中银三星人寿主体评级出炉：上半年净亏5.58亿，维持AAA等级

9月18日，联合资信发布了中银三星人寿的评级报告，维持中银三星人寿主体长期信用等级为AAA，同时维持"20中银三星人寿"和"24中银三星人寿资本补充债01"的AA+债项评级。

2025年上半年，中银三星人寿原保险保费收入达186.45亿元，同比增长8.12%，规模保费收入194.31亿元，增幅7.32%。业务结构持续优化，传统寿险保持主导地位的同时，万能险占比进一步下降。

银保渠道的推动下，中银三星人寿的营业收入同比增长7.06%至205.63亿元，从资产来看，固定收益类资产为主的配置策略有效规避了违约风险，权益类投资有所收缩，1.80%的投资收益率和2.39%的综合投资收益率均处于行业中位数水平。

尽管业务规模持续扩张，但公司的盈利状况出现明显恶化。2025年上半年净亏损5.58亿元，主要归因于两大因素：一是市场利率下行导致保险责任准备金计提同比激增14.55%，达到180.95亿元；二是投资收益同比下降1.5%，反映资本市场波动对利润的侵蚀。

营业支出增速11.33%远超收入增速7.06%的不匹配现象，暴露出公司在成本管控方面的短板。这种"增收不增利"的经营态势，若持续发展可能影响长期偿付能力。

不过截至2025年6月末，核心偿付能力充足率190.82%和综合偿付能力充足率262.25%，较上年末均有提升。

这一优势主要来源于三方面：长期寿险再保险的资本贡献、权益资产减持降低风险敞口，以及中国银行的资本支持。

风险综合评级连续两个季度保持AA类，证明公司的全面风险管理体系运行有效。但需要清醒认识到，当前充足的偿付能力部分依赖于股东支持，自身盈利能力下滑可能在未来削弱这一优势。

联合资信的评级方法论显示，中银三星人寿个体信用等级为aa+，通过股东支持因素提升1个子级后达到AAA。

评级模型中的经营风险评价全部为A级，尤其在"公司治理"和"业务经营分析"等细分项获得较高评分。外部支持调整中明确的"+1"提升，凸显了中国银行作为控股股东的核心价值。

作为中国银行体系内的重要保险平台，中银三星人寿的在"资本补充、公司治理、业务开拓"方面获得的集团支持，在行业竞争中形成独特壁垒。

但挑战同样明显：利率下行周期中准备金计提压力持续，资本市场波动加剧投资收益不确定性，健康险等新业务发展缓慢。未来需要重点关注公司能否通过产品创新和资产负债管理，扭转盈利疲软态势。

当前保险行业面临低利率、严监管的双重考验。相比同业，中银三星人寿的保费增速(8.12%)高于行业平均水平，但投资收益率(1.80%)略显保守。

另外，中银三星人寿发布 2025年理赔服务半年报显示，中银三星人寿上半年赔付总人次 7.48 万，赔付总金额达 1.80 亿元，其中重疾赔付金额占比 24.62%。

整体来看，中银三星人寿信用评级具有较好的业务基础和股东支撑，但盈利能力的结构性缺陷需要系统性解决方案。

长远来看，公司需要从三方面着手改进：一是优化产品结构，提高健康险等价值型业务占比；二是加强资产负债匹配管理，对冲利率风险；三是依托银行渠道优势发展长期储蓄型产品。

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