从A股到H股，宁德时代的成长之源、王者之心

锚定“世界一流创新科技公司”

作者：翊铭

编辑：陈晨

风品：李莉

来源：首财——首条财经研究院

扶摇直上、跻身万亿宁王，宁德时代又要在资本市场搞大动作了。

2018年6月，为了基地和项目研发，公司首次上市募资净额53.5亿元，2020年7月完成非公开发行，募资净额196.2亿元，用于基地建设、研发项目、补流。2022年6月又特定对象发行股票，募资净额448.7亿元。可以说，历次股权融资，均让宁德时代实现了业务快速发展，取得了良好投资效益。

12月26日，宁德时代H股上市迎来正式官宣。业内预计，或将成自2021年以来最大的一次港股发行交易。公司公告称此次募资拟用于进一步拓展国际业务、推进海外项目建设，以及补充境外营运资金等用途。

好风凭借力、送我上青云，将泛起多少成长新浪花呢？

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把住全球化，就是把住了未来

事实上，宁德时代全球化已取得较瞩目成绩。

据 SNE Research 数据，2017年至2023 年，公司连续 7 年动力电池使用量排名全球第一；2024年前10月实现252.8GWh的动力电池装机量，以36.8%的市场份额稳居全球榜首。

储能领域，2021年至2023 年连续储能电池出货量排名全球第一，2023年出货量达74 GWh，全球市占率40%。

2023全年，宁德时代海外收入1309.92亿元，同比增长70.29%，占营收比32.67%。2024上半年超505亿元，占营收比超30%。

如何做到的呢？全球化聚焦战略不得不提。

以2024半年报为例，宁德时代加速推进全球优质电池产能布局，以满足全球客户日益增长的高品质订单需求。此前公司已披露了 6 个海外工厂计划：德国图林根工厂、匈牙利工厂、美国密歇根工厂（与福特合作）、美国内华达工厂（与特斯拉合作）、印尼工厂和泰国工厂。

据证券时报，2019年，位于德国图林根州阿恩施塔特的工厂投资约18亿欧元、初始规划产能14GWh，2023年1月正式启动。2024年10月18日宁德时代表示，该工厂产能还在爬坡，目标年内实现盈亏平衡。据金融界，4月9日德国工厂获得大众汽车集团模组与电芯测试实验室的双重认证，成为全球首家获得大众集团模组认证的企业。

2022年8月，宁德时代宣布在匈牙利建设第二座欧洲工厂，规划产能达100GWh，一期项目正在稳步推进，厂房土建已完工，正在推进设施安装，预计2025年投产。届时，将进一步提高产能承载力。

同时，第三家海外工厂将落地西班牙。2024年12月10日，宁德时代与汽车巨头Stellantis集团共同宣布——双方将各持股50%成立一家合资企业，建设一座大型磷酸铁锂电池工厂，投资高达41亿欧元。计划2026年底生产，规划年产能50GWh。

宁德时代称，本项目旨在深化公司与全球领先的汽车制造的长期战略合作关系，通过充分发挥各自领域优势资源，推动全球电动化和清洁能源转型。

行业分析师王婷妍表示，想要高效出海，必须扎实的产能先行。上述海外工厂的频频落子，展现了宁德时代高效、专业的全球化扩张效能。

2024半年度业绩说明会上，宁德时代再次重申对欧洲市场的看好：随着欧洲车企新一代电动车型放量、产品竞争力提升、高性价比的磷酸铁锂电池推动、基础设施的逐步完善，中长期来看电动化率预计会达到不错的水平。

为加快全球化落地。宁德时代还刀刃向内，进行了组织架构调整。2024上半年，将原有六大区域整合为国内和海外两大体系。这一变化意味着，董事长曾毓群将直接参与到生产制造和采购等核心业务的决策中，确保公司战略高效执行。

业内专家认为，此次架构调整将有利公司更好适应新能源汽车市场的快速变化，提高运营效率和市场竞争力。全球织网全球整合，就是把住了未来成长之源、价值之源。

研究机构EVTank数据显示，截止2024年6月，中国锂电产业链企业公布的海外总投资金额达5648亿元。预计未来几年，全球锂电设备市场的增长将更多依赖海外市场。

世界早已是平的，如何更有效出海已是龙头企业的一道必答题。从上述大手笔建厂、内调组织架构等大动作看，就像哥伦布发现新大陆一样，宁德时代全球化道路无比坚定。

放眼锂电业，方兴未艾又一日千里，从大国向强国跨越需要一批头雁的引领作用。通过“产能出海”更好融入海外市场供应链，进一步提高中国企业锂电市占率和领先优势。这也是宁德时代作为行业一哥的重要责任体现。此番二次上市，称得上恰逢其时，由此泛起多少全球化强音可期可待。

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磐石底盘发布

打开新可能、树立新标杆

当然，大市场更强竞争。出海需要过硬的产品表现。

宁德时代走在了行业前端。12月24日，全球首款超高安全滑板底盘——“宁德时代磐石底盘”正式发布。“磐石”二字代表坚硬、更代表质量。宁德时代首席制造官倪军透露，磐石底盘首创立体式仿生龟甲结构，可最大程度减缓底盘侵入、减少能量舱变形，吸收85%的整车碰撞能量（普通底盘为60%左右）。

据发布会介绍，这款产品在120km/h高速中心柱碰不起火、不爆炸、无扩散。较好解决了行业痛点、用户顾虑。

2024年初一场论坛上，宁德时代（上海）智能科技公司总经理杨汉兵透露，“滑板底盘”产品只会收取主机厂自己开发费用的约三分之一，主机厂可节省60%~70%的开发费用；BOM（物料清单）成本也可让主机厂BOM成本下降5%左右。

高度集成化也是重要特征。倪军表示，磐石底盘以“内部集成+上下解耦+对外开放”三大核心特点，匹配丰富Toolkits解决方案套件，让“一套底盘架构、百变车型”成为现实。整车量产时间由传统的36个月缩短至12至18个月。

在行业分析师王彦博看来，创新改变生活、改变产业，宁德时代磐石底盘的发布，可以说重新定义了智能底盘安全新标准，还将激活万亿市场。是推动汽车设计向更模块化、个性化、智能化迈进的一个里程碑，展示了宁德时代不断衍生的跨领域发展能力，为行业发展打开了新可能、树立了新标杆。

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颠覆自己、拥抱变化

创新基因总是先人一步

问题来了，一家以东南沿海三四线城市命名、靠着消费类电池起家的企业，何以短短一二十年内，坐稳动力电池业的头把交椅，发展成新能源领域的顶尖玩家呢？

底层逻辑即是创新。曾毓群说过，以“打造世界一流创新科技公司”为愿景，宁德时代力争不断突破技术瓶颈，“自己颠覆自己、否定自己，永远拥抱变化”，“练好基本功，发挥想象力”，以创新驱动打造“人无我有，人有我优的产品”。

不止说说而已。2023 年，宁德时代研发费用投入达183.56亿元，同比增长18.35%。公司拥有研发技术人员20,604名，8,137项境内专利及1,850项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计19,500项。2024前三季即便降本增效，投入有所减少，体量仍达130.73亿元。

作为公司带头人，曾毓群同样具备技术研发底蕴。1999年，31岁的曾毓群就成为新科磁电厂最年轻的工程总监。一个颇具代表性的事件是，在其带领下解决了“聚合物锂电池充电鼓包”这个世界级难题，继而吸引诸多国际资本加注投资、成功打入苹果供应链。

深入产品线，宁德时代的创新基因同样不缺印证。主营业务分为动力电池、储能电池、电池材料及回收和电池矿产资源四个板块。其中，动力电池系统为最大收入源，2023年占比71%，储能系统占比15%，两者合计占比达86%。

目前，乘用车领域产品包括神行电池、麒麟电池、骁遥超级增混电池等。以麒麟电池为例，2024年6月23日正式发布CTP3.0，将电动汽车续航能力推向1000公里新纪元。支持5分钟快速热启动，十分钟内充至80%。

2023年8月，宁德时代发布基于磷酸铁锂材料的神行超充电池。作为全球首款磷酸铁锂4C超充电池，其通过超电子网正极、石墨快离子环等创新技术，在常温条件下可实现充电10分钟内，车辆续航400公里。即便零下10℃环境，0.5h也能充至80%，基本做到全温域快充。

商用车领域，2017年宁德时代就推动重卡电动化的技术储备。2020—2023年公司连续四年稳居国内重卡电池装机量首位，客户基本囊括了国内大小车企。在工程机械领域，宁德时代市场份额更高达30%。专用车目前已实现换电快充双路线布局。

2024年11月25日的新品发布会上，宁德时代一口气发布重卡领域“天行重卡电池”四版本，长续航版可达800公里，具备1000度大电量，实现了220Wh/kg重型商用车业的最高质量能量密度。

对应的市场增长潜力不容小觑。参照上险率统计，2020年国内重卡电动化率仅0.2%；2023年增至5.6%，2024年1-9月达到11.2%。

可以说，强劲的创新研发能力，是宁德时代一路逆袭、创造奇迹的核心密码。高质高效的创新驱动，为用户带来了更好价值体验，构建起产品的特色壁垒、高端壁垒、长线壁垒，又怎缺成长动能、全球化底气呢？

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穿越周期 大象韧性

放眼行业，这样的活力张性难能可贵、也必须必要。

2024年以来，受到供给需求的双重调整影响，碳酸锂等上游原材价格大幅下降，锂电池价格也随之承压。

作为行业一哥，宁德时代难免受到波动影响，2024年以来营收持续下滑，好在净利保持增长，投资界普遍观点是，在锂电池价格不断下跌情况下，宁德时代盈利韧性超出预期。2024年4月15日，穆迪将宁德时代发行人评级从Baa1上调至A3。

冰激凌效应告诉我们，越是寒冬，越彰显头部企业抗风险力、成长韧性、价值潜力。2024年前三季，宁德时代总营收 2590.45 亿元，俨然一头大象，领导地位无法动摇。归母净利更达 360.01 亿元，同比增长15.59%，且连续6个季度利润超过百亿。

2024年第三季，公司毛利率达到31.17%，创下自2018年四季度以来23个季度的新高。行业流传着一句话“车企都在为宁德时代打工”；亿纬锂能董事长更曾感慨，这个行业特征是想卷，但是你没有资格，你卷不到。谁卷得到比亚迪，谁卷得到宁德时代。

背后得益于强大创新力、也得益于全产业链下的强规模效应，从资源端的锂矿、镍矿，到制造端的正负极材料、电池生产设备，再到应用端的储能系统、动力电池，宁德时代几乎覆盖了新能源行业的每个关键环节。最终实现成本端的更强控制：2024年前三季营业成本下降19.15%。

2024年前三季，宁德时代资产负债率64.33%，细分主要是无息负债，应付账款和应付票据，合计规模高达1867.92亿元。

在首财君看来，负债要一分为二，不能完全谈其色变，合理的负债率也是企业发展张力、市场信心的体现。无息负债，应付账款和应付票据占大头，一定意义上反折射了宁德时代具备较强上下游话语权、产品竞争力，叠加盈利水平、自我造血力强劲、全球化市场潜能，宁德时代行稳致远是进行时、也是将来时。

小米雷军曾在《央视财经》专访中谈到，“智能电动车就跟消费电子跟软件行业最后是一样的，是赢家通吃的，我们觉得不干到全球销量前五，就可能生存不下去。”宁德时代的二次上市、全球化版图布局也是相似逻辑。

锚定“世界一流创新科技公司”，在颠覆自己、拥抱变化、苦练基本功中，奏出全球强音、穿越周期，这就是宁德时代的成长之源、王者之心。

本文为首财原创