连续十年狂飙！这家400亿民企，靠卖“玩具车”年赚15亿的秘密

最近，汽车圈的热搜被“价格战”和“内卷”牢牢占据。

特斯拉、比亚迪引领的降价潮席卷全球，理想、蔚来等新势力在亏损与增长的夹缝中挣扎。当大众的目光聚焦在四轮汽车的惨烈竞争时，一个隐秘的角落，一家中国公司却以一种截然不同的姿态，静悄悄地书写着自己的增长神话。

它不是车企，却年销数十万辆“车”；它不靠政府补贴或庞大靠山，仅凭自身力量，在长达十年的时间里，实现了营收和净利润年均超过30%的狂飙式增长。

它，就是春风动力。一家市值仅400多亿的浙江民营企业，主营产品是很多人眼中的“大玩具”，全地形车和高端摩托车。

2016年至2024年，其营收从14亿暴增至150亿，净利润从不到1亿增长到近15亿。即使在充满挑战的2025年前三季度，它依然实现了营收149亿、净利润14亿的亮眼成绩，增速保持在30%的高位。

在制造业普遍感叹增长乏力、利润微薄的今天，春风动力凭什么能逆势而上，成为一匹穿越周期的“隐形黑马”？

它的增长奇迹，又能给其他企业带来怎样的启示？

解码连续飙升的ROE密码。

衡量一家公司是否为真正优质的企业，有一个核心指标：净资产收益率（ROE）。它直接回答了股东最关心的问题：投入的每一块钱，能带来多少回报？

春风动力最令人惊叹的，正是其连年攀高的ROE。2023年以来，其ROE已突破20%，不仅将钱江摩托、隆鑫通用等国内同行远远甩开，甚至超越了全球全地形车巨头北极星（Polaris），跻身制造业顶尖行列。

这惊人的ROE从何而来？

用经典的杜邦公式拆解（ROE=销售净利率×资产周转率×权益乘数），我们能看到春风动力一套精妙而成熟的商业闭环。

1. 提升净利率——不靠涨价，靠“省钱”。

春风动力的毛利率并不算惊人，常年稳定在30%左右，这由其“性价比”战略决定。它的杀手锏在于极致的费用控制，尤其是销售费用。

凭借独家的大排量水冷发动机技术，其国宾车形象深入人心，市占率冲至行业第一。但两轮车利润薄，毛利率低于25%。

这是主力利润引擎。通过全球化布局（全球超7000家零售终端）和精准的性价比策略（同等性能比北极星便宜数千美元），在欧洲多国市占率第一，成功打入北美市场。

它的高明之处在于销售网络的“圈层营销”。通过赞助专业赛事提升品牌力，再通过车友会等活动深度运营用户，形成高粘性的“车圈”文化。这带来了极高的销售转化效率和极低的客户获取成本。

2025年前三季度，在毛利率27.62%的情况下，其净利率被优化至9.96%，销售费用率得到有效控制，这才是利润的真正源泉。

2. 放大权益乘数，用别人的钱，圆自己的梦。

权益乘数高，通常意味着负债高，风险大。但春风动力的“高负债”却令人羡慕。观察其负债结构，你会发现一个奇观有息负债（需要付利息的银行贷款等）几乎为0！

它的负债增长（从2023年51亿到2024年86亿），几乎全部来自“应付票据及账款”和“合同负债”。简单说，就是欠供应商的货款和预收经销商的订金。

这种“两头吃”的能力，证明了其在产业链中的强势地位。供应商愿意给它更长的账期，经销商愿意提前打款订货。这就形成了一个美妙的循环：公司用上下游的无息资金来支持自身运营和扩张，相当于获得了巨额的无成本融资。

一个更直观的指标是“一元收入所需营运资金”。自2020年以来，春风动力这个指标一直为负数。这意味着，它根本不需要为日常经营额外投入自有资金，仅靠占用的上下游资金滚动，就能让生意越做越大。

“高净利率”与“高无息杠杆”双轮驱动，共同托举起了春风动力傲视同行的ROE。这是一套极为健康、内生的增长模型。

双主业格局与全球化的基本盘。

翻开春风动力的财报，其业务结构清晰而聚焦：

1. 全地形车（营收占比约50%）：这是公司的“现金牛”和全球化先锋。

主攻欧美，用于狩猎、农庄作业、户外休闲，需求稳定且高端。极致性价比+全球化产能布局（中国、泰国、墨西哥），有效规避贸易风险，供应链韧性极强。在欧洲多国市占率第一，在北美已成为与北极星、庞巴迪角力的主流品牌。

2. 中大排量摩托车（营收占比约40%）：这是公司的“品牌名片”和技术基石。

国内消费升级，玩乐型摩托车市场爆发。核心的发动机技术壁垒高，国宾车光环加持，品牌溢价显著。国内市占率接近20%，位居行业第一。

3. 新兴的电动两轮车（极核品牌）：这是正在孵化的“第二曲线”。

2025年上半年销量25万辆，收入8.7亿元，同比暴增652%，已跻身国内品牌第二梯队。这份财报展现了春风动力稳健的基本盘，两大主业已形成品牌、技术和渠道的深厚护城河，现金流强劲。

而2025年前三季度资产周转率有所下滑，其实是一种“幸福的烦恼”，营收基数已非常庞大，同时公司正为未来的电动化扩张进行战略性备货和投入。

对于公司的战略与未来，春风动力的管理层展现了立足长远、稳健进取的信心。

公司董事长赖国贵在谈及发展时曾多次强调：“我们始终坚信，专注于自己擅长的领域，把产品做到极致，是穿越任何经济周期的根本。无论是燃油时代还是电动化浪潮，为用户创造‘驾驭的快乐’这一核心不会变。我们在全球市场积累的渠道、品牌和技术能力，是我们迎接未来挑战的最大底气。”

20亿募资背后的电动化雄心。

任何增长曲线都有触及天花板的时候。春风动力敏锐地察觉到了这一点。

全地形车业务虽稳，但海外市场增长空间逐渐收窄，且深受国际贸易政策影响（如2025年被要求补税近2000万美元）。摩托车业务也面临国内市场的周期性波动。

根据著名的“第二曲线理论”，伟大的公司必须在第一曲线到达巅峰前，毅然开辟新的增长路径。春风动力选择的第二曲线，正是如火如荼的电动两轮车市场。

这并非一时冲动。其新能源品牌“极核”早已布局多年。2025年，公司启动发行不超过21.78亿元的公司债，核心目标就是大举进攻电动两轮车市场。

这笔钱怎么花？计划非常清晰。

约9亿元用于营销网络建设，这是关键。电动两轮车极度依赖线下渠道。目前极核门店约2000家，而行业龙头雅迪、爱玛的门店数量是4万和3.3万家量级。渠道之战，是份额之战的前提。

剩余资金用于产能扩张和技术研发，确保产品能跟上市场爆发的节奏。

春风动力的打法，与其在全地形车上的成功逻辑一脉相承：

1. 技术为本：将燃油车领域积累的整车调校、安全控制经验迁移到电动车上，打造差异化驾控体验。

2. 产品突围：聚焦中高端，避免陷入低端市场的血腥价格战，用设计和性能吸引年轻消费者。

3. 渠道为王：计划大手笔投入，快速复制线下渠道网络，解决电动车销售的“最后一公里”问题。

这次募资，是春风动力将已验证成功的商业模式，向一个更庞大、更主流的市场进行复制的关键一跃。

言西认为春风动力诠释了“深度专注”的力量。

在诱惑众多的时代，春风动力几十年如一日，只围绕“动力运动产品”这一个核心。从摩托车气缸头，到大排量发动机，再到全地形车，其所有技术和市场扩张都沿着主业的知识图谱延伸。这种专注形成了强大的技术壁垒和品牌认知，让它在细分领域做到了全球顶尖。这远比盲目多元化更可持续。

它展示了中国制造“高质量全球化”的正确姿势。春风动力不是靠低价倾销，而是靠“性价比”，即同等性能下的更低价格，或同等价格下的更优性能。这需要真正的技术实力和成本控制能力做支撑。

同时，它的全球化是深入的：不仅是销售全球化，更是产能全球化（泰国、墨西哥工厂）和供应链全球化，这极大地增强了抗风险能力。

它上演了一堂生动的“企业现金流管理”大师课。制造业常被认为是重资产、苦生意的代表。但春风动力通过打造强势品牌和渠道，反向占据了产业链的议价主导权，实现了“负营运资本”的梦幻状态用别人的钱做自己的生意。这使其增长兼具高速度与高质量，避免了高速扩张中常见的资金链断裂风险。充沛的现金流，又为它布局第二曲线提供了充足弹药。

它的挑战与未来在于“第二曲线的斜率”。电动两轮车市场是一个与现有主业既相关又不同的战场。相关在于都是“两轮”，技术和管理经验可迁移；不同在于消费者群体、渠道形态和竞争逻辑（面对的是雅迪、爱玛等渠道巨头和九号、小牛等科技品牌）。

春风动力能否将“极核”打造成下一个增长引擎，关键在于能否成功复制其“技术+品牌+高效渠道”的核心能力，并适应新市场的游戏规则。

它的“稳”，恰恰是它最“激进”的地方。在周期波动中稳健增长，在红海竞争里稳健盈利，在开拓新域时稳健投入。这种由内而外的稳健，源自清晰的战略、强悍的执行和健康的财务体质。

春风动力证明了，即使是在看似传统的制造业，即使没有垄断性资源，中国企业依然可以通过极致的产品主义、智慧的全球布局和精益的运营管理，走上一条持续、健康、高质量的增长之路。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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