禾迈股份，558元IPO发行遭“小非”98元减持，东吴证券研报错得离谱？

对于禾迈股份（688032.SH）这只股票，有几年投资经验的股民想必都不陌生，主业是做光伏逆变器的，市场地位还是可以的，据称出货量蝉联国内第一、全球第二。

但这家公司的名声大噪，却是因为在2021年12月IPO上市时，创下了557.8元的发行价，成为截至当时“最贵”IPO新股，首发市盈率超过200倍，是当时行业平均估值的好几倍。

“天价发行”给禾迈股份带来的好处，至今仍作用巨大。当时该公司IPO募资了55.78亿元，在付给以保荐机构中信证券（600030.SH）为主的中介机构1.72亿元发行费用后，净募资额也高达54.06亿元。即便是经过此后历年的消耗，截至今年三季度末，禾迈股份账面货币资金余额还在30个亿以上。

但是这些巨款，在2024年创造的利息收入就超过了1个亿，几乎相当于禾迈股份2024年净利润的30%。今年前三季度更甚，在收到6500多万元利息的基础上，禾迈股份还亏损了近6千万；要不是有当年的“天价发行”，禾迈股份的亏损不就得上亿了？这可都是小散们的贡献呀！

最近，禾迈股份还发布了一份公告，IPO之前的原始股东之一的港智投资，计划减持不超过372.22万股股票、也即不超过总股本的3%，按照公告发布次日禾迈股份98元左右的收盘价计算，将套现3.7个亿左右。

关键是这事情对比起来很让人别扭：4年前IPO的发行价高达557.8元，即便经过上市后历次股本扩张和分红，折算下来的发行价还是高达170元左右，可现在原始股东要以98元左右的价格减持，各位小伙伴来说说，这个吃相是不是够难看的？

业绩方面更没法提，2024年净利润大降32.75%之后，今年前三季度直接报出了亏损，这倒是凸显出光伏反内卷的必要性和紧迫性了。

说到业绩，禾迈股份也是出乎了很多券商的预计，反过来说，券商研报对禾迈股份的研判，也是错得离谱。

以东吴证券（601555.SH）为例，在2024年10月发布的研报《禾迈股份：发布2024年激励计划，彰显管理层信心》中，预计2024年归母净利为5.8亿元、2025年为8.12亿，并给出了196.8元的目标价。

然而现实却是，禾迈股份2024年归母净利仅为3.44亿元，大幅低于东吴证券的预计，股价则是距离196.8元的目标价渐行渐远。

再到今年前三季度亏损了约6千万的现实，更让东吴证券当时的预计显得不靠谱了，因此东吴证券的这位分析师，在今年10月最新发布的研报《禾迈股份：2025年三季报点评：微逆竞争加剧影响出货及盈利，储能产品持续开发投入》中，重新预计禾迈股份2025年归母净利为0.22亿元。

而且这次还学乖了，虽然还是坚持给出了“买入”评级，但不再提目标价的事儿了。只是不知道这份研报中给出的，2026年归母净利为2.88亿元、2027年为4.56亿的预计，能否成为现实呢？

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