美团最新财报如同一面镜子，映照出本地生活巨头的艰难转型。

11月28日，美团（03690. HK）发布第三季度业绩报告。财报显示，本季度公司实现营收955亿元，同比增长2%，但核心本地商业板块因补贴战加剧亏损141亿元，整体经调整净亏损达160亿元。

核心业务仍具韧性

不过，尽管财务数据承压，但美团用户基本盘仍在持续扩大。财报显示，过去12个月，美团交易用户数突破8亿大关，美团APP日活跃用户数同比增长超过20%，餐饮外卖月交易用户数创下历史新高。

而营收微增背后，是美团核心业务在行业内卷中的韧性坚守与结构优化，其中核心本地商业以674亿元营收扛起营收大梁，关键在于即时配送网络的规模效应与场景延伸。

这套覆盖超2800个市县、日均调度超千万单的履约体系，既稳住了基本盘，又为业务拓展提供支撑。

具体来看，外卖业务在暑期消费旺季展现强韧性，日均订单峰值突破9000万单，单季度61亿单的订单量再创新高，背后是“拼好饭”的下沉攻坚成果，通过5-15元低价套餐吸引超1亿年活跃用户，在阿里“百亿补贴”、京东“秒送”的夹击下守住市场份额，更通过订单规模摊薄部分履约成本。

闪购业务虽38%的同比增速较前两季放缓，但日均订单破1000万单的体量仍具竞争力，且高客单价属性成为结构优化关键，“品牌官旗闪电仓”覆盖3C、美妆等品类，双11首日销售额涨幅达300%，带动闪购客单价同比提升18%，有效对冲“拼好饭”带来的整体均价下滑压力，直接推动配送服务收入同比增长21%，成为核心本地商业的“增收引擎”。

到店酒旅业务则在宏观消费疲弱下逆势突围，“神会员升级”新增“到店秒提”“免费改期”等权益，吸引超2000万用户开通会员，叠加短视频营销联动，实现订单量同比增长超50%，其中高端酒店预订量占比提升至35%，客单价同比增长12%，展现在高净值用户服务与场景适配的硬实力。

正是“外卖稳规模（61亿单托底）、闪购提结构（高客单价增收）、到店强粘性（会员锁客）”的协同格局，让美团在本地生活赛道“价格战”中筑起护城河。

内外双重压力

这份财报也将美团推向“守基本盘”与“寻新增长”的十字路口，其困境亦是本地生活行业从规模扩张转向效率竞争的缩影。回过头来看，美团三季度的160亿巨亏，主要源于内外双重压力。

外部来看，本地生活赛道“内卷”已进入白热化阶段。

阿里明确三年投入500亿元加码闪购（原饿了么升级），通过“百亿补贴”“商家扶持计划”双向发力，既拉低用户点餐门槛，又降低商户入驻成本。

京东则斥资300亿元推“秒送”业务，依托自营仓储优势，主打“30分钟达”即时零售，直接冲击美团核心配送场景。

抖,音更以“内容+服务”模式突袭，凭借短视频流量推荐，将到店套餐、酒旅预订精准触达用户，三季度到店业务订单量同比激增80%，持续蚕食美团利润核心。

为守住市场份额，美团被迫跟进补贴，单季营销费用超120亿元，履约成本因骑手扩招升至380亿元；叠加骑手养老保险全国覆盖落地，单骑手成本月均增加800元，进一步挤压利润空间。

内部战略投入的加码，成为美团利润承压的另一重关键因素。

国内市场，小象超市聚焦一二线城市即时零售赛道加速扩张，不仅在北上广深等核心城市新增120个前置仓，还推出“1小时达”“深夜达”等服务升级，同时联合宝洁、联合利华等快消巨头打造专属供应链，单季供应链投入超45亿元.

为提升用户复购，小象超市还上线“会员专享价”“满额返券”等权益，营销费用同比增加30%，仅三季度就投入28亿元用于市场推广。

海外市场，平台Keeta的扩张节奏同样迅猛。三季度先是落地卡塔尔、科威特、阿联酋三国，针对中东用户消费习惯推出“清真食品专区”“阿拉伯语界面”，并与当地物流企业Aramex达成合作。

10月底进军巴西时，不仅在圣保罗、里约热内卢等城市上线外卖服务，还同步接入本地商超Extra、药房DrogariaSãoPaulo，单季海外市场投入超60亿元。

无论是国内前置仓建设、供应链优化，还是海外本地化运营、合作伙伴拓展，都需巨额资金支撑，仅三季度战略投入合计超133亿元，进一步加剧了公司的资金压力与盈利负担。

此外，互联网流量红利已进入“存量博弈”阶段，传统“流量-转化-复购”的平台模式遭遇瓶颈。

抖,音则凭借“兴趣推荐+本地服务”模式持续破局：通过短视频种草、直播探店精准触达潜在消费者，用户在刷视频时可直接下单到店套餐、预订酒店，形成“内容-决策-交易”闭环。

这种“内容驱动”的消费场景重构，直接冲击美团依赖的“搜索-下单”传统路径，其多年积累的商家资源与用户习惯护城河被持续侵蚀，不得不被动调整运营策略以应对竞争。

行业转型阵痛

美团的困境更是行业拐点信号。互联网流量红利消退，补贴换增长的粗放模式难以为继，竞争转向供应链、技术效率与生态构建。

即时零售成新引擎，“30分钟送达”推动市场向万亿规模迈进，但电商、短视频巨头跨界加剧竞争。

下沉与海外市场虽有增量，却也增加资源投入压力。

行业正“去泡沫、重实效”，投资者从关注GMV与用户增长，转向盈利能力与现金流。

面对挑战，美团需在“短期止血”与“长期布局”间找到平衡。

短期止血层面，需先收紧补贴节奏，针对非核心用户群体减少优惠券投放，聚焦高复购用户优化补贴效率，叠加四季度行业竞争理性化趋势，推动外卖UE模型改善，机构预测单均亏损有望从2.71元减半至1.3元左右。

同时深化AI智能调度系统应用，通过路径优化将骑手日均配送单量提升5%-8%，降低单位履约成本。

长期布局则需持续发力，国内聚焦闪购“品牌官旗闪电仓”扩张与小象超市供应链优化，海外推进Keeta在中东、巴西的本地化运营，同步加大无人机配送、AI大模型研发投入。

既要避免短期过度收缩影响市场份额，也要防止长期投入失控加剧亏损，在“保基本盘”与“谋新增长”中动态调整资源分配。

可以说，美团Q3“增速冰封+巨额亏损”是行业转型阵痛，也是从规模向质量转型的必经之路。

尽管短期承压，但核心业务韧性、新业务减亏趋势与行业潜力构成长期价值基石。

未来能否穿越周期，将战略投入转化为新增长曲线，不仅关乎自身发展，更将影响中国本地生活行业格局，亦考验着美团的战略定力与执行力，决定其能否从“规模巨头”蜕变为“高质量发展标杆”。

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