报为例，2024年第二季，怪兽充电直营模式、网络合作伙伴模式营收分别为1.18亿元、2.93亿元，第一季为1.55亿元、2.23亿元。后者环比增长，折射了转型成果初显，公司运营策略的灵活性。但看看上述营利同比双降，是否真能适应市场环境，优化成本结构、达到规模效应，还是要打一个问号。

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短利与长益

扎牢品控篱笆

除了成长性，合规性稳健度上也有考量。有业内人士指出，过于激进地推行代理模式，可能会引发服务质量下降、渠道冲突、品控风控难度加大等挑战。

艾媒咨询CEO张毅表示，代理模式若管理不善，服务质量可能会下降，共享充电宝的归还难、乱收费等问题也难免会频繁出现。用户体验不佳将对品牌形象产生负面影响，虽然代理模式能在前期减少投入，长期看，后期服务体系的投入及提升成本才是真正面临的考验。

据中国消费者报，2024年6月，广东省消委会发布11个品牌共享充电宝的消费体察报告。报告指出共享充电宝存在“好借难还”、价格不合理、快充效果不佳等问题，其中就涉及怪兽充电。

例如，同一品牌在不同门店，甚至同一品牌在同一区域内（距离仅100米）的每小时收费标准、计费方式、免费时长、封顶费用都存在差异；部分品牌未设置免费时长，导致消费者在因产品质量问题无法充电的情况下仍被收费；部分品牌柜机摆放在露天场地，且不同品牌的机子线路外露混乱，不仅影响消费者使用体验，还可能在雨天存在漏电等安全风险；消费者有问题只能在线通过小程序与线上客服沟通，而怪兽充电的机器人客服理解力有限，无法给出有效答复。

2024年3月，工信部发布《关于侵害用户权益行为的APP（SDK）通报》显示，怪兽充电存在欺骗误导强迫用户的违规行为。

同月，海报新闻曾报道，有网友在社交平台晒出一张“怪兽充电”的共享充电宝订单截图。截图显示，订单开始时间为3月8日13:29，结束时间为当天13:40，共计11分钟，却扣费8元。该网友对扣费产生质疑并申请退款，但申请未被通过。退款申请未通过的原因是，订单收费标准为8元/1小时，不足1小时按1小时收费（前3分钟归还免费）；每24小时32元；封顶99元。还有网友发帖称，“我还遇到过10元一个小时的，用一两次都够我买一个充电宝了。”在其评论区下，有网友评论，“一个小时5元，我充了61分钟要我10元。”

浏览黑猫投诉，截至2025年1月14日，怪兽充电累计相关投诉共有21273条，其中乱收费是一个质疑焦点。

例如2025年1月5日，投诉编号17378971130显示，一用户称，2025年1月5日15:13在怪兽充电柜机扫码借充电宝，于当日21:47归还，充电宝在使用2小时左右后电量不足无法继续使用，且用户所在区域无可归还柜机，客服沟通无果。

再如投诉编号17378957633显示，一用户表示怪兽充电借充电宝按时归还仍扣费，处理无果，不知何时能解决。

（以上投诉均已经过平台核实）

说千道万，还是产品体验为王。虽然上述通报、曝光有滞后性、上述投诉也或有偏颇片面处，但仍足以给企业敲响警钟。共享业务的核心竞争力在于便捷性，倘若糟糕的用户体验形成恶性循环，必将严重干扰业绩的回暖、股价的提振。

尤其当下市场，消费者不缺选择，口碑重要性不言而喻。代理模式看似一种轻资运营，短期在提升运营效率和市场渗透率方面露出优势，可长远看，相应的服务配套投入、品控风控等系统建设一点也不轻松，这是怪兽充电转型押宝、大力发展网络合作伙伴模式中需警惕的。

3

私有化野望

投资者要“解套”了？

怪兽充电创始人蔡光渊曾任职于联合利华，担任全球品牌发展经理，后又担任Uber上海总经理兼全国市场总监。其他创业团队成员也实力不俗，CMO张耀榆来自Uber，CTO李晓炜、CFO辛怡曾在途牛、阿里任职，COO徐培峰则是美团创始团队成员之一。

明星团队+潜力赛道，让怪兽充电在早期发展中、吸引了众多投资机构青睐。上市前，阿里巴巴成为第一大股东，持股比16.5%；连续跟投的高瓴资本持股11.7%；顺为资本持股8.8%；软银亚洲持股7.7%；小米集团和新天域资本均持股7.5%；云九资本和CMC资本分别持股5.8%、5.4%。创始核心高管中，蔡光渊持股6.6%，徐培峰持股4.6%，张耀榆持股1.2%。由于公司采用了AB股权架构，核心经营及决策权依然掌握在创始团队手中。

不过在IPO募资阶段，怪兽充电就遭遇了“挫折”。发行定价8.5美元，明显低于10.5-12.5美元招股定价。这意味着，除了基石轮的核心投资机构，公司并未获得太多的美股投资者认可。

开局遇冷加之后续股价一路下跌，投资机构可谓甘苦自知。尽管怪兽充电未披露投资机构入股的投资成本，但仅从基石轮高瓴资本、小米集团、Aspex Management（HK）Ltd.的8.5美元/股投资成本计，参照最新股价，上述机构亏损幅度不算小。

深度套牢考验着股东们的坚守耐心。据怪兽充电2023年财报披露的核心股东名单显示，阿里巴巴、顺为资本、软银亚洲、九云资本持股比均有下降，分别为14.8%、8.1%、6.9%和5.2%；高瓴资本、小米集团则有所上升，分别为12.1%、9.1%。而据东方财富终端数据，截至2024年3月31日新天域资本、CMC资本则已不再出现。

聚焦本次私有化收购要约的信宸资本，是中信资本旗下的私募股权投资机构，专注控股型并购类股权投资，拥有丰富的跨境并购经验。此前曾参与主导麦当劳中国、杰士邦、淘大食品、桂龙药业等公司的拆分项目，以及分众传媒、顺丰快运等公司的并购投资。

以麦当劳中国为例，收购后推动了麦当劳中国门店数量显著增长。截至2024年6月，麦当劳中国门店量已超6000家，是2017年投资时的2.4倍，直接间接拉动大量就业和上下游产业链发展。

行业分析师王婷妍表示，整体看，私有化或是目前股东挽回损失的最优解，若未来顺利执行，一些资本机构有望“解套”，但无论如何近四年以来的亏损事实已无法改变。换个角度来讲，这对曾满怀壮志、做大做强的怪兽充电乃至期待丰厚回报的投资者来说，又何尝不是一种遗憾与无奈？但愿此番私有化，能有助公司在转型期间提升治理结构，适应市场变化，为未来增长奠定基础。

4

大破才能大立

退市会是新起点？

的确，改变本身就代表了一种希望。

客观而言，怪兽充电能够上市、跻身行业第一股，是具备一定实力、先发优势的。

据艾瑞咨询《2024年中国共享充电宝行业研究报告》，共享充电宝业集中度依然维持在较高水平，前五大品牌占据96.6%的市场份额。其中，怪兽充电市占率最高，达到36%。交易规模若以企业GMV大于40亿和30亿作为划分标准，怪兽充电稳处第一梯队。

值得注意的是，怪兽充电的没落，并非一家之痛、整个行业正面临成长困境。

行业分析师孙业文表示，商业模式始终未能形成闭环，收入来源极单一，提高收入主要靠租赁涨价和扩大点位。进而引起消费者、渠道商不满，叠加手机续航力提升，进而用户流失、行业陷入低质内卷。不过使用场景仍具刚需属性，随着智能手机使用越发广泛，功能越发强大，无论图省事还是应急，总会有消费者选择随借随还的共享充电宝，但要重拾成长增态，就必须探索新商业模式、新衍生业务。

不算多苛求，一些企业已在路上。比如加大布局力度，深耕下沉市场，探索发展便携式充电桩、电动自行车共享充电桩等，力求将业务融入到城市生活基础智能终端产品上；也有企业将目光投向海外市场，寻求新发展机遇。同时，提升产品和服务水平，对代理模式进行优化升级，妥善处理好与代理商间的关系。

整体看，怪兽充电能做的事情、能讲的故事依然有很多。即便真的私有化退市，也不是完全坏事。所谓大破才能大立，若能借助信宸资本的资本市场运作能力、关系网络，帮助公司转型期间提升治理结构，适应市场变化、盘活优质资产，怪兽充电在消费市场东山再起、在资本市场卷土重来也未可知。

那么，私有化会是一个新起点吗？信宸资本会是那个白衣骑士么？一时成败难论英雄，贵在卧薪尝胆、痛定思痛、天助自助者。

本文为首财原创