消费板块王者归来：新投资主线正悄然形成？

当科技股的光芒暂时黯淡，消费板块正在悄然收复失地。11月10日，港、A两市消费股迎来久违的集体回暖。

港股方面，中国中免（01880.HK）大涨15.34%，沪上阿姨（02589.HK）涨13.18%，蜜雪集团（02097.HK）、泡泡玛特（09992.HK）、毛戈平（01318.HK）、老铺黄金（06181.HK）、东方甄选（01797.HK）均大涨。

A股方面，白酒、乳业股领涨，其中，舍得酒业（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、庄园牧场（002910.SZ）涨10%，泸州老窖（000568.SZ）涨8.23%，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）跟涨。

这一现象背后，是市场风格正在发生深刻转变的信号。

宏观数据回暖，机构调仓换股

宏观层面，国家统计局公布，10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。CPI回暖且好于预期，释放出经济回暖，消费能力上升的潜在信号。

此外，近期海外AI巨头包括英伟达（NVDA.US）、微软（MSFT.US）调整，关于AI泡沫的讨论甚嚣尘上，情绪映射至国内，机构重仓的AI科技板块大跌，导致市场走势出现“高低切”，此前滞涨的、具备一定安全边际的消费股转而上涨。

有市场人士指出，11月底面临公募净值排名，从机构买方的角度看，年底做均衡配置，将仓位转移至红利消费板块，是一种“进可攻退可守”的状态。

值得注意的是，政策层面，近日，财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告。下一步，财政部将继续实施好提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力。这或许也进一步刺激消费股的集体回暖。

港股消费龙头：创新驱动成长

从基本面的角度看，港A两市的消费板块成长可期。不少个股估值水平逐渐回归合理区间。尤其是一些龙头企业，在其细分领域都保持着领先地位，长期来看或迎来良好的布局时机。

港股方面，以人气龙头泡泡玛特为例，该公司深耕潮玩生态，上半年业绩再创新高。根据此前公司发布的2025年半年报，上半年公司录得营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，已超过2024年全年。

根据其披露的第三季度业务状况，泡泡玛特收入增速再度提升。第三季度收入同比增速达245%-250%，其中海外收益同比增速更是高达365%-370%。

公司旗下多款产品（包括Labubu）销售火爆，IP运营能力强劲。业内人士指出，泡泡玛特正在从单纯的潮玩零售企业向IP运营平台转型，未来或将持续打开新的增长空间。

高盛在研报中，将泡泡玛特2025至2027年盈利预测上调28%至34%。预计公司2025年、2026年分别实现对股权持有人的调整后净利润分别为128亿元、176亿元，升目标价至350港元。这距离当前股价仍有较大的上行空间。

此外，蜜雪集团、沪上阿姨、毛戈平等等上半年业绩亦有不俗表现，不少券商发布研报，看好相关公司的未来成长性。

A股消费板块：复苏信号渐显

A股方面，以“压舱石”的白酒板块为例，整体来看，前三季度，20家A股白酒上市公司营收合计为3177.79亿元，同比下降5.90%；实现归母净利润合计为1225.71亿元，同比下降6.93%。

具体来看，今年前三季度，仅贵州茅台、山西汾酒等少数企业实现营收规模、净利润的正向增长，多家酒企出现30%以上幅度的营收和利润下滑，体现出传统酒业的“寒意”。

不过，有不少机构并不悲观，甚至看好白酒行业后续复苏前景。

国金证券发布研报称，白酒板块三季报收官，虽市场已有预期行业会加速出清，但仍不乏有酒企出清幅度超出市场预期，行业已处于明确“去库存”阶段。在此背景下，市场对行业能否出清以及出清节奏的忧虑有所降低。

中信证券发布研报称，白酒行业当前正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段。本轮行业基本面底有望出现在2025年三季度，今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，预计最早2026年一季度有望看到动销拐点。

中金公司预计，2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰。预计明年上半年开始行业开始迎来梯次修复，其中基本面率先修复且具有长期份额逻辑的龙头酒企获益相对较大。

除了白酒板块，其他消费细分领域包括乳业，也展现出一定的周期回暖的迹象，有分析认为，这显示出消费复苏的广度和深度正在逐步的扩大。

结语——

消费板块的集体回暖，不仅反映了市场风格的阶段性转变，更体现了中国消费市场的韧性和潜力。在经济发展新阶段，消费将继续发挥经济增长主引擎的作用，而那些能够适应新趋势、把握新机遇的消费企业，或将在资本市场中获得应有的估值回报。

随着年末临近，消费板块有望在政策支持、业绩边际改善、估值修复等多重因素推动下，开启新一轮行情。

作者：飞鱼