亏损同比收窄44.87%，百济神州即将进入盈利周期？

近日，开源证券、兴业证券、东莞证券、国泰君安等多家机构发布研报，认为创新药有望迎来高景气，主张的理由之一是相关企业克服了经营阻力，实现了显著的业绩增长。

以百济神州为例。天眼查显示，该公司主要从事治疗癌症为主的分子靶向及肿瘤免疫治疗药物的研发与销售，目前展现出较大的商业潜力。

据其8月8日发布的A股主要财务数据公告，2024年上半年，公司实现营收119.96亿元，同比增长65.4%；归母净利润-28.77亿元，亏损同比收窄44.87%。

公司A股股价也呈现涨势，截至8月8日收盘，报140.88元/股，增长2.46%。而从产品放量来看，百济神州的确进入了收获期。

财报显示，2024年上半年，公司旗下BTK抑制剂百悦泽®（泽布替尼）全球销售额总计80.18亿元，同比增长122.0%。其中，美国销售额总计59.03亿元，同比增长134.4%；欧洲销售额总计10.57亿元，同比增长231.6%；中国销售额总计8.73亿元，同比增长30.5%。

可以看出，百济神州在百悦泽®的销售上主要侧重于海外市场布局，相关市场前景也颇为广阔。据弗若斯特沙利文分析报告，随着肿瘤患者人数增加以及该药的适应症不断扩大，2025年全球BTK抑制剂的市场规模有望达到200亿美元，2030年有望达到261亿美元。

其中，百悦泽®具有较强的产品实力。在泽布替尼与伊布替尼头对头的ALPINE研究中，试验结果显示：泽布替尼在ORR（78.3% vs 62.5%）和PFS率方面（79.5% vs 67.3%），均取得优效性。基于此，产品销售规模不断打开。

另外，据财报透露，目前百悦泽®在中国获批的六项适应症中符合纳入条件的五项适应症已全部纳入国家医保目录，这或意味着后续还有更加亮眼的销售表现。

与此同时，公司的另一款核心产品PD-1抗体药物百泽安®（替雷利珠单抗）也在向好发展。财报显示，2024年上半年，百泽安®的销售额总计21.91亿元，同比增长19.4%，主要得益于新适应症纳入医保所带来的新增患者需求以及药品进院数量的增加。据悉，目前百泽安®在中国获批13项适应症，其中符合纳入条件的11项适应症已全部纳入国家医保目录。

总体而言，核心产品销售规模的持续扩大，带动了公司营收增长，并平衡了成本压力，也相应释放出“或将盈利”的积极信号。

从百济神州美股财报可以了解到，2024年第二季度，基于非美国通用会计准则（non-GAAP），公司其实已经实现扭亏为盈，经调整经营利润为4800万美元。

不过，考虑到当前百济神州还在大力加码其他自主研发管线产品落地，如财报披露，在实体瘤领域，公司正在推进针对肺癌、乳腺癌、胃肠癌等重点癌症类型的潜在差异化项目，在血液肿瘤领域，公司正在推进sonrotoclax（BGB-11417、BCL-2 抑制剂）和靶向 BTK 的嵌合式降解激活化合物（CDAC）BGB-16673 等关键研究项目，百济神州要真正推开盈利大门还需要经历较长周期。

对此，百济神州在财报中也进行了风险提示：“由于生物医药行业具有研发周期长、投入大、风险高的特点，公司的药物产品需完成药物早期发现、临床前研究、临床开发、监管审查、生产、商业化推广等多个环节，容易受到一些不确定性因素的影响。”

不过，这也是长期主义思维的一大体现，竞争激烈的创新药市场中，只有加强多元产品开发，避免产品依赖，才有更具想象力的增长未来。

而头部企业不断的产品创新，也有望促进创新药第二波浪潮的到来。国盛证券研报就曾指出，创新药第二波浪潮翻涌之时，市场将更加关注创新的质量，差异化竞争及技术壁垒高的创新企业在未来3-5年会持续脱颖而出。