本文来源：时代财经 作者：时浩、雨辰

近日，中来股份（300393.SZ）用一份长达30页的公告回复了深交所问询。这已经是中来股份连续四个年度就年报数据回答交易所问询。自发布2020年报以来，深交所每年都会就中来股份的经营模式、关联交易、股权转让等多方面提出问询。

持续的监管关注的背后，2023年2月，中来股份实控人林建伟、张育政夫妇将1.06亿股股份(占公司总股本的9.7%)、转让给了浙江国资背景的浙能电力（600023.SH），转让总价款为18.17亿元，浙能电力同时还获得了林建伟夫妇及其关联公司手中剩余中来股份股票主要部分的表决权委托，成为中来股份的控股股东。

一年时间过去，2024年一季报，中来股份的业绩出现变脸、亏损，股价也从当初的每股超过18元，跌至如今的每股不到6元，浙能电力18.17亿元投资的账面浮亏，已超过10亿元。

问询函之后：业绩变脸

中来股份主要从事光伏组件、电池、光伏应用系统及背板业务。

财报显示，中来股份近5年的营收从2019年度的34.77亿元，增长到了2023年度的122.59亿元，净利润从2019年度的2.43亿元增长到了2023年度的5.26亿元。除2021年度出现亏损外，整体发展趋势一直向上。

浙能电力入主的第一年，中来股份交出了营收过百亿，净利润超过5亿的答卷。

但另一方面，2024年5月，中来股份再次收到了深交所发来的年报问询函，对其电池业务的发展情况、第四季度的现金流、重要客户的销售收入、关联方的业务与收入确认模式等问题进行了细致的问询。

相关信息显示，中来股份122.59亿的营收背后，有38.15亿元来自其参股的公司上海源烨，这一问题持续受到交易所的深度关注。中来股份再回复函中表示，公司与上海源烨 EPC 业务占公司该类业务的比重较高，但不存在对 上海源烨重大依赖的情形，也不存在其他利益安排。

另一方面，中来股份与阿布扎比未来能源公司Masdar下属的Source Trading Company Limited（简称“STC”）正式达成了关于为STC乌兹别克斯坦项目供货1GW光伏组件的协议，项目全部采用中来JW系列n型TOPCon高效组件。回复函显示，中来股份因给Source Trading Company Limited供货，在2023年度确认的销售收入也高达16.35亿元，使该公司成为中来股份第二大客户。

但是，今年的一季报显示，中来股份的业绩出现了变脸：一季度中来股份营收12.88亿元，比去年同期的27.08亿元下滑了52.43%；净利润为亏损1.72亿元，去年同期为盈利1.02亿元，同比由盈转亏。而来自上海源烨和STC去年的巨大销售收入，在今年是否还能持续，接下来尤为值得关注。就此，时代周报向中来股份发去了采访函，截至发稿前，尚未获得回复。

股价层面，中来股份的股价已从浙能电力进入时的每股超过18元，跌至如今的每股不到6元，浙能电力18.17亿元投资的账面浮亏，已超过10亿元。

另一方面，作为中来股份的控股股东，浙能电力身为综合性的能源服务商，在2023年度受资源紧缺影响，年度营收达到959.75亿元，净利润65.19亿元。今年一季报依然维持了强势，净利润达到18.15亿元，同步增长接近80%。强劲的盈利能力，能够抵消浙能电力在中来股份的投资浮亏带来的财报影响。

中来的业务解析

林建伟掌舵时代，中来股份向产业链上下游和多类业务进行了探索。但最后关联公司上海源烨的相关订单，成了中来营收增长的主要动力。

业务构成上，过去三年中来股份旗下重要的参控股公司有四家，分别为泰州中来光电科技有限公司（泰州中来）、苏州中来民生能源有限公司（中来民生）、山西中来光能电池科技有限公司（山西中来）、上海源烨新能源有限公司（上海源烨），基本覆盖了中来股份所有的核心业务和收入组成。

2023年，四家公司营收分别为51.56亿元、48.00亿元、22.25亿元、10.86亿元，对应净利润1.94亿元、2.68亿元、0.90亿元、2.57亿元。

泰州中来是中来股份电池组件业务的主体，2016年，中来股份开始探索N型电池技术，同年设立泰州中来进行N型PERT技术研发。根据彼时公告，中来股份通过非公开发行股票方式，募资15.20亿元用于建设年产2.1GWN型单晶双面电池项目，董事长林建伟出现金认购11.8亿元。

2021年，泰州中来却突然计提了3亿元固定资产减值。在当年中公告中，中来股份表示，泰州中来158.75mm尺寸产线设备在行业迭代中被技术淘汰，将进行拆零变现处置，整体减值超过90%，根据年报数据，当年末泰州中来全部净资产只有20亿元。2022年，泰州中来亏损5551万元。

在处理落后产能同时，2021年2月，中来股份设立山西中来开发年产16GW高效单晶电池智能工厂项目，2023年一期8GW项目投产，山西中来终于实现盈利。

相比之下，2021-2023年末，中来民生当期利润分别为0.85亿元、3.78亿元、2.68亿元，同期中来股份全年净利润则为-3.13亿元、4.01亿元、5.27亿元。中来民生算得上中来股份核心的利润奶牛。

但中来民生的利润与上海源烨带来的大额订单有着密切关联。

上海源烨成立于2021年3月，上海能源科技发展有限公司（国家电力投资集团有限公司旗下）、农银金融资产投资有限公司（农业银行旗下）、苏州中来民生能源有限公司（中来股份子公司）分别持股44.35%、36.64%、19.00%。

上海源烨刚刚成立的2个月后，当年5月，中来民生、中来民生全资子公司中来智联与上海源烨签署了一份5年期252亿元的天价大单。

根据公告，各方将计划首年合作建设户用光伏EPC工程规模至少1.2GW，第二至第五年的年平均新增建设容量不低于1.5GW，且合作满5年累计建设装机容量达7.2GW以上。按照3.5元/W的定价均值，协议金额高达252亿元。其中，首年合同金额约42亿元，占中来股份2020年度营收的83%。

需要注意的是，中来民生交付户用光伏电站所用组件部分为泰州中来自产，这意味着上海源烨的出现不仅极大程度的改善了中来股份整体的经营情况，还提高了旗下各子公司产线的利用效率吗。上海源烨在财务上和业务上同时带活了中来民生和泰州中来。

2021-2023年，国家电力投资集团有限公司（对应上海源烨）在中来股份全部收入比重中分别达到40.04%、38.72%、31.13%。

另外，2022年3月，中来股份与太原市人民政府、古交市人民政府签署《战略合作与投资协议》。根据协议，中来股份计划于山西省古交市投资年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目。其中，首期投建年产20万吨工业硅及年产1万吨高纯多晶硅项目，投资额约43亿元，按照彼时规定，计划在协议生效后开工，并争取2024年竣工投产。但最新的信息显示，上述项目已终止。

中来股份在年报回复函中表示，在筹划投资硅料项目期间，其投资部门对硅料行业进行了调研，认为项目不具备可行性，且当前投资还处于前期手续报批阶段，因此决心取消实质性建设。

就上述硅基项目的建设问题，时代周报向中来股份发去了采访函，截至发稿前，尚未获得回复。

林建伟夫妇大手笔套现

2014年，中来股份登陆创业板，林建伟、张育政夫妇为公司原控股股东及实控人，以35亿元财富位列《2015年胡润百富榜》第1040位。

从2019年起，林建伟夫妇开始不断减持手中的股票，后演变为寻求中来股份的控制权出让。

2019年1月，中来股份首次披露林建伟夫妇的减持公告。林建伟、张育政拟以大宗交易方式减持中来股份合计不超过480万股（含本数），据21日公告，此次减持均价为15.54元/股，总计套现约0.67亿元。

6月14日，中来股份再度公告称，公司控股股东、实际控制人林建伟将以大宗交易方式减持公司股份合计不超过235万股，以集中竞价交易方式减持本公司股份合计不超过235万股，张育政拟以大宗交易方式减持本公司股份合计不超过706万股。

9月19日，中来股份公告，林建伟、张育政合计减持公司股份620万股，减持均价为11.80元/股，合计套现0.73亿元。

9月16日，林建伟、张育政夫妇拟向嘉兴聚力伍号股权投资合伙企业（有限合伙）协议转让其持有的中来股份合计1795.57万股股份，转让价格为12.18元/股，总价为2.19亿元。

9月24日-27日，林建伟又通过竞价交易的方式，合计减持了中来股份约350万股，合计套现约0.47亿元。

11月18日，林建伟再度出售中来股份股权，拟以12.20元/股的价格向自然人李百春协议转让其持有的中来股份1800万股股份，合计价款为2.20亿元。

2020年6月，中来股份公告，人林建伟、张育政与贵州乌江能源投资有限公司（以下简称“乌江能源”）签署了《股份转让框架协议》及《股份表决权委托协议》，拟将其二人直接持有的合计1.47亿股分两次协议转让给乌江能源。转让价格：7.9181元/股，协议转让的总价款合计约11.63亿元。若交易成功，中来股份的实际控制人将变更为贵州省国资委。但是，最终因“双方对公司的经营管理、投资等重大事项未能达成一致”，林建伟夫妇的控制权又未能成功转出。

转手贵州国资委不成，林建伟夫妇又将目光投向他方。2020年8月9日，中来股份公告，林建伟夫妇与杭州锅炉集团股份有限公司（以下简称“杭锅股份”）签署股权转让协议，拟向杭锅股份转让7458.49万股，占公司总股本的9.58%，转让价格为9.9元/股，股份转让款合计7.38亿元。不过，这笔交易最终也以失败告终。

10月20日，林建伟、张育政拟将向泰州姜堰道得新材料股权投资合伙企业（有限合伙）转让4433.67万股，不超过公司总股本的5.7%。转让价格为11元/股，合计4.88亿元。

2021年3月4日，林建伟及其一致行动人普乐投资与姜堰道得签署了《股份转让协议》。经双方协商，转让股份价格为8.19元/股；合计为人民币3.35亿元。

2022年11月10日，林建伟夫妇与浙能电力签署了《股份转让协议》《表决权委托协议》，股权转让价格为17.18元/股，转让总价款为18.17亿元。

据时代财经粗略统计，截至本次交易完成，林建伟夫妇共计套现超过32亿元。另外在2017年，林建伟出现金11.8亿元，参与认购了中来股份的定增股票。初步测算下来，林建伟夫妇在中来股份上的净套现金额超过20亿。

目前浙能电力通过1.06亿股持股和获得表决权委托，成为中来股份控股股东。但林建伟夫妇及其控制的公司目前持有的中来股份股票，总数量依然还有超过2亿股，市值接近12亿元。

国资控股后，中来股份将走向何处，时代周报将保持密切关注。