万源通，这只北交所新股，有料！

最近有一只新股在北交所挂牌上市，公司全称是昆山万源通电子科技股份有限公司，股票简称万源通（920060.BJ），主业从事印制电路板也即PCB的生产制造，产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制、通信设备、5G、新能源和医疗器械等领域。

乘着当前北交所行情如火如荼的东风，万源通的IPO也得到了投资者的热捧，上市首日股价报收于52.88元，相较11.16元的发行价大幅上涨了373.84%，中签的股民美滋滋。在这背后则是公司基本面表现强劲的支撑，从很多细节数据表现方面，力场君觉得这家公司确实有料，很值得和小伙伴们做个交流分享。

首先，盈利持续大幅增长的动力在哪里？

业绩数据显示，在2022年到今年上半年期间，万源通的营业收入金额分别为96,945.05万元、98,405.55万元、46,445.59万元，同比增速分别为-4.23%、1.51%和5.31%；同期实现归母净利润金额分别为5,252.81万元、11,805.43万元、6,021.98万元，同比增速高达171.4%、124.75%和23.77%。

这组数据对比，非常有意思，能够清晰地看出万源通营收增速和利润增速之间存在的“剪刀差”，这背后则是公司核心业务盈利能力的持续提升。突出体现在2021年到2023年这三个完整年度，公司的毛利率分别为12%、17.83%、24.39%，提升速度非常快，背后的驱动因素是一大亮点。

万源通的核心产品下游对应汽车电子领域，主要应用于汽车驾驶控制系统、逆变器、电池管理系统等。汽车电子用印制电路板，这类产品的特点是品种多、批量小，生产过程存在换型、调参等，这会导致生产成本较高。

针对这一产品特点，万源通积累了用以减少换型带来利润损失、节约成本的高效合拼技术系列技术，以PCB相同技术规格、相同叠构、相同生产参数作为基础条件，再根据系统订单数量、交期等，通过PCB作业软体与ERP系统进行信息自动筛选、甄别、分类组合后，将多机种小批量的订单自动合并成中、大批量订单。

通过这样的独特技术，万源通有效地提升了PCB生产效率、降低PCB制作成本，进而推动盈利能力的持续提升，成为汽车电子PCB行业里的一匹黑马。

其次，技术储备和行业地位如何？

为什么说万源通是一匹黑马呢？盈利能力是一家企业的经营追求的核心目标，更是上市后，给投资者带来回报的最基础要素。

从同行业可比公司数据来看，相比2021年的利润数据，万源通的增幅高达近4倍；而同期其他几家公司要么持平、要么还略有衰退，这就更凸显出，万源通的盈利水平具有显著超越行业整体表现的差异化优势。

当然这离不开持续研发推动的技术沉淀，截至目前，万源通已拥有完整的自主知识产权和研发制造能力，并获得87项专利，其中包括11项发明专利和76项实用新型专利。

根据CPCA公布的《第二十二届（2023）中国电子电路行业主要企业营收榜单》，该公司综合排名为第60位，内资排名第37位。由于 CPCA排名主要以营业收入为准，这也印证了公司在技术、资金及规模效应方面具备一定的竞争优势。

第三，所处行业景气度是否可以持续？

一家公司是否能获得较大发展，与所在行业的景气度是密不可分的。万源通所处的PCB行业，是电子信息产业中的重要组成部分，被称为“电子产品之母”，其发展水平直接反映了一个国家或地区的电子信息产业发展速度和技术水平。

近年来，国家发改委、工信部等部门及行业协会发布了一系列PCB相关的引导政策，包括《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》、《产业结构调整指导目录（2019年本）》、《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》等，为PCB行业的发展提供了有力支持。

政策层还特别鼓励发展高速通信电路板、柔性电路板、高频高速、高层高密度印制电路板、集成电路封装基板等工艺和基材的印制电路板领域，引领新型PCB产业呈现出蓬勃发展的良好势头，推动行业整体高质量发展。

在政策支持、技术创新和应用场景不断拓展的背景下，全国各新型PCB产业集聚区相继显现出规模稳健增长、技术持续突破、绿色可持续发展的良好态势，中国在全球新型PCB产业规模中的占比近五年一直维持在70%以上。

另据Prismark的数据，全球PCB产品在2021至2026年度复合增长率为4.65%。特别是人工智能等行业对PCB产品集成度、复杂度和精细度要求的持续提升，将带动HDI板和封装基板等高端PCB产品占比的提升。

值得关注的是，目前万源通也在加大高端PCB产品的产能扩充力度，抢占PCB产品高端化升级趋势潮头，这一点就突出体现该公司此次IPO的募投项目中。

最后，业务拓展空间是否足够高？

根据招股书披露，万源通此次IPO的核心募投项目为新能源汽车配套高端印制电路板项目，也即年产50万平方米刚性线路板项目。本项目总投资共计25570.3万元，建设期为24个月；项目建成后，将有利于公司提升多层板以及特殊工艺、特殊基材的中高端PCB板产能，突破产能瓶颈，提高生产能力及生产效率，以满足自身及下游市场未来发展需求。

针对PCB行业高端化趋势，万源通有着清醒的认识，在招股书中就披露，随着5G基础设施建设、云计算、大数据和人工智能催生的线上行为方式刺激了电子行业需求增长，印制电路板市场需求在未来几年仍将呈现稳步增长趋势，对公司的生产能力也提出了更高的要求。本次募投项目新增产能为年产50万平方米刚性线路板，主要以2-6层高附加值及8层以上高端印制电路板为主，对双面多层板产能进行扩充。

同时公司还披露，预计该项目达产后年均将形成收入和净利润分别为33000.00万元和2733.69万元，税后内部收益率为14.15%，这又能让公司的经营规模、盈利水平和市场地位上一大台阶，进一步打开公司业务的拓展空间。

综合来看，在市场需求的不断演变和技术的持续创新背景下，万源通业绩持续向好，呈现出良好的发展势头。展望后期，公司也定位于高端化线路，为客户提供高品质的印制电路板，并推动各个领域的电子产品创新和发展。