捡漏职业教育板块：遍地“白菜价”，业绩支撑右侧机遇或在酝酿

港股市场两重天，一边是热门周期股、科技股及新股交易的热火朝天，一边是部分行业板块交易量持续低迷，无人问津，其中就有教育板块。

智通财经 APP 了解到，根据富途交易软件，港股教育板块共有 46 只标的，然而整个板块平均日成交额仅在 5 亿港元左右，这比热门周期股单只标的的成交额还要少，大部分基本没有交易量。且整个板块估值都在持续走熊，龙头中教控股（00839）市值较高点已缩水超过 70%，个股估值犹如一潭死水。

实际上 ，作为政策高度敏感的板块，投资者一直都在密切关注政策动向，近期宇华教育旗下湖南涉外经济学院转营利消息，提升了市场对职教政策预期的期望，从而出现了一波小反弹。但并不持续，或主要为未有明牌的政策利好出台，以及上方套牢盘压力大，持续性抛压压制反弹高度。

教育板块尤其是职业教育板块，具有业绩支撑，且得到国家政策的长期支持，估值满地的白菜价下何时迎来拐点？

业绩保持增长，右侧机遇或在酝酿

纵观过去五年教育行业的演变，市场已过度透支政策敏感性，基础教育的资本化限制以及校外辅导的深度手术刀，都如同核弹般影响教育板块，2020-2024 年整个教育板块下跌了将近 70%，然而 2025 年利空钝化，市场噪音如泥入海，板块随大市回暖。不过教育板块今年升幅仅为 9%，远低于大市。

从趋势上看，市场将集中于高中以上阶段的教育，主要为：一是出生率降低，加之国产化推进导致幼教阶段不断收缩规模，进而影响到小学规模；二是 2016 年出生人口达到阶段性高峰后持续下滑，按照 13 岁上中学看，16 岁上高中算，预计初中在 2029 年到达高峰及高中在 2032 年到达高峰，也就是说高中学校仍有 6 年的发展周期；三是职教领域拥有长达 10 年的递升周期，政策支持力度持续加强。

值得一提的是，近几年 AI 的高速发展，AI + 教育已经成为主流应用赛道。目前 AI 技术主要场景在授课、备课、测试以及学员学习等，强化校内教育同时，也给了校外培训更多的机遇。今年 Deepseek 横空出世，开源的 Deepseek-R1 适配教育领域，高途、学大以及有道等纷纷接入，国内 AI 教育迎来加速落地新机遇。

如上文从政策以及人口空间看， 高中阶段以上的校外培训将成为 AI 的核心应用入口，尤其是职业技能培训，AI 将产生更大的生产力，驱动适龄劳动人口进入终生教育时代。而职业教育阶段前景最为可观，生源到达峰值的时间周期长，且未来在 AI 加持下，市场空间扩大，将保持持续增长的潜力。

更为重要的是，从港股职业教育标的业绩充分佐证利空政策的弱影响性，过去三个财年基本都保持了双位数的收入增长，2025 财年也基本实现了增长，部分标的同样保持双位数的增长，其中中教控股（00839）2022-2024 财年收入复合增速 17.6%，2025 财年上半年增长 11.85%。然而，估值却与基础教育及校外培训同步下跌，截至目前，职教标的 PB 值普遍低于 0.5 倍，PE 值低于 5 倍。

实际上，职教板块持续弱势，一方面 “市场热点” 吸收了大部分的市场存量资金，导致部分板块资金匮乏，出现交易流动性问题；另一方面政策信号不清晰，市场缺乏信心，但从这两年企稳到弱反弹，右侧布局机遇已经处于酝酿状态。

估值拐点仍需确认，关注低估值高股息业绩优标的

职业教育板块筑底较为牢固，主要有三个方面：一是过去几年行业选择修养生息政策，不扩张及不收购战略有所扭转，部分标的开始寻求扩张路线；二是业绩增长稳健，股息回报率普遍偏高，这为低位估值带来强劲支撑；三是港股 IPO 吸金效应正溢散到其他板块，业绩好低估值高股息板块有望得到价值发现。

智通财经 APP 通过富途观察到，大部分职业标的仍选择每年分红派息，且股息率 TTM 平均高于 5%，部分超过 10%，比如中汇集团（00382）11.48%、新高教集团（02001）16.8% 及华南职业教育（06913）10.5%。从估值 PE（TTM）看，中汇集团、新高教及华南职业教育分别仅为 2.5 倍、2.82 倍及 4.3 倍。

那么，这种遍地 “白菜价” 是否可以捡漏，答案是肯定的，在底部思维下，下探有限，而上升空间却非常大，收益大于风险。

首先，在美股市场中可以找到 “同样板块” 历史案例，比如金融科技的中概股板块，受 2019 年助贷政策的利空影响，2019-2022 年四年估值缩水高达 90%，2022 年也出现了遍地的白菜价，和如今的港股职教板块一样，PB 普遍低于 0.5 倍，PE（TTM）低于 5 倍，同时也具备业绩支撑。值得注意的是，2022 年前后金融科技板块开始反弹，不到三年板块升幅翻倍，部分标的甚至最高有 10 倍升幅。

虽然港美是不同市场，但同样具备价值投资的共性，殊途同归，板块轮动资金以及周期性资金或令职业教育板块蠢蠢欲动。

其次，民办职业教育认可度高，大部分标的在校学生人数、业绩收入以及盈利均保持稳健增长趋势，比如 2022-2025 学年，中教控股、中国春来及中国科培等多数标的在校生均保持增长，业绩表现也非常不错，收入均保持双位数的复合增速，其中中国春来盈利强劲，收入利润双增下 2025 财年上半年净利率 47.82%，远高于同行水平。

另外，职业教育标的也通过资本市场上的支持吸引投资者注意，比如年初时新高教获得高管持续增持，中汇集团通过股权激励高度绑定人才与公司发展，辰林教育等部分标的回购股份提升股东回报等。而中教则公告称正围绕本科教育平台优化、中职教育板块调整、项目执行纪律强化及财务实力与融资管道拓展四大重点领域推进业务转型。

中教作为行业龙头，收入增长领先，但近几年扩张速度过快，导致积累了太大的商誉值，这两年商誉减值使得盈利能力受到较大影响，比如 2024 财年总计提减值亏损 19.11 亿元，股东净利润暴跌 69.7%。不过一次性大幅计提后，未来商誉对业绩影响预期逐步消除，2025 财年预计盈利将有所恢复。

综合看来，资本市场冰火两重天，职业教育板块持续受资金冷落，但情绪正在酝酿，在业绩支撑下，板块估值筑底更加牢固，随着业绩持续增长以及市场资金的溢散，有望获得价值投资者挖掘，可重点关注低估值、高股息以及业绩优秀的标的。