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FILA零售增长放缓,投行唱好难挡安踏股价下跌

7月8日,安踏(02020.HK)率先披露了2024年第二季度及上半年的运营数据。

数据发布后,多家投行给予维持“买入”或“强烈推荐”评级,高盛则上调安踏目标价至116港元,指安踏第二季度销售表现健康且具韧性。

但安踏股价表现在7月9日却与投行预期背道而驰,早盘曾一度跌逾5%,截至收盘跌幅为2.31%,刷新今年2月中旬以来新低。

尽管整体市场增长乏力,但安踏第二季度和上半年运营数据整体表现尚可。

今年上半年,安踏品牌零售额同比录得中单位数的正增长,FILA品牌同比录得高单位数的正增长,所有其他品牌继续录得抢眼表现,零售额同比实现35-40%的正增长。

安踏旗下品牌的零售表现均优于市场,统计局数据显示,于今年1-5月,国内服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为5856亿元,同比仅微增2%,明显低于同期社会消费品零售总额为4.1%的同比增幅。有投行认为,2023年上半年国内服装消费呈现疫后强复苏,导致今年上半年面临高基数压力。

对于二季度运营表现,中金公司认为虽然有零售环境波动、不利的天气影响,安踏销售仍高质量达成。美银证券则表示,安踏独特、强大、经过验证的多品牌零售营运能力,有助公司更好地捕捉多元化的消费者偏好,并支持公司长期增长。

实际上,安踏第二季度零售额数据喜忧参半,安踏品牌和其他所有品牌在二季度延续此前的稳步增长态势,但安踏的现金奶牛——FILA则面临失速的局面,这或是导致公司股价下跌的原因。

于今年第二季度,安踏品牌零售额同比录得高单位数的正增长,较上季度有所加速。而自2023年以来,安踏品牌在市场复苏的背景下保持稳健增长,整体维持中单位数或高单位数增长。

中金公司在研报中表示,分品类看,二季度安踏大货同增高单位数,安踏儿童同增中单位数,环比有所加速。

FILA品牌在第二季度则在三大板块中表现最差,零售额同比录得中单位数正增长,为2023年以来增幅最低。方正证券对此认为,FILA品牌增长中单位数,主要受儿童及潮牌拖累,其中童装中的儿童市场较为饱和,潮牌受周期性及差异化不足影响,导致表现均为一般。

由于FILA品牌销售增长放缓,逊于建银国际预期,该行将安踏目标价从103.00港元下调至86.00港元,降幅为16.5%。对于FILA品牌,该行将全年增长假设从15%下调至10%,以反映2024年上半年低于预期的销售增长。该行预计,安踏将加大投资,导致2024财年核心EBIT利润率持平在24.6%。

受益于消费者户外运动、城市露营等旺盛的消费需求,有户外元素的所有其他品牌(包括迪桑特、可隆等)较长时间以来总体保持高速增长,今年二季度录得40-45%的正增长。

安踏旗下的迪桑特、可隆等其他品牌为高端品牌定位,高端品牌对应人群受消费降级影响不大,因此运营表现在近几年明显优于安踏品牌和FILA品牌。不过其他品牌的收入贡献不高,2023年占安踏总收入比重仅为11.14%。

作者:遥远

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