定增37亿！江波龙经营现金流持续为负，三成将用于补充流动资金

12月2日，江波龙公告称，公司董事会审议通过了公司2025年度向特定对象发行A股股票的相关议案。其计划向特定对象发行股票数量不超过1.26亿股（含本数）（即不超过本次发行前总股本的30%），且募集资金总额不超过37亿元（含本数）。

定增的资金将用于面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目、半导体存储主控芯片系列研发项目、半导体存储高端封测建设项目以及补充流动资金。

从2022年上市以来，江波龙的业绩尚未能稳定增长，经营活动现金流也为净流出状态，此番补充资金后，江波龙能否更进一步？

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行业周期导致业绩波动

江波龙成立于1999年，深耕半导体存储产品行业二十多年，是全球领先的独立品牌半导体存储器厂商。2022年其在A股上市，东方财富网显示，12月4日，其以238.73元/股收盘，总市值达1001亿元；2025年3月，江波龙向港交所递交招股书，计划“A+H”上市，9月获得境外发行上市备案通知书，但几天后江波龙港股招股书失效，目前也暂未递交新的招股书。

在2024年年报中，江波龙表示，根据灼识咨询的数据，公司是全球第二大独立存储器企业及中国最大的独立存储器企业。公司是少数在存储器B2B和B2C市场均拥有独立品牌的中国公司，各品牌业务处于国际领先地位。公司旗下FORESEE品牌2023年B2B收入在全球独立存储器品牌中排名第五；Lexar品牌2023年B2C收入在全球独立存储器品牌中排名第二；Zilia品牌2023年收入在拉丁美洲和巴西的独立存储器企业中位居第一。

不过，近年来，江波龙的业绩并不稳定。2022年，江波龙收入83.3亿元，同比减少14.55%；归属于上市公司股东的净利润分别为7279.7万元，同比减少92.81%。

彼时，江波龙在财报中表示，2022年以来，由于受相关宏观不利因素影响，导致全球各主要国家经济增长乏力，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌。以智能手机、PC等为代表的消费电子需求快速下降，终端市场库存高企的压力向上传导至半导体存储产业链，并最终导致存储市场趋势转弱。同时，2022年存储芯片单位价格的快速下降也是公司业绩大幅下滑的重要原因。。

2023年，江波龙更是在收入上涨的情况下，出现大额亏损——其收入101.25亿元，同比增长21.55%；归属于上市公司股东的净利润-8.28亿元，同比大跌1237.15%。其同样是由于半导体存储产品的需求下降、单位价格下跌导致。

2024年，由于AI大模型的兴起，以及消费电子逐步回暖，江波龙实现扭亏。2024年收入174.64亿元，同比增长72.48%；归属于上市公司股东的净利润4.99亿元，同比增长160.24%。2025年前三季度，江波龙收入167.34亿元，同比增长26.12%；归属于上市公司股东的净利润7.13亿元，同比增长27.95%。

在港股招股书中，江波龙也直言，其市场具有周期性，也经历过衰退。这些衰退的特点是产品需求减少、生产能力过剩、存货水平高、销售价格及存货价值下降。经济衰退往往对电子产品制造商及最终用户产生不利影响。新产品的开发时机、现有电子产品生命周期，以及新产品被接受的程度和增长速度，也会影响产品的需求。尤其是，公司也很难预测任何行业的上升或下降趋势，或整体经济的强弱态势将持续多久、发展到何种程度。

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布局产业链

目前，江波龙拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。其中，嵌入式存储包括通用闪存存储（UFS）及嵌入式多媒体卡（eMMC）产品；嵌入式层迭封装（ePoP）、嵌入式多芯片封装（eMCP）及基于UFS的多芯片封装（uMCP）产品；低功耗双倍数据速率（LPDDR）产品；以及SLC NAND Flash产品。固态硬盘属于大容量NAND Flash存储产品；移动存储产品包括U盘、存储卡及PSSD；内存条涵盖DDR4及DDR5规格。

2024年，江波龙的嵌入式存储收入84.25亿元，占营收的48.24%；移动存储收入32.08亿元，占营收的18.37%；固态硬盘收入41.47亿元，占比23.75%；内存条收入15.27亿元，占比8.74%。

在2024年年报中，江波龙表示，公司正持续从传统存储模组厂向综合型半导体存储品牌企业转型，在推动业务向定制化、高端品牌和海外市场发展的同时，聚焦于半导体存储应用产品的全链条能力建设，形成存储芯片设计、主控芯片设计及固件算法开发、封装测试等核心能力。公司主营业务在存储器基础上，已拓展至主控芯片设计、存储芯片设计等上游集成电路设计领域，实现了更全面的市场布局和更深度的产业链协同。

在此次定增预案中，江波龙表示，截至目前，公司已推出应用于UFS、eMMC、SD卡和车规级USB产品的四个系列多款主控芯片，累计部署量突破1亿颗。公司已与闪迪基于公司UFS4.1自研主控芯片达成了战略合作，共同面向移动及IoT市场推出定制化的高品质UFS产品及解决方案。

不过从计划赴港上市，到定增来看，江波龙有着较高的资金需求。2022年-2024年，江波龙的经营活动所有现金流出净额分别为3.26亿元、27.98亿元、11.9亿元。

江波龙计划将定增的资金中的8.8亿元用于面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目，12.2亿元用于半导体存储主控芯片系列研发项目，5亿元用于半导体存储高端封测建设项目，11亿元将补充流动资金。由此计算，补充流动资金占募资总额的29.73%。

在补充流动资金必要性中，江波龙表示，公司业务规模持续扩张，存货规模持续攀升，存货规模从2022年底的37.44亿元提升至2025年前三季度末的85.17亿元，公司营运资本需求逐步增加。

为了满足业务发展的资金需求，公司营运资金缺口主要通过银行借款等方式筹集。通过本次发行募集资金补充流动资金，公司的营运资金将得到补充，抗风险能力将进一步增强。

同时，公司资产负债率从2022年底25.94%提升至2025年前三季度末的58.93%，整体处于较高水平，公司存在优化资产负债结构、降低资产负债率的需求。公司本次发行募集资金拟用于补充流动资金，有利于优化公司资本结构，提升财务健康水平。

在港股招股书中，江波龙还提到，未来的增长取决于能否渗透新市场，能否使现有产品适应新的应用及客户需求，以及能否推出获得市场认可的新产品。半导体存储行业正经历着日新月异的技术变革，可能需要投入大量资源进行研发，以推进技术，保持市场竞争力。

目前来看，半导体存储行业具有明显的周期性，也导致江波龙出现业绩波动。江波龙此次将募资资金用于AI领域的高端存储器研发、主控芯片研发、高端封测建设等，也在进一步完善其产业链布局，以应对行业周期波动，提升盈利能力。江波龙能否进一步提升其行业地位，构建更稳固的竞争优势，也值得关注。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)

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