张兴海敲响港交所铜锣，赛力斯（09927）“A+H”协同高质量发展

以智慧重塑豪华，50 万级以上车型市场份额稳居榜首，全球领先的豪华新能源赛道车企，赛力斯（09927）正式成为行业首家 “A+H” 两地上市的豪华新能源车企。

智通财经 APP 了解到，赛力斯于 10 月 27 日 - 31 日招股，发行的最终价格为每股 131.50 港元，于 11 月 5 日，赛力斯集团董事长（创始人张兴海）在港交所敲响象征的铜锣，正式上市。按招股价 131.50 港元计算，该公司募资净额 140 亿港元，成为是迄今为止规模最大的中国车企 IPO，也是 2025 年以来全球规模最大的车企 IPO。

此次港股上市，该公司拟用 70% 募资资金用于研发投入，20% 的募资资金用于多元化新营销、海外销售以及充电网络服务，另外 10% 用作运营资金。

其实赛力斯自 2021 年与华为跨界合作推出高端智慧新能源品牌问界以来，通过自研及合作方式持续高强度的研发，实现了四大核心技术领先：魔方技术平台持续领先、超级增程技术持续领先，辅助驾驶体验持续领先及智能安全持续领先。而这也反映在销量上领先，问界销量稳居新势力前三，M9 更是在 50 万级以上市场份额断层式霸榜。

依托 “A+H” 双资本平台赋能，赛力斯将持续稳固豪华新能源赛道领先优势，提升在全球市场的品牌竞争力，引领中国豪华新能源品牌走向世界。

在豪华新能源赛道持续领先，盈利及现金流保持强劲

智通财经 APP 了解到， 2021 年问界推出后，成为该公司切入豪华新能源车赛道的战略发展品牌，已成功推出问界 M5、问界 M7、问界 M8 和问界 M9 四款车型。问界车型销量持续强势，并为该公司贡献核心业绩，2025 年上半年问界贡献收入份额达 90.3%。

问界已经打响品牌口碑，多款车型持续畅销，稳坐豪华新能源车市场的 NO1。根据披露，该公司的问界系列产品总销售量在中国高端新能源乘用车品牌排名中居第三，其中问界 M9 实现 21 个月交付超 25 万辆，稳居 50 万元级豪华车销量冠军；问界 M8 上市 5 个月交付超 10 万，稳居 40 万元级豪华车市场销冠；全新问界 M7 上市 41 天，大定超 9 万。

图片来源：公司招股书

该公司这两款豪华新能源车型现象级的爆款，改变了中国高端品牌汽车市场销量的格局，并以全场景能力为科技豪华 SUV 树立了新标准。

而产品技术领先性是该公司两款豪华车型受用户青睐的主要原因。根据披露，问界 M9 搭载超过 40 项技术，包含 16 项行业首发的技术，如首发最高 192 线数的激光雷达及车内 32 英寸车规级投影巨幕等；问界 M8 也搭载超过 40 项先进技术，包含 6 项行业首发的技术，如 MOFs+UVC 除菌模块及 A/B 路双路隔离冗余低压供电技术等。

从销量上看，2022-2024 年问界品牌销量增长迅速，从 7.79 万增长至 38.9 万台，复合增速 123.46%，驱动整体销量复合增长 36.4%。2024 年公司收入为 1451.14 亿元，近三年复合增速 106.42%，今年上半年由于问界产品周期，只出了一款，且高基数下收入增速有一定的影响，总收入 623.59 亿元，其中问界收入占比 90.25%。

值得注意的是，赛力斯坚持高质量的发展战略，在保持销量上领先的同时，也积极通过成本费用优化的方式提升盈利水平及现金流能力。

一方面毛利率得到较大的提升，2025 年上半年为 26.5%，同比提升 4.7 个百分点，相比于 2022 年度提升 18.5% 个百分点。横向看，整个汽车行业毛利率能做到 26% 的凤毛麟角，理想毛利率为 20.06%，特斯拉毛利率下行趋势已下破 20%。另一方面公司是全球第四家实现盈利的新能源车企，2024 年及 2025 年上半年股东净利润分别为 59.46 亿元及 29.41 亿元。

此外，该公司经营现金流净流入强劲，展现了高质量的运营效率，2023 年、2024 年及 2025 年上半年分别净流入 61.03 亿元、219.88 亿元及 140.34 亿元，而新能源品牌基本都是处于净流出状态。截止 2025 年 6 月，该公司期末现金等价物 216.65 亿元，同比增长 56%，拥有货币资金 479.31 亿元。

四大核心技术持续领先，构筑起强大的竞争壁垒

赛力斯最大的竞争优势为技术的领先性，通过全球领先的技术水平提升产品 “科技豪华” 属性，打造 “传统豪华 + 科技豪华” 新豪华产品，并通过车型矩阵释放技术口碑以及品牌销量，从而获得更大的市场份额。该公司实现了四大核心技术领先：魔方技术平台持续领先、辅助驾驶体验持续领先及智能安全持续领先。

该公司自研了领先行业的魔方技术平台，能够提供智能安全、辅助驾驶、智能动力、智能座舱和智能底盘五大汽车智能化解决方案，持续迭代整车架构能力；具备领先的超级增程技术，最新一代的超级增程系统量产热效率可达 44.8%，最高油电转化率为 3.65kWh/L；及领先的智能安全技术，以用户全场景安全需求为驱动，全方位构建覆盖被动安全及主动安全等九大维度，以场景定义安全的智能安全技术体系，覆盖超过 190 项用户用车场景，开发超过 340 项安全功能。

图片来源：公司招股书

在智能辅助驾驶上，该公司通过与华为的深度绑定，联合开发全面升级辅助驾驶软件及硬件，并将先进的 AI 技术与车辆融合，实现行业碾压式的领先。问界汽车使用的智能座舱及驾驶辅助系统为华为提供，同时华为也提供了营销服务，运营及管理约 700 个 AITO 体验中心，提供问界汽车作展示及试驾。

该公司通过多种方式深入绑定华为合作，以获得全球领先的智能驾驶技术。比如对引望的股权投资，2024 年 8 月与华为签订了股权转让协议，以 115 亿元收购华为所持当时全资子公司深圳引望 10% 的股权。

赛力斯持续加码研发投入，2025 年上半年，该公司拥有 8005 名经验丰富的研发员工，较 2024 年底增长 12.5%。通过持续技术创新，以及与华为的深度合作关系，该公司已形成核心技术能力，构筑起行业竞争优势。而技术实力的不断积累夯实了产品质量与性能基础，进一步巩固竞争壁垒，使得该公司在行业中脱颖而出。

“A+H” 双上市平台协同赋能，未来前景可期

从行业来看，全球新能源汽车行业仍处于高成长阶段。根据弗若斯特沙利文报告，2024 年中国乘用车市场的新能源乘用车渗透率达到 48.9%，而中国以外的地区仅为 11.8%，其中欧洲为 19.8%、北美为 9%，中东及北非为 8.7%，及南美仅为 2.8%。预计到 2030 年，中国、欧洲及北美的新能源乘用车渗透率预计将分别达到 76.9%、61.2% 及 34.4%，均具有非常高的成长空间。

高端新能源乘用車渗透率也在持续提升，以中国为例，2024 年高端新能源乘用车销量达到 260 万辆，占新能源乘用车市场总量的 23.4%，预计到 2030 年销量将达到 570 万辆，市场份额将达到 29.8%。从行业参与者来看，前三主要为特斯拉、理想以及问界，从车型销量份额看，问界 M7 及 M9 均位于行业前五。

其实问界 2025 年出了 M8 后，M8 及 M9 成为了该公司主力车型，占比销量超过 70%，而 M8 的均价也在 40 万元以上。参照同行来看，虽同属于豪华品牌，但特斯拉两款车型均价已打至 30 万级以下。因此，问界两款车在同价位市场基本没有对手。

图片来源：公司招股书

赛力斯采用大单品爆款的战略打法，随着明年进入产品周期，凭借在高端市场的领导地位以及行业领先的产品技术水平，预计销量将恢复高增趋势。且该公司拥有多家超级工厂，包括龙盛、凤凰及龙兴三大超级工厂，年产能合计约为 60 万辆，叠加庞大的交付网络，能否满足上市即爆款，交付即上量的需求。

基于强劲的基本面，此次赴港上市，该公司获得机构抢筹，已与重庆产业母基金、林园基金及华泰资本投资、广发基金及中邮理财等数家投资机构订立基石投资协议，基石投资者按发售价认购总金额为约 8.265 亿美元。按 131.5 港元的招股价，该公司港股总市值 3028.54 亿港元，相比于 A 股（截止 10 月 27 日）溢价 6.74%。

其实赛力斯本来就具备多元资本背书，包括央企、重庆国资、金融机构、重大投资机构及市场价值投资者，而 H 股上市将有助于其资本国际化，推动估值体系重构，奠定企业投资价值新锚点，同时也为全球投资者提供优质标的。此次 H 成功上市，为中国新能源汽车资本市场成功实践范本，为产业创新与资本赋能提供可复制的经验。

综合看来，赛力斯已打造成为全球豪华新能源赛道最大的汽车品牌之一，旗下问界品牌车型销量持续领先，打造多款爆品，其中 M8 及 M9 在高价位段稳居行业榜首，这得益于公司具备强大的产品技术领先实力，与华为深度合作带来的碾压技术水平。此外，该公司坚持高质量发展道路，保持强劲的现金流及盈利能力。

港股是价值投资者的集中地， 而赛力斯在豪华新能源赛道拥有多方面领先优势，具备较高的前景预期，该公司 A 股于 2020 年启动至今已经翻了 14 倍，正是投资者坚信长期主义的投资逻辑。此次上市在多重资本加持下，有望持续获得投资者青睐。