伊利股份：去年以来回购超10亿元，是否预示奶业新景气周期临近？

数据显示，多家乳品公司去年以来进行股份回购，其中伊利股份、蒙牛乳业、维他奶国际的回购规模相对靠前。

伊利股份自2024年5月披露回购计划以来，截至2025年9月15日累计回购4054万股，耗资约10.07亿元。

近日披露的财报显示，2025年上半年，公司实现营收增长3.37%至619.33亿元，归母净利润下降4.39%至72亿元，扣非后归母净利润增长31.78%至70.16亿元。此外，伊利股份的毛利率呈现稳中向好趋势。

从财务、回购等指标来看，伊利股份的正面因素正在持续积聚。

回购超10亿元

2024年5月，伊利股份披露股份回购计划，计划未来12个月内回购10亿元至20亿元。自2024年5月至2025年5月，公司已累计回购4054万股，约10.07亿元。

2024年至2025年9月15日，在A、H股上市的乳品类企业中有不少公司在进行回购。蒙牛乳业、维他奶国际的回购金额分别达到5.67亿港元、2.39亿港元，规模靠前。此外，贝因美、均瑶健康、皇氏集团、李子园、新乳业等公司回购规模超过5000万元。

2025年上半年营收增长3.37%

伊利股份成立于1993年，产品类型包括液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品等，拥有伊利、安慕希、金典、金领冠、巧乐兹等诸多品牌。

液体乳目前是伊利股份的主要收入来源，2025年上半年液体乳收入达361.26亿元，占总收入的58%。同期，奶粉及奶制品、冷饮产品收入分别占总收入的27%、13%。从近几年的占比来看，液体乳占比在逐年下滑，奶粉及奶制品、冷饮产品业务占比持续保持增长。

2023年之前，伊利股份营收持续上涨至1261.79亿元，2024年营收下滑8.24%至1157.8亿元，归母净利润2024年下降18.94%至84.53亿元。

分析发现，2024年的利润大幅下滑与公司计提46.76亿元的资产减值损失有关。2025年上半年的利润下滑则与存货跌价、坏账、投资亏损有关。

毛利率持续向好

根据农业农村部数据，国内生鲜乳（原奶）平均价格自2021年以来持续下滑，目前原奶价格逼近3元/公斤，位居近十年最低位，主要系国内乳品市场目前处于供大于求。

受国内原奶价格下滑影响，2021年以来，伊利股份毛利率不断回升，2025年上半年毛利率达到36.1%。其中，液体乳毛利率约31.74%、奶粉及奶制品毛利率达44.1%、冷饮产品毛利率39.21%。

​结合同类乳品企业来看，乳品企业在经历近几年业绩寒冬后，逐步出现业绩回暖态势。乳品上市公司纷纷通过回购股份，体现出对行业复苏的信心。

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