随着新能源汽车渗透率快速提升，汽车线缆产品市场需求也水涨船高。作为国内唯一一家专营汽车线缆业务的上市公司，$卡倍亿(300863)$的业绩呈现良好增长势头。

2024年第一季度，公司通过调整产品结构，提升毛利率水平，盈利能力进一步增强。公司实现营业收入7.78亿元，同比增长5.27%；归母净利润4416.24万元，同比增长21.01%；扣非后归母净利润4278.79万元，同比增长43.55%。

然而，一个很反常的现象是，卡倍亿虽然业绩持续高增长，但股价却持续滑落，市值也不见增长，而且也明显疲弱于汽配行业指数。这种现象背后，到底存在着哪些原因?

近日，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，卡倍亿发布了股份回购方案。公司拟使用自有资金、自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，用于可转换公司债券转股。回购价格不超过60元/股，回购资金总额不低于7000万元、不超过10000万元。

国内线缆行业龙头

汽车线缆是汽车电器的重要元器件之一，用于汽车的电能传输、信号传递和控制不同于其他类型线缆，汽车线缆是根据汽车的需求专门设计和生产。随着新能源汽车的推广以及汽车智能化水平的提高，线缆行业在汽车产业中的地位越来越重要。

卡倍亿是国内领先的老牌汽车线缆供应商，始创于1986年，1993年参与成立协成电子；2003年，林光成、林光耀等共同出资设立新协有限；2004年，新协有限与德国KBE公司合资设立卡倍亿有限；2007年，卡倍亿有限吸收合并协成电子。

2020年，卡倍亿在深交所挂牌上市，成为国内唯一一家汽车线缆A股上市公司，被誉为“中国汽车线缆第一股”。

自成立以来，卡倍亿一直深耕于汽车线缆行业，公司生产的汽车线缆产品按照应用范围可以分为：

普通线缆，成本较低且加工工艺相对简单，广泛应用于各类汽车上；新能源线缆，主要应用于新能源汽车的电力及控制信号传输，直接影响新能源汽车的性能和安全；数据线缆，主要用于传输电子数据信息。

2023年，公司主营业务结构中，普通线缆占比86%，毛利率12%；新能源线缆占比10%，毛利率20%；数据线缆占比不到1%，毛利率16%。

目前，卡倍亿直接客户包括安波福、矢崎、李尔、德科斯米尔、金亭、住电、古河、弗迪科技、弗迪动力、天海、三贤、沪光、科世科等汽车线束厂商，并先后获得安波福、安费诺、古河、金亭、德科斯米尔等知名汽车线束企业的优秀供应商、战略供应商等称号。

在新能源汽车领域，公司已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰、通用、本田、日产、上汽大通、蔚来、理想、合众汽车、小米等整车厂商的供应链，同时也进入了华为合作的新能源汽车的供应链。

据悉，公司部分汽车线缆产品，通过汽车线束厂商间接供应给赛力斯，被应用在赛力斯与华为合作开发的“问界汽车”上。2024年3月29日，卡倍亿在互动易表示，截至目前，公司已有少量汽车线缆产品被应用在小米汽车上。4月1日，卡倍亿新增“小米汽车”概念。

目前，公司的主要生产基地包括：浙江宁海、辽宁本溪、上海、四川成都和广东惠州。2024年1月，公司成功发行可转换债券募集资金5.29亿元人民币，用于投资“湖北卡倍亿生产基地项目”、“宁海汽车线缆扩建项目”和“汽车线缆绝缘材料改扩建项目”，进一步提升公司的产能。

经营、管理水平有待提高

从中长期看，卡倍亿的投资价值主要在于两大方面：

一是新能源汽车的高景气度。随着新能源汽车发展，新能源线缆或迅速增长，且毛利率明显高于普通线缆，未来有望实现量利齐升。同时，在汽车智能化、网联化趋势下，智能网联汽车车内电子电器数量及功能增多，对汽车线束线缆的使用量也将更大

二是国产替代的机会。目前，汽车线束市场少数外资及合资汽车线束企业长时间占据了绝大部分的市场份额。随着国内制造商技术的逐步成熟，有望突破外资背景厂商的技术垄断，抢占市场份额。

不过，从短期看，卡倍亿依然存在不少问题。

2023年，卡倍亿实现营收34.52亿元，同比增长17.08%；实现净利润1.66亿元，同比增长18.49%；扣非后归母净利润1.58亿元，同比增长11.41%，但增速已经明显下滑。

与同行业其他上市公司相比，卡倍亿的毛利率水平略低，其资产负债率水平略高于同行业其他公司，主要因为其传统普通线缆业务占比高，标准化程度较高。同时，公司处于业务扩张期，融资力度较大。

研发投入方面，近三年平均研发费用投入占收入比例在2.4-2.6%附近，在业内属于偏低水平。

此外，公司销售规模的扩大并没有带来显著的行业地位提升。

近年来，公司的前五大客户多为知名汽车线束企业，较高的客户集中度导致公司对客户的议价能力较低。随着公司业务规模的持续增长，应收账款账面余额保持较高的水平。

除了经营方面的各种问题，在管理方面也存在一定疏漏。

近日，公司董事林光成、副总经理林强收到宁波证监局出具的《警示函》。经查，林春仙系林光成配偶、林强母亲,林春仙于2024年1月22日买入卡倍亿公开发行的可转换公司债券“卡倍转02”1786张,交易金额17.86万元,于2024年3月20日通过集中竞价交易方式全部卖出,交易金额22.80万元,获利4.94万元。上述买卖可转换公司债券的行为间隔不足六个月,构成短线交易。

截至2024年一季度末，林光耀、林光成和林强分别直接持有公司3.59%、0.75%、0.74%的股份。此外，三人通过宁波新协实业集团间接持有公司超半数股份，为公司的实际控制人。

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