祥源文旅退伙低空基金规避风险，低空文旅赛道迎来战略分化

文/纸不语

2026年1月27日，祥源文旅发布公告，其全资子公司上海丰豫投资管理有限公司拟从低空经济产业投资基金退伙。公告显示，该基金已于1月26日召开全体合伙人会议，全体合伙人一致同意上海丰豫退伙，退伙财产份额价值257.15万元将以现金全额支付，计算方式为合伙人财产份额扣除应扣减款项后的余额。

此次退伙距上海丰豫2025年4月计划投资该基金不足一年，最初6500万元的投资计划最终仅实缴260万元。祥源文旅称此举旨在聚焦低空文旅垂直业态，且交易不会对生产经营产生重大影响。

这则看似常规的投资结构调整公告，因其发生在祥源文旅实控人俞发祥被采取刑事强制措施一个月后，而被市场赋予了更多解读。市场观察人士注意到，从参与设立基金布局低空制造端，到收缩投资、聚焦文旅应用端，祥源文旅的战略动向调整，与其控股股东祥源控股集团深陷百亿级金融产品兑付危机、实控人涉案的背景相互交织，折射出企业在复杂内外环境下的选择与困境。

浙江祥源文旅股份有限公司关于全资子公司与私募基金合作投资事项终止公告。图源：祥源文旅

上海丰豫退出低空经济产业投资基金的举动，与祥源文旅集团债务危机的发酵密切相关。回溯此次投资，2025年4月祥源文旅计划以6500万元自有资金参与该基金，首期拟投1300万元，合作方包含深圳市启赋安泰投资管理有限公司等多家机构。

彼时，祥源文旅明确投资意在拓展低空产业制造端布局，实现产业链从应用端向制造端延伸，同时借助基金管理人资源拓宽投资渠道、提升抗风险能力。而祥源系突发的债务危机，直接影响了这一投资布局的推进。

2025年12月23日，祥源文旅公告实控人俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施，案件关联祥源系通过浙金中心发行的多款金融资产收益权产品大规模逾期兑付问题，涉及金额或逾百亿元，俞发祥及祥源控股为相关产品提供连带责任担保。

据界面新闻报道，早在2025年12月初，就有多位投资者反映购买的祥源系产品到期无法兑付，部分大额投资者未兑付金额超800万元。祥源控股执行总裁沈保山曾向投资者坦言，公司已无足够资金兑付，总资产600亿元中多为易贬值资产，总负债超400亿元，只能寄望于政府注资纾困。

在此背景下，上海丰豫仅实缴260万元便选择退伙，且257.15万元的退伙对价略低于实缴金额。尽管2025年前三季度祥源文旅业绩呈增长态势，实现营业收入8.44亿元、归母净利润1.56亿元，同比分别增长35.29%、41.80%，但这份增长部分源于外延式并购带来的并表范围扩充，并非完全来自主营业务内生增长。

面对融资渠道收窄、资金压力加剧的现状，祥源文旅表示将收缩非核心投资，集中资源保障文旅主业及低空文旅垂直布局，将此定为公司的战略选择。

武汉热线网指出，资本市场研究人士并不认同这一说法，认为此举难以掩盖实控人涉案后公司的战略收缩状态。有长期关注文旅行业的券商分析师直言，核心控制人出现重大风险、集团债务问题持续发酵的背景下，上市公司剥离非核心投资、聚焦主业是典型的风险规避举措，所谓战略调整更像是对被动收缩的委婉表述，而上海丰豫低对价退伙的行为，也从侧面体现出公司对资金流动性的谨慎态度和对非核心业务投资的收缩意愿。

祥源文旅于2003年2月上市，是祥源系旗下重要上市平台，核心业务布局旅游、文化、商品消费三大板块，主营旅游景区运营、动漫及衍生业务、茶叶销售等。其实控人俞发祥为资本市场资深从业者，旗下掌控海昌海洋公园、交建股份、祥源文旅等多家上市公司，2025年10月还以145亿元身家位列《胡润百富榜》第465位。

当前低空经济发展势头强劲，成为旅游企业布局重点，民生证券研报指出，低空经济在旅游领域主要落地于物资运输、观光游览等方向，国内低空旅游市场潜在客户约4亿人次，测算2030年我国低空旅游经济规模有望突破2000亿元。

在行业前景被普遍看好的同时，2025年以来低空经济产业融资节奏有所放缓，行业进入去泡沫化阶段，企业基于自身状况的差异化布局愈发明显。

祥源文旅曾在低空文旅领域积极布局。2024年11月，祥源文旅拟与间接控股股东祥源控股、自然人刘江涛联合出资设立祥源通航航空发展（上海）有限公司，注册资本暂定5000万元，祥源文旅出资4000万元持股80%，计划依托电动垂直起降飞行器等设备，在旗下旅游目的地开展空中观光游览业务。2024年，祥源文旅还与亿航智能、零重力飞机工业等通航行业头部企业达成战略合作，在丹霞山、齐云山等景区打造低空游览示范项目。

与祥源文旅的收缩形成鲜明对比，桂林旅游入局低空经济的核心诉求在于摆脱业绩困境、实现经营自救。此前桂林旅游已深陷业绩泥潭，2024年全年实现营业收入4.32亿元，同比减少7.58%，归母净利润亏损约2.04亿元，同比大幅下滑1830.7%，近五年除2023年微利外均处于亏损状态，累计亏损达9.62亿元。受区域市场竞争加剧、自然灾害影响及不良资产拖累，桂林旅游游客接待量同比下降，还对低效资产计提1.48亿元减值准备，经营压力持续攀升。

为扭转颓势、盘活资产，桂林旅游将低空经济作为重要自救路径，2025年初与广西北投低空经济投资有限公司签署战略合作框架协议，围绕低空基础设施建设、场景开发、飞行营地打造等九大方面开展深度合作，试图通过新业态培育打破经营僵局。

依托桂林两江四湖、荔浦银子岩等核心景区资源，桂林旅游已推出热气球、滑翔伞、直升机等低空游览产品，年接待游客突破15万人次，营业额达5000万元，同时签约多个大型低空经济项目，以低空文旅业态的增量收益对冲传统业务的亏损压力。

中国科学院教授于强认为，低空旅游的发展离不开空天地一体化应用，其中空指低空无人飞行器，天指天上的卫星，地指地上的各类设施及应用，通过整合卫星、航空器与地面设施，能够实现资源的高效利用与信息的无缝衔接，这一模式不仅能提升低空飞行的安全性与运营效率，还能在智慧城市、精准农业、环境监测等多个领域发挥重要作用，而桂林拥有优质的旅游资源与独特的区位优势，推进空天地一体化应用，有助于桂林在低空旅游领域探索出特色发展路径，有望成为低空经济发展的全国乃至世界样板。

此次祥源文旅的退伙事件，为低空经济与文旅融合发展提供了风险防控的微观案例。对于资金链承压的企业而言，鉴于低空经济前期投入大、回报周期长的特性，相关业务在风险来临时易成为战略收缩的重点领域，这也是行业发展过程中，不同资源禀赋和风险承受能力的主体进行动态调整的一个缩影。

回归聚焦路径，祥源文旅并非从零开始。早在2024年11月，祥源文旅便通过设立控股子公司祥源通航，明确了依托eVTOL等设备在旗下景区开展空中观光游览的业务模式。这一布局与其核心主业相呼应，祥源文旅旗下拥有张家界黄龙洞、凤凰古城、齐云山、丹霞山、莽山五指峰等5处国家5A级核心景区，2024年上半年服务游客近500万人次，优质的文旅场景资源为低空业态落地提供了坚实基础。

截至2026年1月披露的元旦假期数据，祥源文旅景区与度假业务游客量、营收同比2024年可比假期均超128%，这进一步印证了其核心文旅资产的稳定运营能力，也为低空文旅业态的持续推进提供了支撑。

2025年祥源文旅明确提出，未来将聚焦“文化IP+旅游+科技”三位一体战略，推动从文旅目的地投资运营商向产业服务商转型。在低空文旅领域，公司计划持续关注落地应用，与头部企业保持战略协同，在场景开发、业态运营等方面深化合作。

然而，清晰的战略定位与丰富的资源储备，并不能完全抵消祥源文旅当前所面临的特殊治理层面风险。目前祥源系核心股权遭大量冻结，祥源文旅实控人、控股股东及其一致行动人合计持有的58.08%股份全部被冻结，浙江省相关部门已成立工作专班介入债务处置，调查细节与最终结论尚未公布。这些不确定因素，可能对祥源文旅既定的低空文旅战略落地、资金投入及推进节奏产生影响。

祥源文旅的战略收缩与桂林旅游的自救布局，折射出低空经济文旅融合赛道的成熟与分化趋势。不同企业基于自身资源禀赋和经营状况，做出差异化战略选择，而未来低空文旅产业的可持续发展，需企业聚焦自身优势深耕细分领域，同时依托政策支撑、产学研联动构建完善发展生态，才能实现产业深度融合与高质量增长。

[引用]

①　实控人被查、百亿债务逾期，祥源文旅退伙低空基金藏着多少无奈？.武汉热线网.2026-01-27.

②　祥源文旅：2024年实现净利润1.47亿元 积极探索“低空+文旅”新模式.证券时报网.2025-04-17.

③　祥源文旅拟设立合资公司祥源通航 探索景区空中游览领域.证券时报·e公司.2024-11-11.

④　实控人被“抓”后，祥源文旅全资子公司拟从低空经济产业投资基金退伙，债务风波发酵中.深圳商报.2026-01-27.

⑤　海量财经“祥源系”危机始末：从产品逾期到实控人被查.海报新闻.2025-12-26.

⑥　祥源系百亿兑付危机：浙金中心产品逾期，祥源文旅等三家公司股价大跌.证券之星.2025-12-10.

⑦　实控人被立案调查，总裁 “闪电离职”，负债激增的祥源文旅发生了什么？.理财周刊.2025-06-18.

⑧　元旦数据爆红难掩实控人涉案阴霾，祥源文旅“冰火局”何解？.华夏时报.2026-01-09.

⑨　1.48亿不良资产减值拖垮桂林旅游，五年亏近10亿，入局低空经济“自救” .读创.2025-05-12.

⑩　桂林低空经济如何“振翅高飞”？——专家学者支招桂林低空经济（低空旅游）发展.桂林日报.2025-10-05.