陷实控人离婚旋涡，丽人丽妆新年能否新气象？

家和万事兴，打铁自身硬

作者：乔治

编辑：陈晨

风品：李想

来源：首财——首条财经研究院

清官难断家务事，丽人丽妆新年第一份公告，“给了”老板离婚案。

据2025年1月1日公告，公司控股股东、实控人黄韬因离婚后财产纠纷，被判决其所持1675万股公司股份（占总股本的4.18%）归前妻翁淑华所有。按2024年12月31日丽人丽妆收盘价计，该部分股权市值约1.4亿元。与翁淑华此前的诉求金额基本一致。不过案件目前尚处一审判决阶段，黄韬表示将提起上诉。

此后四交易日，公司股价大起大落。1月2日涨幅7.18%，3日则下跌9.95%。6日再跌9.96%。1月7日小幅上涨1.33%，报收7.6元。较1月2日的9.25元累缩约17%，较12.23元发行价跌超四成，市值不足31亿元。

不禁疑问，市场在踌躇什么？

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实控人股权连续被冻结

最佳创业夫妻档 离婚案是与非

谈起黄韬、翁淑华，一度被视为最佳创业夫妻档。二人白手起家，齐心协力将丽人丽妆从一个“夫妻店”做到上市公司，一路走来相当不易。

2020年9月公司上市，然仅半年后翁淑华便将二人婚姻问题公之于众。2021年3月8日，其通过微博喊话丈夫黄韬，“记得你是一个有妻儿的男人，记得你作为一个丈夫和父亲应尽的责任” 。

3月11日，翁淑华再度微博发声：“既然你丽人丽妆黄韬眼里只有丽人丽妆和副总，没有这个家，那请注意查收文件，换个地方见吧！

公司管理方面，翁淑华也有不满。据红星新闻，其称自己年轻时就认识黄韬，并一起在京开始创业。“我们创业是在2007年开始，我先生和我，还有另外一个伙伴，我们3个人从家庭作坊开始做起”。自己之后担任过丽人丽妆全资子公司上海丽人美妆电子商务有限公司监事，但2019年该职位变更为张志国， “后来为什么又不是我了，我也不知道。”

此后双方矛盾一直持续，其间黄韬所持丽人丽妆股份被多次冻结。2021年7月，公司称收到黄韬通知，其因个人与翁淑华离婚纠纷，向上海市徐汇区法院提起诉讼，该等诉讼目前不涉及财产分割，翁淑华因此提起财产保全申请，导致黄韬持有公司112万股被司法冻结。

2023年11月，丽人丽妆公告称，收到黄韬通知，离婚纠纷已经相关法院作出生效判决。裁定冻结黄韬持有的1000万股公司股份。2024年2月22日，丽人丽妆再收黄韬通知，其所持1000万股股份将被司法强制执行。

据湖南日报，2024年3月，翁淑华提出财产分割要求。同年10月22日，公司发布的最新公告披露，新增司法冻结的股份量为700万股，股票价值约超5000万元，仍是两人离婚纠纷所致。

行业分析师王彦博认为，从形式上看，大股东或实控人等重要人物的婚姻是私人事件，并不会影响到公司的财务状况，也不会影响到公司经营成果或现金流，但所持股份接二连三被司法冻结，往往对投资者信心产生影响，进而导致市场情绪下滑，最终可能对股价产生冲击，丽人丽妆上市以来股价不断波动下跌，公司、黄韬、翁淑华还需谨慎对待。

不算多苛求。2024年初，上市公司长春高新第二大股东与其爱人通过协议方式离婚。消息公布前后，公司股价大跌，2024年1月12日当天，市值蒸发33.80亿元，交易量也较上一日放大三倍以上，引发市场广泛。

2

业绩下滑、阿里系清仓

经营模式根基稳不

据长江商报，最初的丽人丽妆是淘宝上一家小网店，2008年前后，得益电商市场的蓬勃发展，电商代运营业务迎来高速增长。丽人丽妆主营化妆品网络零售服务，主要为品牌方提供在线销售服务，业务主要包括电商零售业务、品牌营销运营服务两部分。前者是核心业务，在上市前问询中，公司电商零售业务99%都源于天猫平台。

2007年，丽人丽妆拿到相宜本草的代理权，走上发展快车道。后又拿下韩束、雪花秀、美宝莲等品牌的独家代理经营，施华蔻、芙丽芳丝等国际大牌的代理也被公司收入囊中。招股书显示，2017年至2019年，丽人丽妆实现营收为34.20亿元、36.15亿元和38.74亿元，归母净利为2.27亿元、2.52亿元和2.86亿元，营利逐年稳健增长。

但也并非无懈可击。随着线上红利的不断释放，各品牌逐渐意识到线上渠道是块肥肉，有能力者开始自建电商部门。据时代周报，2018年之后，兰蔻、欧莱雅、碧欧泉纷纷与丽人丽妆解约，第三方代运营业务受到冲击。

2018年，丽人丽妆营收增速直接从上一年的69.67%，骤降至5.69%，2019年增速为7.18%，2020年回暖至18.72%，2021年再度滑至9.67%；到了2022年营收增速为负21.98%，2023年再降14.78%至27.62亿元，较2020年的46亿元缩减约四成。净利虽同比成功扭亏，可0.3亿元的体量较2021年的4.11亿元、2020年的3.39亿元仍有较大差距。

雪上加霜的是，由于电商零售业务长期以买断方式向品牌方，或其国内总代理采购产品，再通过线上店铺出售给消费者。据公司2023年财报，这部分收入占比高达92.83%。

该模式降低了采购成本，也带来存货压力，尤其收入增速波动下行时。2021年至2023年，丽人丽妆存货分别为12.61亿元、11.23亿元和8.85亿元。虽呈现下降趋势，但同期存货周转天数为143.6天、181.5天和200天。截至2024年9月末，丽人丽妆存货4.32亿元，存货周转天数增至227.6天，2023年度公司计提存货跌价损失1.11亿元。

据长江商报，丽人丽妆代运营品牌仍达60多个。库存压力下，公司不得不“断臂求生”，2024年初以来主动减少与一些品牌的合作，存货随之降低，可业绩也进一步滑落。

2024年前三季，公司营收12.27亿元，同比下降36.44%；归母净利亏损2779.63万元，虽同比改善46.48%，可较上半年由盈转亏。公司总资产较2023年末的30.48亿元减少12.38%，降至26.71亿元。

对于三季度收入下滑，丽人丽妆坦言，主要系公司与部分韩系品牌终止合作所致。2024年半年报时，公司负责人就曾对媒体表示，这两年韩系品牌、日系品牌的发展，或多或少受到一定影响，而公司整体合作品牌中，韩系品牌占比较多一些。

话虽如此，看看一些资本的抽身迹象，转型动作必须更快些了。比如已投资丽人丽妆超过12年的阿里系，拟将“全部身家”抛售。

2024年1月，阿里网络完成过户，将其在丽人丽妆IPO前所取得的7037.67万股，全部转让给淘宝（中国）软件有限公司下属控股子公司杭州灏月承继，后者成丽人丽妆第二大股东。2024年11月，丽人丽妆公告，杭州灏月拟转让其所持公司7037.67万股，占上市公司总股本17.57%，意味着阿里系将清仓离场。

其他股东们也有减持动作。据红星资本局，2024年1月，股东上海丽仁创业投资合伙企业（有限合伙）及其一致行动人扬州丽秀创业投资合伙企业（有限合伙）三个月内减持1.10%股份。在此之前，Asia-Pacific等股东曾将持股比降至5%以下。

行业分析师王婷妍表示，面对市场的快速变化，丽人丽妆传统电商零售业务模式的根基已受到影响，如何加快转型、夯实经营模式根基是一个严肃考题。减持是股东应有权益，只要合理合法本无可厚非。然若规模过大、或频次较多，也易引起市场担忧和投资者不安，使其疑虑企业乃至赛道的发展前景，进而对公司发展产生不利作用。

3

面子与里子 第二曲线路漫漫

客观而言，丽人丽妆并没坐以待毙，一直在思索转型之路。

据证券之星，2023年公司先后与汉高家清、欧邦琪等达成合作，又积极开发食品业务，推出地域美食品牌“寻味档案”。近年来还孵化了功效性护肤品牌美壹堂、情绪护肤品牌玉容初等自有品牌，并进一步对怪力浴室等进行投资。

2024上半年，丽人丽妆自有品牌整体收入同比增超160%。而2023全年，这一数据还只有40%。不过令人玩味的是，公司一直未披露自有品牌收入的具体数据。

据界面子弹财经，2024上半年，丽人丽妆相关负责人表示自有品牌增速较快，但收入具体数据相对来说还比较小。因属于公司这两年新孵化的品牌，从零开始做，绝对金额还比较小，大概占整体营业收入的比例低于10%。

简言之，自有品牌业务增长虽快，却还远没到独当一面的程度。更深一层看，这不是一蹴而就的过程，面对市场激烈竞争，想要人无我有、人有我优，产品需要特色化、专业化取胜，背后离不开高质高效的研发创新策略。

2021年至2023年，丽人丽妆销售费为8.36亿元、7.27亿元和6.83亿元，销售费用率20.12% 、22.44%、24.74% ；管理费为1.22亿元、1.35亿元和1.17亿元，管理费用率2.96%、4.16%、4.25%；研发费为1103万元、1200万元和1227万元，研发费用率0.27%、0.37%、0.44%。持续增长值得肯定，但不足2000万的体量、1%的占比，还是相较销售费有很大的差距。

2024年以来，公司试图通过“开源节流”缓解业绩困境。以前三季为例，销售费3.91亿元，同比下滑31.88%；管理费8387万元，同比下滑6.84%；研发费1772万元，同比下滑1.44%。销售费降幅最大，研发费降幅最少，可两者体量仍有超22倍的距离。

行业分析师王彦博认为，商场如战场，化妆品业竞争日益白刃，其他品牌为占领市场做着同样努力。想破题第二曲线瓶颈，摆脱同质竞争，丽人丽妆还需在市场敏感性、前瞻度、产品特色、创新体验上下功夫，营销只是“面子”、能一时快拉业绩，却有边际效应、双刃效应。只有夯实创新“里子”，做到表里如一才能真正出圈突围、减少试错成本、培育时间。

4

多点耐心，新年能否新气象

好在，丽人丽妆也有进化一面。

2024年12月17日,公司旗下自有品牌玉容初推出新品——藏红花精雕胶肽眼部精华油，因融合中式养肤理念与现代护肤科技，在消费者中引起较强反响，成社交平台讨论焦点。

热捧源于出众的产品体验。据海报新闻，藏红花精雕胶肽眼油2周眼周弹性提升11.12%,4周焕亮提升12.95%。100%受试者认为可眼周变亮有光泽。93%受试者能改善和消肿泡泡眼。97%受试者认可眼周整体皱纹明显改善，100%受试者感觉眼周肌肤细腻平滑，更柔嫩有弹性。

更值一提的是，丽人丽妆将ESG发展理念与公司经营深度融合，连续三年披露ESG报告，致力寻求商业价值与社会效益的平衡，期望通过商业能量扩大公益行动规模，同时反哺公司商业价值提升，形成良性发展循环，获得了2024 ESG社会责任先锋企业奖。

可见，丽人丽妆也在日拱一卒，正面挑战。不断自我调节进化，并怀揣着长期主义。单从此看，或许我们还应再多一点耐心和信心。毕竟企业发展鲜有一帆风顺者、起伏螺旋向上才是常态。一时成败难论英雄。

只是，商场如战场，如何精准找到病根、尽快消除寒气，防止业绩继续下行，身处转型关键期的丽人丽妆没有多少追赶空间。

俗话说家和万事兴，又说婚姻之事最难断，如何快刀斩乱麻，以提振内外信心士气，让实控人、丽人丽妆更加专注化解难题，新年展示更多新气象，应是2025年的紧要之事。

本文为首财原创