嘉德利IPO，产能数据背后藏着巨大谜团，真相是什么？

最近有一家公司正在申请IPO，公司全称是泉州嘉德利电子材料股份公司，股票简称嘉德利，保荐机构为广发证券（000776.SZ），保荐代表人是张小宙、陈建。

这家公司的主营产品是BOPP电工膜，主要用来作为薄膜电容器的配件，下游客户包括法拉电子、鹰峰电子，以及TDK、KEMET等国际厂商。业绩表现方面，有一定压力，2024年营收、净利增速还分别高达38.95%和68.99%，2025年就降速了，分别仅为3.18%和2.35%，也就是与上年度打个平手。按这个节奏走下去，2026年能乐观得起来吗？

具体到产品维度，嘉德利的盈利能力挺强，2024年毛利率高达46.29%，对比同行业竞争对手、目前同样在申请IPO的龙辰科技，超出去一大截，后者仅为31.94%。对此，嘉德利在招股书中给出的解释是公司以超薄膜产品为主，具备显著性能优势，看起来还是挺不错的。

大体情况就是这样，力场君却还关注到一些关键数据，有些问题，主要出现在产能数据上。围绕嘉德利的产能，力场君找到了多个口径的数据，也不知道真相到底是什么，先逐一列出来吧。

首先是嘉德利自己公布的数据，2024年产能是17390.59吨。另一个数据则来自于龙辰科技发布的《审核问询函的回复》，其中提到嘉德利的产能是1.55万吨，并且备注的是“嘉德利产能数据来源于公开信息搜集的其环评批复公示数据”，这与嘉德利自己披露的数据存在一定差异，但差异幅度并不大。

而第三个数据源，差距就大了。这是来自于中国塑协BOPP专委会秘书处，在今年2月发布的一篇标题为《泉州嘉德利1、2号线扩建项目环评审批决定的公告》的文章，其中提到，本项目位于泉州台商投资区杏秀路790号，项目为扩建项目，未新增用地面积；投产后，年增产电容器薄膜2700吨，扩建后全厂年总产电容器薄膜5700吨。

按照这个项目批复中的数据来看，嘉德利1、2号线扩建之后，电容器薄膜年产能也才5700吨，对应着扩建之前才只有3000吨，这也差得太多了吧？

当然了，也不排除上述数据对应的产品细节口径不一致，否则力场君也想不出来，到底是什么原因，会让嘉德利的产能数据，这个对于评判公司经营规模、经营效益极为关键的指标，存在多个且差异巨大的数据口径。

对此，力场君是没有能力去辨别真伪了，但是似乎应该核查一下，不然的话，万一有什么误会，总归不是好事儿吧？

​