被GLP-1概念“带飞”的10倍牛股，净利骤降715%

01、持续亏损

近日，据常山药业（300255）发布2025年三季报显示，公司前三季度营业收入6.81亿元，同比下降13.11%；净利润亏损4481.74万元，同比下降714.77%。其中第三季度，公司营业收入为1.9亿元，同比下降12.32%；净利润亏损1573万元，同比下降129.02%。

公开资料显示，常山药业是国内少数拥有完整肝素产品全产业链，能够同时从事肝素粗品、肝素原料药和肝素制剂药品研发、生产和销售的企业之一。近年来，常山药业也在拓展GLP-1类药物（如艾本那肽）等创新药领域，试图转型进入糖尿病和减重市场。

肝素临床上主要用于抗凝血和抗血栓，治疗各种原因引起的弥漫性血管内凝血和血栓，以及血液透析、体外循环、导管术、微血管手术等操作中的抗凝血处理等。目前人用肝素主要从猪小肠黏膜提取，我国生产的肝素原料药生产成本较低，原料供应充分，在国际市场的竞争中处于较为有利的地位。

2023年，第八批国家组织药品集中采购中入选的那屈肝素（那曲肝素）注射剂和依诺肝素钠注射剂在各地陆续落实，加上省级带量采购，使得肝素制剂在药品集中带量采购中的占比逐渐增大，市场竞争也愈发激烈。

受集采及原料药竞争的影响，常山药业当前陷入困境，主要原因是其赖以生存的肝素业务营收下滑。

02、艾本那肽

GLP-1类药物已成为全球医药市场增速最快的赛道之一，被称为“新一代药王”诞生地。

中国拥有庞大的糖尿病患者群体为GLP-1药物提供了坚实的基础市场。近年来，GLP-1药物在肥胖和超重治疗领域的显著疗效，使其市场规模从传统的糖尿病领域进一步拓展至减重领域，展现出数千亿元的市场潜力。

根据公开信息，2025年上半年，诺和诺德的司美格鲁肽销售金额约166亿美元。礼来的替尔泊肽2025年前三季度销售额达248亿美元。

基于热门概念加持，常山药业也因艾本那肽（GLP-1受体激动剂）股价开始狂飙。东方财富choice数据显示，从2023年9月至2025年6月，常山药业股价累计涨幅超过10倍。艾本那肽曾被市场视为常山药业的‘救命稻草’，但如今这款药物在技术、市场等方面已显露出竞争力断层。

据悉，艾本那肽注射液是长效胰高血糖素样肽-1（GLP-1）类药物，采用独特的专利技术——药物亲和力偶合（DAC）技术，对GLP-1受体激动剂类药物Exendin-4进行化学修饰，使其能与重组人血白蛋白（rHA）相结合，从而形成稳定的Exendin-4白蛋白偶合物，通过抵抗快速降解和快速肾清除克服了天然Exendin-4较短血浆半衰期的缺点，延长了药物体内半衰期及药效持续时间，达到一周给药1次的效果。

艾本那肽作为GLP-1单靶点激动剂，在当前GLP-1赛道已进入双靶点（如替尔泊肽）、口服制剂时代，或许已不占太大优势。

此外，艾本那肽治疗2型糖尿病的适应症虽已提交上市申请，用于治疗减重的适应症也获批临床，但目前国内已有司美格鲁肽、替尔泊肽、玛仕度肽等多款GLP-1药物获批上市，九源基因、丽珠集团、齐鲁制药等多款产品已申报上市，且在研产品众多，涵盖多靶点激动剂、口服制剂、长效制剂等多种类型。

艾本那肽是常山药业创新转型中的一束曙光。然而，面对GLP-1赛道的白热化竞争，艾本那肽能否脱颖而出，仍是未知数。