经济学家宋清辉：互联互通机制仍有进一步优化空间

​著名经济学家 宋清辉

沪港通2014年11月17日正式「通车」，如今这一互联互通机制稳健运行已达十载。十年时间里，两地资本市场已经建立起涵盖场内和场外交易、一级和二级市场以及股票、债券、资管、衍生品等在内的全方位联通体系。

对香港而言，互联互通的10年，进一步提升了香港的国际影响力，为香港经济社会长期持续繁荣发展奠定了坚实基础。与此同时，沪港通交投规模日趋增长，投资者参与度亦不断提升，为内地与国际金融市场之间建立制度、产品、服务等多层面的连接打造出了又一成功范例，亦为内地高水平对外开放奠定了坚实的基础。

当前，两地金融市场的互联互通已在实质上推进两地金融设施的优化升级。具体来看，两地金融市场的互联互通不但有力促进了金融设施的升级，而且还带来了诸多方面的积极影响。第一，两地金融市场联通极大地提升了交易效率，同时也凸显出两地互联互通的重要性；第二，两地金融市场的联通进一步推动了金融创新和风险管理工具的发展；第三，金融市场的互联互通有力促进了人民币国际化的发展步伐，增强了香港国际金融中心的地位。

两地IPO联通已具备可行性

未来，随着内地和香港两地各项法律法规日趋完善，以及近年来两地IPO市场逐步回暖的背景下，两地的IPO联通已经初步具备可行性，未来势在必行。此举一方面将有助于吸引更多的投资者，促进市场的长远健康发展。另一方面，此举还将有助于吸引更多国际投资者关注中国内地市场，进而提升投资者的信心，促进中国资本市场的交投活跃度，可谓一举多得。展望未来，互联互通机制应进一步拓展深化，特别是在债券联通、资管联通、衍生品联通、国际布局、投资者教育等方面，亟待进一步加码。

债券联通方面，我认为，「债券通」项下业务类型很有必要进一步拓展至债券借贷、债券远期，此举或将会进一步丰富市场交易品种，增加市场的深度和广度，吸引更多境外投资者参与，进而提升市场的流动性和透明度。与此同时，此举还将有助于提升中国债券市场的国际市场影响力，增强市场的竞争力和吸引力，推动人民币国际化进程。

资管联通方面，随着两地投资者对高收益产品的需求增加，「理财通」可投资产品范围进一步拓展至R5、PR5级已势在必行。我观察到，拓展至R5、PR5级产品可以有效满足两地投资者对高收益产品的市场需求，同时也有利于提升理财通的市场竞争力。

中企应积极参与互联互通

我还建议，广大中资机构通过业务创新，为企业提供多领域全方位金融支持、助力香港国际金融中心的发展的同时，还应积极参与两地金融市场互联互通项目，主动为不同金融领域的市场联通作出贡献。例如，大湾区跨境理财通试点已获显著成效，拓展至内地更多地区的时机已经成熟，政策桎梏一旦打开，中资机构可利用制度安排，更好满足大湾区投资者的多元化投资需求，可以考虑推动发展潜力大、经济发展和资金需求客观存在的成渝地区可率先试点扩容。

衍生品联通方面，我认为，「互换通」北向交易标的扩张具有三大方面的必要性。其一，此举有利于帮助境外投资者管理好利率风险，从而增强他们在内地市场投资的信心；其二，互换通的扩展亦是金融市场改革开放的重要举措之一，通过「互换通」北向交易标的扩张不但有助于推动内地金融市场的国际化进程，而且还有助于进一步提升其在全球资本市场中的地位和竞争力；其三，此举还有助于深化与其他国家和地区的金融合作，同时还有助于提升市场的透明度，确保市场的公平、公正和透明。

香港料仍具很大发力空间

国际布局方面，我认为，在提升内地与香港金融市场互联互通机制对外联通市场范围方面，香港仍有很大的发力空间。就交易所层面看，建议持续优化证券市场各项机制，落实追踪香港股票指数的交易所买卖基金在中东等更多市场上市，为吸纳海外市场资金配置港股。

另一方面，应进一步打通香港与中东等地区之间的投资流动，加强官方层面交流及战略对话，为后续合作奠定基础。

与此同时，香港国际金融中心应持续优化监管环境，逐步降低海外投资者税务负担、加强隐私保护等，确保海外家族信托等机构的安全性，增强国际投资者的信心。

此外，我也关注到，当前透过互联互通机制投资港股的南下资金仍以机构为主，散户占比依然较低，这或与散户缺乏对港股的正确认识有关，因此首先要做的是更广泛深入地，对当前客群进行投资者教育工作。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。