中期业绩双增难掩隐忧：渤海银行对公微利、金融市场增收不增利

截至发稿日，除广发银行外，其余11家全国性股份行都已披露2025年中期经营业绩。从营收、净利润两项基础指标来看，上半年股份行整体经营承压，仅3家银行实现了营收净利润的双增。

渤海银行便是实现双增的三家股份行之一。上半年，渤海银行的营收为142.15亿元，净利润为38.3亿元，分别同比增加8.14%、3.61%。

从2024年扭转持续两年的业绩下滑趋势，到今年上半年增幅进一步扩大，虽然渤海银行的业绩规模仍处于股份行尾部，但在低息差时代，这种逆势增长本应进一步提振市场信心，然而，从实际情况来看，资本市场似乎仍对渤海银行持保留态度。

8月29日披露半年报后，渤海银行的港股股价还在波动下跌，到9月4日收盘已降至0.98港元/股，经过此后三个交易日的持续爬升，截至9月9日收盘，该行股价为1.1港元/股，较报告披露日的开盘价增长5.77%。

资本市场的冷淡态度，一方面可能与渤海银行连续三年未进行现金分红有关，另一方面，或许是因为尽管渤海银行交出了业绩增长的答卷，但综合零售、对公、金融三大业务板块的发展现状，当下的渤海银行似乎还未能向投资者展现更持久的成长性。

对公业绩增长缓慢，转型质效待提升

整体营收增长之余，渤海银行的利息净收入依然延续了过去4年的下行趋势。上半年，该行实现利息净收入80.46亿元，同比减少0.43%。

利息净收入下滑的其中一个重要原因，是平均收益率最高的贷款生息资产，日均余额和平均利率都出现下滑。今年上半年，渤海银行的贷款日均余额为8993.8亿元，较去年同期减少了1.61%，而贷款的平均收益率为3.95%，同比下降53bps，依然是生息资产中最高的。

此外，平均收益率仅次于贷款的拆出资金(平均利率3.28%)，日均余额也出现同比下滑。当贷款和拆出资金的日均规模都同比减少，而总生息资产又同比增长，说明该行更多资金投向低收益资产，进一步导致利息收入同比下降10.14%，最终影响利息净收入。

贷款投放日均规模缩水，主要原因是渤海银行还在大力压缩高风险的个人消费贷。

早年间，为推动零售转型，渤海银行与度小满、微众银行等三方平台合作，大力发展消费金融业务，个人消费贷在短短3年内从不足百亿增长到超千亿规模。野蛮增长之后便是风险爆发，2020年开始，渤海银行持续压缩消费贷规模，到2024年末，该行个人消费贷余额又只剩不足400亿元，不良率却高达12.37%。

今年上半年，压降趋势还在持续。截至二季度末，渤海银行的个贷余额为2152.24亿元，较年初减少3.06%。属于个贷的按揭贷款、消费贷、经营贷都有不同程度的规模缩水。其中，消费贷较年初减少9.29%至340.29亿元。消费贷规模下滑，也带动渤海银行的个贷平均收益率大幅下降134bps，仅剩3.63%，远低于对公贷款平均收益率4.28%。

此消彼长，当零售信贷业务收缩，渤海银行的对公业务也开启了战略转型。渤海银行是一家对公业务为主的银行，近两年，该行始终坚持打造对公业务“行业银行、专业银行、生态银行”三张名片，以推进战略转型。

其中，行业银行是指围绕新能源、新经济、生物医药、汽车等十大行业进行信贷投放，与行业龙头项目合作；交易银行主要是锚定供应链生态、智能化司库体系、跨境金融服务三个方面进行发力，为企业提供金融服务；投资银行则是渤海银行向轻型银行转型的重要支撑点，主要负责对公板块的债券承销、资产流转、交易撮合等业务。

然而，尽管渤海银行的对公业务资产规模大，转型也持续深入，但业绩增长并不算明显。上半年，渤海银行的公司业务分部营收为81.05亿元，同比增长0.93%；税前利润为37.4亿元，同比仅微增0.08%。

营收和税前利润的增长都极为缓慢，利润更是几乎增长停滞，这与公司业务的资产减值损失大增有关。上半年，该行公司业务分部的资产减值损失为22.89亿元，较去年同期增加了25.7%，侵蚀了部分利润。相对应的，渤海银行的对公不良率也从年初的1.11%上升到二季度末的1.12%。对公信贷资产质量的下行，侵蚀了部分盈利空间。

金融市场成本居高，增收容易增利难

除开对公、零售两大业务，渤海银行还有一个基本业务板块——金融市场业务。在压缩高风险零售业务、推动对公业务的同时，该行还进一步加强金融市场业务。

金融市场业务是渤海银行构建差异化竞争优势的重要板块，发展定位是“债券银行、代客银行、资管银行”，主要提供一站式综合金融服务，包括发行债券、债券投资买卖、理财服务、同业投资、同业拆借等业务。

今年上半年，渤海银行能够实现营收增长，一个重要原因就是金融市场业务发展推动了金融投资收益增长——同比增加63.16%至48.36亿元，这对渤海银行的非息收入增长形成极大支撑，上半年非息收入为61.69亿元，也同比增加21.81%。最终在利息净收入下滑的前提下，推动渤海银行的总营收实现增长。

按业务分部来看，金融市场业务分部上半年一共实现营收41.93亿元，较去年同期增加73.7%，也是撑起营收增长的主要分部。但同时，金融市场业务分部的营业利润只有17.87亿元，较去年同期略降了0.06%。

只增收不增利是因为金融市场业务的支出项大幅上升——营业支出为10.06亿元，资产减值损失为14亿元，分别同比增加142.41%、563.51%。

营业支出方面，渤海银行的金融市场业务的相关运营主要依托总行资金运营中心，该中心在职员工仅259人，无论是员工数量还是下设部门都是三个业务分部中最少的，其营业支出中关于人力、行政方面的支出比例自然不会太高，该分部的大部分营业支出应该支出在资金利息、系统与数据费用、模型相关费用、衍生品对冲成本等方面。

如上半年的金融投资收益大增，意味着该行在债券市场有高频交易和大规模配置，需承担的相关手续费、衍生品对冲费、市场流动性成本等都进一步增加。

资产减值损失增长，则与渤海银行的金融投资资产质量有关。受信托及资管计划等金融资产的信用风险上升影响，渤海银行的金融投资资产信用风险敞口在去年就出现上升，今年，这一敞口继续拉大，截至二季度末，纳入第三阶段的金融投资资产余额为375.19亿元，较年初增加了38.91亿元。这一情况下，加大减值损失计提也在情理之中。

当然，渤海银行的业绩也有积极的一面，即零售业务分部的亏损有所收窄，上半年的税前利润为-3.48亿元，去年同期则为-7.09亿元。只是，被该行重注的对公业务和金融市场业务，目前都展现出一定的盈利增长疲态和资产质量问题，有待进一步提升。

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