标普：授予西部水泥(02233.HK)“B+”发行人信用评级，展望“稳定”

​久期财经讯，2月13日，标普授予中国西部水泥有限公司（West China Cement Ltd.，简称“西部水泥”，02233.HK）“B+”发行人信用评级。同时，标普授予该公司新发行的2028年到期、4亿美元票据和2029年到期、3亿美元票据“B”发行信用评级。

发行人信用评级的稳定展望反映了标普的预期，即未来一至两年西部水泥将保持其业务规模和适度的地域多元化，并将其债务/EBITDA比率维持在4.0倍以下。

标普是在西部水泥发行两只美元计价的高级无抵押票据，并偿还其2026年7月到期6亿美元票据中的大部分款项后，最终确定其评级。该公司已对其2026年到期的6亿美元票据中的5.48亿美元进行要约回购，并将于2026年3月6日偿还剩余的5200万美元。

西部水泥已满足标普初步评级的相关条件，包括成功发行期限三年或以上的美元计价票据，用于偿还其2026年到期的现有票据。

此次再融资的结构与标普此前的基本假设略有不同。因此，标普更新了相关假设，而关键信用指标仍与当前评级水平相符。

标普之前的假设是，西部水泥将通过发行4亿美元优先无抵押票据和使用2亿美元现金来偿还2026年票据。而该公司自2025年11月以来发行了两只新的高级无抵押票据：4亿美元、三年期票据和3亿美元、3.75年期票据。

稳定评级展望反映了标普的预期，即未来一至两年西部水泥仍将是一家在中国和非洲拥有多元化业务的中小型水泥生产商。

该展望也反映了标普的观点，即该公司增加的海外产量将推动盈利和现金流，应足以覆盖期间的资本支出。因此，未来两年该公司的债务/EBITDA比率可能会改善至3.0倍-4.0倍。

标普还预计，西部水泥将能在未来两年内管理好其海外项目的执行和运营风险。

如果西部水泥的债务/EBITDA比率持续高于4.0倍，标普可能会下调其评级。若经营状况恶化，导致水泥价格和公司销量显著低于标普的预期，或者公司进行比标普预期更为激进的债务融资扩张，则可能出现上述情况。

如果西部水泥的流动性状况减弱，标普可能下调其评级。这可能是源于运营现金流减弱、营运资金需求增加，或资本支出或收购规模超出标普的预期。

如果该公司产生的美元计价现金流不足以偿还其美元债务，标普可能下调其评级。

如果西部水泥的经营业绩改善，使其债务/EBITDA比率持续低于3.0倍，且加权平均债务期限长期保持在两年以上，标普可能上调其评级。此举还将取决于该公司能否在现有工厂和新工厂均保持稳定的运营记录，并实现海外业务股息顺利汇回。

此外，如果西部水泥的流动性状况可持续保持充足水平，标普可能上调其评级。