精进电动：全球电驱动变革下从技术先锋到全球化制造龙头的蜕变

2025年对于精进电动而言，不仅是财务业绩翻身的元年，更是其企业基因完成关键突变的时刻。长期以来，资本市场对精进电动的认知停留在一个拥有顶尖电驱动技术但难以实现大规模盈利的“研发型中心”形象。然而，随着2025年三季度财报的披露，公司以18.02亿元人民币的营收（同比增长96.07%）和8355万元的归母净利润（同比增长121.62%）宣告了这一刻板印象的终结。

2025年宏观环境与行业格局深度分析

2025年：从“技术旗舰”到“制造强权”的战略拐点

全球新能源汽车市场的“分化”与“进化”

2025年，全球新能源汽车行业进入了深刻的调整期。虽然中国市场的新能源汽车渗透率已逼近45.8%，但在高基数下，增速已从爆发式增长转为稳健增长。这一阶段的市场特征表现为：

技术路线的多元化回归：纯电（BEV）不再是唯一答案。插电式混合动力（PHEV）和增程式电动（EREV）凭借无里程焦虑和更低的购置成本，在2025年迎来了爆发，特别是在中大型SUV和越野车市场。精进电动凭借在增程器发电机系统和混合动力传动系统上的早期布局，成为了这一趋势的最大受益者之一。

智能化与电动化的深度融合：电驱动系统不再仅仅是动力源，更是整车智能控制的执行终端。高压化（800V平台）、高集成度（多合一）以及具备主动热管理和震动抑制功能的电驱系统成为主机厂采购的硬指标。

竞争格局：从“百家争鸣”到“寡头博弈”

2025年的电驱动行业竞争格局呈现出清晰的“K型”走势：

精进电动的核心护城河在于其“跨界”能力——既拥有超越国内同行的国际化研发体系（源于其创始人团队的背景）和多年积累的国际市场的品牌知名度，又具备中国制造的成本优势。在2025年，随着国内主机厂（如奇瑞、长城、比亚迪）加速出海，对具备全球专利布局和海外售后能力的供应商需求激增，精进电动的全球化属性使其成为了“中国车企出海”的首选合作伙伴 。

2025年公司战略：向卓越制造转型的深层逻辑

战略核心：“QCD”重塑企业基因

2025年，在董事长余平的带领下，精进电动全面落实“向优秀的制造企业转型”的战略。这一战略的提出，是基于对过往“重研发、轻制造”模式的深刻反思。过去，公司往往能开发出性能指标世界领先的样机，但在量产阶段的良率、成本和交付上遭遇挑战。

2025年的具体执行措施包括：

1、组织架构重塑：将大量研发人才下沉至制造一线，打通产品设计与制造工艺之间的壁垒。研发工程师不再仅对实验室数据负责，更需对产线直通率负责。

2、数据驱动运营：建立了实时监控的制造数据报表体系。通过物联网技术，菏泽和北美工厂的每一台设备的运行状态、能耗和次品率都能实时反馈至管理层，实现了生产决策的毫秒级响应。

3、供应链垂直整合：通过“价值工程”分析，优化原材料采购规模，增强议价能力。特别是在稀土磁钢、硅钢片等核心原材料上，建立了长期战略储备机制，平抑了价格波动风险。

产品战略：“大系统”与“高端化”

“大系统”战略是精进电动营收暴增的引擎。2025年，公司不再满足于销售单一的电机或控制器，而是大力推广集成度更高的“三合一”电驱动系统和“增程器总成”。

商业逻辑：大系统产品的单车价值量是单一零部件的数倍。通过提供包含减速器、控制器和电机在内的完整总成，精进电动不仅提高了营收，更通过系统级的优化（如共用冷却油路、共用壳体）降低了整体成本，提升了毛利率。

高端化定位：面对国内A00级市场的价格血海，精进电动坚守高中端市场。2025年，公司在硬派越野车、SUV和MPV领域的市场份额显著提升。这些车型对电驱系统的扭矩密度、过载能力和可靠性要求极高，价格敏感度相对较低，保证了公司的盈利空间。

产能布局与全球化制造体系

菏泽基地：全球制造中心与成本洼地

2025年上半年，精进电动基本完成了将上海生产基地的产能向山东菏泽基地的转移。这一举措对公司财务报表的改善具有决定性意义。

成本套利：菏泽作为内陆城市，其人工成本、工业用电成本和土地成本远低于上海。这一结构性的成本下降，直接推高了2025年的毛利率（三季度毛利率同比上升12.79个百分点至12.25%）。

全产业链集聚：菏泽基地不仅是组装厂，更涵盖了精密齿轮加工、壳体铸造、定转子制造等全工艺流程。这种垂直整合能力极大地缩短了物流周期，降低了库存成本。

北美基地：战略支点

位于美国密歇根州底特律附近的工厂，在2025年已成为精进电动应对全球贸易保护主义的核心资产。

产能释放：该工厂配备了高度自动化的生产线，专门生产符合北美客户（如Stellantis、Allison）标准的电驱动产品。从2024年，随着配套北美及欧洲市场的三合一产品的量产，该工厂产能利用率开始提升。

IRA法案合规：美国《通胀削减法案》（IRA）对电动车零部件的“北美本土化率”提出了要求。精进电动的本土化产能，使其能够帮助客户满足补贴要求，从而在与仅有中国产能的竞争对手（如单纯出口的企业）的竞争中占据优势。

出口欧洲的跳板：北美工厂还承担了向欧洲出口的任务（如为玛莎拉蒂EV，Ram Pro-Master和Ducato厢式货车供货），这利用了欧美之间相对宽松的贸易协定，规避了欧盟对中国产电动车零部件潜在的反补贴调查风险。公司还通过北美的销售团队，为国内工厂取得了批量向欧洲主流整车厂出口的乘用车项目，预计2027年量产。

核心技术优势与专利护城河

精进电动之所以能在2025年实现业绩增长，根基在于其长期高强度的研发投入所积累的技术壁垒。截至2025年中报，公司及子公司累计拥有境内已授权发明专利72项，境外已授权专利183项。

扁线电机技术：效率与密度的极致

2025年，扁线电机已成为行业标配，但精进电动凭借多年的技术积累，在这一领域仍保持领先。

技术细节：公司掌握了从扁线成型、插线到端部焊接的全套核心工艺。其扁线电机的槽满率比传统圆线电机高出20%以上，使得同体积下的功率密度大幅提升。

商用车应用：精进电动是少数能够将扁线技术成功应用于重型商用车的企业。2025年，公司完善了商用车扁线电机谱系，覆盖了从轻卡到重卡的全系列，解决了商用车在低速大扭矩工况下的散热难题。

油冷技术与热管理

精进电动是国内最早突破直接油冷技术的企业之一。2025年，其油冷电机产品已在Stellantis、北汽、一汽等客户的车型上大规模量产。

竞争优势：相比于水冷，直接油冷能更直接地带走绕组端部和磁钢的热量。精进电动的专利喷油冷却结构，能够根据电机的实时工况动态调整冷却油路，使电机在峰值功率下的持续运行时间延长了40%以上。这对追求高性能的越野车和跑车至关重要。

第三代半导体（SiC）与高压控制器

2025年，精进电动在菏泽基地正式开始投资碳化硅（SiC）控制器生产线。

战略意义：随着电动车向800V高压平台演进，SiC功率模块成为核心瓶颈。精进电动不依赖外部采购通用控制器，而是自研自制SiC控制器，实现了软硬件的深度解耦与优化。其SiC控制器具备更高的开关频率和更低的开关损耗，能够显著提升整车续航里程。在当年实现了SiC控制器批量配套国内乘用车产品和出口到欧洲配套重卡车型。

独门绝技：电磁齿嵌式离合器

这是精进电动的一项特色核心技术，在2025年的四驱车型市场得到验证。

工作原理：在辅驱电机（通常是前电机）上安装eLocker。当车辆高速巡航时，离合器断开，电机与车轮解耦，消除电机的反电动势阻力和机械拖曳损耗；当需要急加速或四驱脱困时，离合器毫秒级闭合。

市场反馈：这一技术解决了双电机车型“高速能耗高”的痛点，成为理想、长城等客户高端四驱车型的标配。

客户资源与市场拓展深度盘点

2025年，精进电动的客户结构呈现出“国际巨头压舱，国内新秀进攻”的健康态势。

Stellantis集团：全球战略压舱石

Stellantis（斯特兰蒂斯）作为全球第四大汽车集团，是精进电动最重要的海外客户。双方的合作已从早期的单一零部件供应，升级为平台级战略合作。精进电动已经为斯特兰蒂斯多个产品平台有持续多年的供应关系。

商用车领域的隐形冠军

在乘用车之外，精进电动在商用车领域的地位不可撼动。精进电动在2025年度，开始向大众商用车旗下的曼恩（MAN）和斯堪尼亚（Scania）出口碳化硅控制器，配套这些品牌电动重卡。在2025年，精进电动的中重卡扁线电机在福田、一汽解放等客户处实现了小批量量产，抢占了重卡电动化的先机。

财务优势与经营数据分析

营收爆发的质量分析

2025年前三季度，公司实现营业收入18.02亿元，同比增长96.07%。

驱动因素：这一增长并非来自低价换量，而是高价值量产品的放量。北美市场的美元收入在汇率折算下也贡献了正向影响。

季度趋势：从Q1到Q3，营收呈现逐季加速态势，表明产能爬坡顺利，且客户订单交付节奏加快。

盈利能力的结构性修复

归属于上市公司股东的净利润约8355万元，同比增长121.62%，实现扭亏为盈。

毛利率提升：2025年前三季度毛利率为12.25%，同比上升12.79个百分点；Q3单季度毛利率更是达到了17.12%。这直接验证了“上海搬迁至菏泽”的战略成功。

费用率优化：研发费用同比下降31.35%。这并不意味着公司减少了创新，而是意味着大规模的基础性研发投入期（如SiC产线建设、扁线工艺开发）已经结束，进入了技术变现期。同时，营收分母的扩大显著摊薄了固定研发支出。

现金流与资产状况

随着盈利的转正，公司的经营性现金流大幅改善。这使得公司在面对未来资本开支（如北美产能进一步扩建）时，具备了更强的内生造血能力，降低了对外部融资的依赖。

2025年前三季度核心财务指标

表1：2025年前三季度核心财务指标表

2：精进电动主要客户及配套项目 (2025年)