均胜电子12月4日正式“入通”，折价效应引发价值重估猜想

12月4日，根据港股通相关业务规则，“汽车+机器人Tier 1”均胜电子（00699.HK）将正式调入港股通标的名单，这意味着内地投资者即将可以通过港股通渠道直接买卖这只股票。

截至12月2日收盘，均胜电子H股相对A股仍有近40%的折价。

A股市场对均胜电子在机器人部件、智能驾驶、汽车安全三大业务线的增长预期释放，估值已经体现；而其港股上市后受破发、稳价机制及国际资金谨慎情绪等因素影响，估值水平呈现较显著的折价。

我们认为，均胜电子估值未来成长将会由“三重驱动”：短期依赖汽车安全业务的盈利修复，中期靠智能化订单放量，长期则锚定机器人产业化带来的新增长极。这些将会为均胜电子长期投资价值带来支撑。

一、不仅是简单的交易渠道扩容

纳入港股通无疑将为均胜电子引入可观的增量资金。高折价率的收敛预期是市场关注该标的的表层逻辑。

然而，价差收敛仅是结果，而非核心驱动。更深层次的Beta修复逻辑，源自公司所处赛道的结构性机遇与其自身竞争优势的共振。

从宏观视角看，当前全球产业链格局正在发生深刻变革，地缘政治因素正在重塑全球制造业的分布图景。我们正在见证全球产业链格局从“效率优先”向“安全+区域化”加速切换。在这一宏观背景下，投资者面临的核心挑战是如何在关税与物流不确定性加剧的环境中，找到既能穿越周期、又能放大技术红利的投资标的。

均胜电子恰恰具备两大关键能力：一是“Local for Local”（本地化运营）的全球化布局能力，能够有效规避贸易不稳定性；二是技术迁移和创新能力，能在多个高增长赛道中寻找技术协同效应。

截至2025年4月30日，公司在全球拥有超过60个生产基地与25个研发中心，例如，均胜电子在美国和墨西哥设有多个生产和研发基地，已经建立从研发、制造到销售的全链条闭环，实现北美客户的本地化供应以及本地结算；而中国、欧洲工厂则分别服务区域需求。这种“贴近客户、深耕本地”的运营模式，能有效规避宏观不确定性。这使公司在逆全球化浪潮中反而构建起结构性护城河。

与此同时，汽车智能化、网联化、电动化趋势加速，让拥有软硬件一体化能力、跨系统协同能力的供应商变得更加重要。均胜电子早已超越单一零部件供应商的角色，成为领先的系统级解决方案供应商，为车企提供从域控制器、操作系统到应用层的软硬件智能座舱完整解决方案。

其中，均胜电子较早布局舱驾融合这一核心技术路线，并持续发布引领行业趋势的技术产品，包括中央计算单元（CCU）和 nDrive系列智能辅助驾驶域控制器等产品。此外，均胜电子软硬件一体化的整合能力亦十分突出，其基于SOA架构开发的人机共驾系统，能够高效协调智能座舱、智能驾驶等功能，为客户提供可持续升级的解决方案。

更值得注意的是，均胜电子并没有把能力圈局限在汽车领域。2025年初，公司明确升级“汽车＋机器人 Tier 1”战略定位，在4月成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限公司后，迅速搭建关键部件解决方案。这些产品背后，本质上还是源自汽车电子多年积累的多模态感知、软硬件垂直整合、域控制器开发以及BMS和轻量化材料的工程化量产经验，只是被重新“映射”到了具身智能的新场景。

从资本市场视角看，这种“技术同源+供应链复用”的路径，意味着公司在同一套工程体系之上，叠加了一个成长天花板更高的新产业周期——它既不是简单的概念叠加，也不是从零起步的重资产博弈，而是一种在存量优势基础上的扩张型Beta。

二、阿尔法逻辑再梳理：从三重驱动到价值重估

除了贝塔层面的行业机遇，均胜电子的阿尔法特质同样值得关注。公司业务转型与战略升级已逐步体现在财务改善中：2025年前三季度，公司实现营收458.44亿元，同比增长11.45%；归母净利润11.20亿元，同比增长18.98%。盈利能力也持续提升，前三季度毛利率达18.3%，同比提升2.7个百分点。

公司的成长路径可概括为“三重驱动”模型：短期依赖汽车安全业务的盈利修复，中期靠智能化订单放量，长期则锚定机器人产业化带来的新增长极。

第一重驱动：以汽车安全为基石的业绩与现金流修复

该业务常被误读为传统业务，实则是毛利率提升的关键引擎。2025年前三季度，汽车安全业务毛利率优化至16.4%，同比提升2.4个百分点；其中第三季度单季毛利率达17.2%。公司通过垂直一体化与全球产能重构提升效率，例如提高芯片国产化比例、提升气体发生器自主生产比例，叠加产能转移优化、材料降本和运营改善，使得安全业务摆脱“规模大但利润薄”的传统印象，逐步变成“现金流和毛利率双修复”的盈利压舱石。

截至前三季度末，公司经营活动现金流量净额约36.4亿元，财务表现显示出较强的造血能力。

对一家正处在智能化与机器人双线投入期的公司而言，这一点尤为关键：它意味着新业务不需要过度依赖外部融资“输血”，而是可以在自身现金流的可承受范围内，以更稳健的节奏推进。

第二重驱动：智能汽车电子进入“订单兑现+价值量抬升”阶段

公司推出的沉浸式智能座舱JoySpace+，以及基于国内外多个芯片平台打造的智能驾驶、智能座舱解决方案，正在帮助其在智能座舱与高阶智驾域控市场巩固技术优势。

2025年，公司智能化订单迎来量与质的双重突破。前三季度，均胜电子累计新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车电子业务约318亿元；单第三季度新获订单金额超预期达402亿元，创历史记录。紧接着，公司又在10月获得超过200亿元的新订单。

更值得关注的是，订单结构呈现明显的升级趋势：

从“低附加值硬件”提升到“高附加值产品”，10月公司新获两家头部品牌主机厂项目定点，将开发并提供一系列汽车智能化产品，包括CCU（中央计算单元）、智能网联等产品；以及获得约50亿元的智驾域控、座舱车载多联屏等全球定点项目；从“单次供货”向“可持续迭代的电子架构/域控平台”演进，公司客户结构优化，头部自主品牌及新势力订单占比提升，如与东风汽车、黑芝麻智能联合开发的舱驾一体方案已进入量产阶段。

第三重驱动：具身智能，从概念到“新曲线”

2025年，均胜电子机器人关键部件解决方案基本搭建完毕，产品覆盖全域控制器、AI头部总成、能源管理系统、传感器系列、轻量化机甲等核心产品等。

机器人业务的商业化进展迅速：均胜电子与智元机器人签订过亿元采购合同，首批用于汽车零部件制造场景；均胜电子兄弟公司均普智能计划将机器人年产能扩至3000台，侧面验证需求爆发。更值得关注的是，根据产业链消息，公司已进入特斯拉Optimus供应链，已实现机器人头部、颈部肩部、膝盖及手指批量供货。

尽管当前收入贡献较小，但在手订单快速增加，机器人业务有望复制汽车电子从“项目定点”到“规模化量产”的路径，成为新增长极。

结语

港股通生效后的前20个交易日是观察南下资金态度的关键期，可重点关注日均成交额是否显著放大、北水是否呈现出持续流入而非“一日游”、头部券商与长期资金是否开始有体系化建仓动作等。这些都是短期可以量化的信号。

但把时间拉长，对今天重新审视均胜电子的投资者来说，也许更重要的不是它会不会在“入通”后迎来一段交易性行情，而是：在全球供应链重构、智能汽车与具身智能这三条主线的交汇点上，这家公司到底值一个什么样的长期定价。