从1134亿营收巅峰到499亿谷底，天合光能如何靠储能二次腾飞？

朋友们，如果你最近关注新能源，尤其是光伏，大概会听到一种声音：行业“卷”疯了，企业亏麻了。

数据不会说谎。2025年前三季度的财报就像一份“体检报告”，显示全球组件出货量前五的巨头，大多还深陷亏损泥潭：通威股份亏超50亿，天合光能亏42亿，晶科能源亏39亿……

曾经风光无限的光伏巨头，似乎集体进入了“至暗时刻”。

但是，如果你只看到亏损，那就错过了最关键的信号。在一片惨淡的利润数据中，一个至关重要的指标已经悄然转正，除了晶科能源，其余四家巨头的经营活动现金流均已回正。

这意味着什么？

简单来说，就是公司主营业务的“造血功能”恢复了。虽然账面上还是亏的（因为要扣除设备折旧、存货减值等非现金成本），但通过卖产品，真金白银正在流回公司口袋。

这就像是一个人，虽然体重下降了，但脉搏变得强健有力了。现金流是企业的生命线，这条线稳住了，公司就跨过了生存线，有了熬过寒冬、等待春天的底气。

在这场残酷的生存考验中，天合光能，这家光伏行业的老兵，展现出了不一样的韧性。它没有坐以待毙，而是积极叩响了一扇名为 “光储一体化” 的转型大门。

一部光伏老兵的浮沉史。

要理解天合光能的现在，得先看看它的过去。

用一句话概括就是：“一部天合成长史，半程中国光伏路。”创始人高纪凡，一个毕业于吉林大学的高材生，在1992年的创业大潮中回到家乡常州，于1997年创立了天合光能。

公司真正腾飞是在2004年切入组件业务后，用了十年时间，在2014年登顶全球组件出货量第一的宝座。那时的天合，已经是全球光伏舞台上的重要玩家。

2020年，“双碳”政策的东风吹来，光伏行业迎来了黄金时代。天合光能的业绩也一路飙升，在2023年达到顶峰：营收突破1134亿元，净利润高达59.93亿元，创造了历史。

然而，盛极必衰。随着无数资本跨界涌入，产能疯狂扩张，行业很快陷入了“产品同质化”和“价格战”的恶性循环。天合光能也难以独善其身，2025年前三季度，其营收降至499.7亿元，同比下滑20.87%，净利润亏损42.01亿元。

从巅峰跌入谷底，天合光能怎么办？它的答案是：分布式光伏与储能双管齐下，两条腿走路。

高毛利的分布式光伏“现金牛”。

天合光能的主营业务主要由三块构成：

1. 光伏产品（核心是组件）。

2. 储能业务。

3. 数字能源与系统解决方案（主要是分布式光伏）。

其中，负责分布式光伏的天合富家，可以说是公司旗下的一颗“明珠”。这块业务主要面向家庭、工商业屋顶，直接触达C端和中小B端市场。

虽然整合C端市场需要投入巨大的人力物力，导致前期投入很高，但架不住它盈利能力极强。根据财报：2024年，其数字能源服务毛利率高达54.93%。2025年上半年，进一步攀升至57.78%。

这个毛利率水平，与其仅5%左右毛利率的组件业务相比，简直是一个天上一个地下。天合富家也因此估值一度达到225亿元，入选了胡润《2024全球独角兽榜》，并计划分拆上市。

尽管后来因市场环境变化，天合富家IPO计划暂时折戟，但这块高毛利的业务，依然是天合光能穿越周期非常稳定的“现金牛”，为公司提供了宝贵的利润缓冲。

狂揽海外大单的储能“新引擎”。

如果说分布式光伏是守住基本盘，那么储能就是天合光能全力冲刺的“第二增长曲线”。

当前的储能市场，无论从装机增速还是规模上看，都像极了几年前的光伏行业，正处于爆发前夜。政策层面也送来东风，计划到2027年，全国储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，这意味着未来两三年要实现翻倍增长。

而在国内五大光伏巨头中，天合光能是唯一实现储能业务规模化放量的公司。2024年，公司储能业务实现收入23.35亿元。

更令人振奋的消息来自海外：2025年10月与欧洲客户签订了超1GWh的储能产品合同。

2025年11月5日，再次公告与Pacific Green客户签订合作备忘录，将在2026-2028年间供应5GWh的储能系统。

接连斩获GW级别的海外大单，证明了天合光能的储能产品获得了国际市场的认可。这块业务的快速成长，能有效平滑单一光伏行业周期性波动的冲击，为公司带来更稳定的增长预期。

对于公司的战略转型，创始人高纪凡展现出坚定的信心，他曾表示：“行业周期波动是常态，但我们坚信能源转型的大方向不会变。天合光能不仅要做好光伏，更要成为光储一体化的领导者。我们对未来的发展充满信心，现在的投入是为了下一轮增长奠定基石。”这番话，清晰地指明了公司的航向。

言西认为天合光能的转型之路，是一次在行业逆风下的“主动求生”，也折射出整个中国光伏产业升级的必然方向。

1. 现金流回正是“生命信号”：这是当前最积极的信号。它说明公司的经营基本面依然稳固，销售回款能力健康，有能力支撑其进行战略转型和技术研发，这是它能“熬”下去的本钱。

2. “光储一体”是破局关键：单一卖组件的时代已经过去。天合光能提前在分布式和储能领域布局，展现了其战略前瞻性。尤其是储能，正在从“可选项”变成“必选项”，它不仅是新的增长点，更能与原有光伏业务产生强大的协同效应，为客户提供一体化的能源解决方案。

3. 技术路线的隐忧不容忽视：当前，光伏技术正面临BC电池与TOPCon的“终局之战”。隆基绿能、爱旭股份已全力押注更具美观和效率优势的BC技术。而细看天合光能的研发项目，重点仍在HJT、钙钛矿和TOPCon上，未见BC电池的身影。

这无疑是一个潜在的风险点。如果BC技术路线成为主流，天合光能可能面临再次落后的压力。但反过来看，也正是其正在发力的储能业务，能为它争取宝贵的“喘息时间”。即使未来需要转换技术路线，储能带来的现金流和客户基础也能支撑其完成转型。

光伏行业的竞争，确实已经进入了“深水区”。过去那种靠规模和价格打天下的模式难以为继。天合光能的故事告诉我们，活下去并且能走到下一个春天的企业，需要稳住当下现金流的生存能力，开拓未来新增长的创新能力。

它通过分布式光伏稳住阵脚，通过储能打开新局面。

这条路注定不易，前方还有技术路线之争、激烈的市场竞争等重重挑战。但历经大风大浪多次成功穿越周期的天合光能，这艘巨轮的舵盘依然稳固，它正在用自己的探索，为中国光伏行业在“平静之处”，寻找那片焕发生机的“新蓝海”。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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