从估值522亿到被列经营异常，柔性屏独角兽柔宇科技陨落记

​天眼查 App 近期披露的一则信息，为曾经的 “折叠屏鼻祖” 柔宇科技的命运再添一抹灰暗：深圳市柔宇科技股份有限公司因未依照规定期限公示年度报告，被深圳市市场监督管理局龙岗监管局列入经营异常名录。这家成立于 2012 年 5 月、法定代表人为刘自鸿、注册资本 3.6 亿人民币，由刘自鸿、深圳慧港投资合伙企业（有限合伙）等共同持股的科技公司，经营范围覆盖新型显示技术开发、电子产品技术开发等核心领域，如今却陷入了连年度报告都无法按时公示的窘境，让人唏嘘不已。

柔宇科技曾是创投圈的 “神话级” 存在，其创始团队堪称 “学霸天团”。核心创始人刘自鸿是妥妥的天才少年：17 岁以江西抚州理科高考状元身份考入清华电子工程系，23 岁本硕毕业赴斯坦福攻读博士，26 岁博士论文斩获国际大奖，随后入职 IBM 担任顾问级工程师，年薪高达 50 万美元。2012 年，29 岁的刘自鸿携手清华兼斯坦福校友余晓军、魏鹏，在深圳一间不足百平米的办公室里创办柔宇科技，带着 “用一张屏幕掰弯世界” 的野心，聚焦柔性显示这一前沿赛道。这样的豪华履历，让柔宇刚诞生就吸引了资本目光，松禾资本、IDG 资本等顶级投资方纷纷入局，徐小平更是直言错过柔宇是 “投资生涯最大遗憾”。

2014 年，柔宇科技开发出薄至 0.01 毫米的柔性屏样品，一夜成名。此后数年，它一路顺风顺水，估值飙升至 522 亿元，跻身 2020 年中国新经济独角兽榜单第 12 位，投资方名单扩展到深创投、中信资本等 40 余家机构。彼时的柔宇，手握 “超低温非硅制程集成技术”，推出国内首款折叠屏手机柔派，一度被视为最有希望颠覆显示行业的企业，仿佛距离 “改变世界” 只有一步之遥。

但这场狂欢的背后，早已埋下崩塌的隐患。柔宇的核心问题，在于技术与商业的严重脱节。作为重资产属性极强的面板行业，一条 OLED 产线动辄需要数百亿元资金投入，而柔宇却陷入了 “研发烧钱无度、量产能力不足、营收杯水车薪” 的死循环。

招股书数据显示，2017 年至 2020 年上半年，柔宇累计营收仅 5.17 亿元，累计亏损却高达 31.95 亿元，亏损额是营收的 6 倍之多。更惊人的是其研发费用率，最高时达到 502.01%，也就是说，每赚 1 元营收，要投入 5 元以上研发，这种失衡的模式根本无法持续。

量产能力的短板，成为压垮柔宇的关键稻草。尽管柔宇早早宣称实现柔性屏量产，但实际产量和销量惨不忍睹：2019 年柔性屏产量 31.4 万小片，销量仅 5.27 万小片，而同期京东方的销量已达 1700 万片。技术路线的选择也让其陷入被动，柔宇坚持的 IGZO 技术路线，在良率控制和成本上并无显著优势，面对三星的 LTPS、京东方的 LTPO 技术竞争，逐渐失去市场话语权。更致命的是，两次 IPO 失败让柔宇彻底失去了造血机会：2019 年否决估值 30 亿美元的美股上市计划，2021 年冲刺科创板因收到 “史上最多问询” 而主动撤回申请，融资通道关闭后，资金链断裂成为必然。

从 2021 年底开始，柔宇的危机全面爆发：拖欠员工工资和供应商款项，数千名员工被欠薪超 1 亿元，核心团队分崩离析，原 CTO 余晓军牵头推动破产重整，而创始人刘自鸿却因持股和表决权优势，被指 “卡住重整进程”。2024 年 11 月，深圳市中级人民法院裁定柔宇科技破产，其 12 套不动产及设备资产以 12.3 亿元起拍却无人问津。如今被列入经营异常名录，不过是这家曾经的独角兽走向衰落的又一个注脚。

柔宇的陨落，给创投圈和科技行业敲响了警钟。它证明，再耀眼的技术天才、再前沿的技术概念，若脱离了商业本质，终究难以长久。面板行业 “重研发、重资产、重量产” 的特性，要求企业必须平衡技术理想与市场现实，而柔宇却沉迷于技术狂欢，忽视了量产、成本控制和市场需求，最终在资本寒冬中倒下。

从估值 522 亿到破产清算，再到经营异常，柔宇用十二年时间演绎了一场从巅峰到谷底的悲剧。这场悲剧的背后，是天才创业团队对商业规律的漠视，是技术与市场的脱节，更是资本狂欢过后的冷静回归。对于无数科技创业者而言，柔宇的故事是一面镜子：技术是基石，但只有让技术落地为能创造价值的产品，让商业逻辑支撑技术迭代，才能真正走得长远。