《电鳗财经》文 / 李炳瑶

2023年9月30日，深圳北芯生命科技股份有限公司(以下简称北芯生命)科创板IPO完成了第一轮问询。2024年3月31日，该公司因财报更新中止了上市进程。

招股书显示，北芯生命是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业，该公司的核心产品血管内超声(IVUS)诊断系统为中国首个获国家药监局批准的自主创新 60MHz 高清高速国产 IVUS 产品。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，北芯生命计划用4.6亿元募集资金扩大产能，而同期该公司的产能利用率并不高，其核心产品的产能利用率仅在六成左右。新增产能如何消化?值得关注。此外，在业绩仍亏损的情况下，该公司的核心产品的海外销售单价持续下降，该公司过去几年毛利率持续上升的势头能否维持?近两年多，北芯生命没有取得发明专利，且其销售费用中的会议费高企被发审委问询。

产能利用率低 4.6亿新增产能如何消化?

招股书显示，此次IPO，北芯生命计划募集资金12.7亿元，其中4.6亿元用于介入类医疗器械产业化基地建设项目，3.8亿元用于介入类医疗器械研发项目，1.9亿元用于营销网络建设项目，2.5亿元用于补充流动资金。

由此可见，北芯生命将用至少4.6亿元用于扩大产能，新增产能后是否会出现产能过剩?招股书显示，从2020年至2022年(以下简称报告期)，该公司的FFR系统的产能利用率分别为41.11%、42.67%和66.14%，产销率分别为6.93%、22.5%和18.67%;同期该公司的FFR压力微导管的产能利用率分别为34.84%、61.32%和64.83%，产销率分别为25.59%、68.54%和104.45%。

此外，北芯生命在2022年开始生产的两种产品的产能利用率和产销率都比较低。 在2022年1-9月份，该公司的新产品IVUS成像导管的产能利用率和产销率分别为35.89%和4.22%;同期单腔微导管和双腔微导管的产能利用率和产销率分别为54.43%和7.15%。

招股书显示，报告期各期末，北芯生命的存货账面价值分别为308.25万元、829.87万元、2,918.97万元和4,183.03万元，占流动资产的比例分别为8.46%、6.66%、4.92%和6.26%。

业绩仍亏损 核心产品海外销售单价持续下降

招股书显示，从2019年至2021年以及2022年1-9月(以下简称报告期)报告期内，北芯生命实现营业收入2.91万元、167.46万元、5176.21万元和6091.32万元，同期净利润分别为-1962.65万元、-4993.44万元、-44931.53万元和-25189.86万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为-2970.26万元、-4864.44万元、-16584.08万元和-12866.7万元。

由此可见，北芯生命至今还未盈利，且该公司的亏损还在扩大，不论是净利润还是经营现金流的亏损都在扩大。此次IPO，北芯生命符合并适用《科创板上市规则》第 2.1.2 条第一款第(五)项的规定：预计市值不低于人民币 40 亿元。北芯生命表示，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

招股书显示，报告期内，北芯生命来自FFR压力微导管的收入占比分别为88.09%、94.78%和97.45%，来自FFR主机的收入占比分别为11.91%、5.22%和1.1%。由此可见，北芯生命的收入几乎全部来自FFR压力微导管，而且占比在持续上升。

北芯生命在招股书中解释称，公司的主营业务收入主要来源于核心产品FFR系统中的FFR压力微导管，销量于报告期处于快速增长中。2022年该公司的核心产品IVUS系统、单腔微导管、双腔微导管刚刚启动商业化，尚在进行市场准入全面推进阶段，收入贡献未能完全体现。

该公司在回复第一轮问询时披露，从2020年至2022年以及2023年1-6月份，该公司北芯生命的FFR压力微导管的境内平均销售单价分别为2935.15万元、2947.02万元、2990.39万元和3451.38万元，同期该公司的境外平均销售单价分别为2433.8万元、2333.04万元、2260.38万元和2217.31万元。

由此可见，北芯生命的核心产品FFR压力微导管的销售单价在国内保持坚挺，但在海外市场却出现了持续下降。

北芯生命在回复第一轮问询中表示，从公司 FFR 耗材平均出厂单价来看，2023 年 1-6 月 FFR 耗材在国内的平均出厂价为3322.5元，低于行业平均出厂单价。预计公司将在市场竞争加剧、集采大范围推进的过程中，凭借产品先发优势及成本优势，三种情景的测算中，公司未来五年的平均出厂价均略低于行业平均出厂单价，推动收入增长，保持市占率水平。考虑到行业平均出厂价已经充分考虑集采降价的显著降价，公司平均出厂价进一步低于行业平均出厂价格，出厂价测算兼顾了行业环境、集采因素、成本优势等各项综合考虑。

从2020年至2022年以及2023年1-6月份，北芯生命的毛利率分别为8.06%、。58.9%、63.51%和64.97%，同期可比公司的毛利率分别为73.83%、71.39%、67.66%和66.79%。尽管过去今年北芯生命的毛利率在持续升高，但截至目前仍然落后于同行可比公司。

近两年多没有发明专利 会议费高被问询

招股书显示，截至招股说明书签署日，北芯生命拥有121项境内外授权专利，其中发明专利50项，同时公司还拥有12项PCT国际专利申请。

值得注意的是，北芯生命最近取得的发明专利的时间是在2021年9月份，此后的两年半时间内，该公司再无取得发明专利。

从2020年至2022年及2023年上半年，北芯生命的销售费用分别为1658.01万元、5404.49万元、7588.79万元和4933.93万元，占营业收入的比例分别为990.11%、104.41%、82.08%、53.12%。

值得注意的是，在北芯生命的销售费用中，其"会议费"占比较高，在2020年至2023年上半年，该公司会议费分别为277.15万元、834.26万元、925.86万元和882.92万元，分别占销售费用比例为16.72%、15.44%、12.2%、17.89%。由此可见，北芯生命三年半会议费总计花了2920.19万元。

在第一轮问询中，上交所七连问要求北芯生命说明销售费用支出合理性，各类宣传推广、学术会议等召开频次、费用支出与行业平均水平的比较情况等等。

业内分析人士认为，会议费比较敏感，高频会议的背后涉及到医药企业行贿的"合规化"处理，开会频次过高很容易被监管部门问询。

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