穿透广汽集团中期业绩，为何我们还说它未来可期？

8月29日，广汽集团披露了2025年半年度报告。上半年，集团实现营收421.66亿元，整体产销及经营业绩承压。然而，市场反应挺平静，甚至不乏乐观之声。

业内人士指出，原因其实是，这并非陷入困境，更像是车企转型路上的“深蹲”，广汽正在为接下来的起跳攒足力气。

从财报中能看到，广汽集团“番禺行动”落地速度很快，还有节能车销量增长超13%、负债率比期初优化近3个百分点到44.65%等上扬指标。同时华望汽车也已启动招商。

这些积极信号，也进一步印证了这一判断的合理性。

深度调整，行业不可避免的转型之考

纵观全球汽车行业，发展及转型新能源的过程中，几乎没有哪家车企能够绕开一段业绩承压期，而挺过调整期后，企业多会逐步迈进良性发展轨道。

上汽集团，之前销量连续下滑了6年，后来慢慢回正；北汽集团也经历过5年下滑，调整后重新回到发展正轨；特斯拉用了整整10年，才第一次实现盈利；国内的造车新势力一开始普遍亏损，现在亏损幅度已经明显收窄了。

和同行比起来，广汽集团反应更快。2023年销量达到顶峰后，随即在销量承压、业绩尚好的2024年，广汽集团就果断启动了三年“番禺行动”——通过品牌引领、产品为王、科技领先、国际市场拓展四大改革举措，做大做强自主品牌，在2027年实现自主品牌占集团总销量60%以上，挑战自主品牌销量200万辆。

现在“番禺行动”还在推进，不过广汽已经先公布了启动前8个月的阶段性成果，不少关键领域都有积极进展。

自主品牌建了共享中心，实现研产供销财一体化经营管控；研发体系焕新，引入IPD流程后，新车开发能缩到18个月，研发成本能降10%以上；供应链整合全球资源，不光采购成本降了，业务决策效率还提了近五成；人事改革方面，启动中层岗位竞聘上岗，全面推行任期制和契约化管理。

市场评估认为，目前是广汽的调整期，广汽有望在2026年整体企稳回升，成为调整周期最短、调整速度最快、显效最明显的汽车企业。

这个判断是有依据的。以上汽集团为例，它启动改革一年后，市值就逐步止跌回稳。销量上，2025 年上半年上汽以220.7万辆的成绩重夺行业第一，还实现了单月销量同比“六连涨”。

基于上汽的先例，市场有理由相信，广汽同样能够通过这场深刻的自我革命，实现销售与盈利的双重回归。

有投资者直言，“在我看来，尽管面临短期困境，广汽集团仍是目前市场上不可多得的低估值标的之一。”

国际大行也在传递信心。今年7月，摩根大通发布报告称，政府反内卷政策与企业层面的结构性改革，将推动汽车行业在2026年迎来拐点，相关个股有望自2025年下半年开始提前反应。

报告特别指出，广汽集团将受益于2026年产品周期改善及结构优化，因此将其投资评级从“减持”上调至“增持”，H股目标价由1.8港元大幅上调至5港元，A股目标价也从3.5元上调至11元。

基本面不弱，多项指标呈上扬态势

虽然面临短期业绩承压，但广汽集团的基本面其实不弱，多个关键指标还在持续上扬。

上半年，广汽集团汽车产量是80.17万辆，销量75.53万辆，终端销量85.8万辆。节能与新能源汽车销量占比提到了48.43%，其中节能车卖了21.16万辆，同比增长13.43%，新能源汽车卖了15.41万辆。

具体看各个板块：

自主品牌方面，上半年广汽密集推出了好几款全新车型，像传祺向往 S7、传祺向往M8 乾崑、埃安 UT、昊铂 HL，自主品牌更新的节奏明显加快了。

广汽传祺上半年节能与新能源汽车卖了3.5万辆，同比增长 18%，企稳回升态势明显。传祺MPV家族累计销量突破6.1万辆，稳稳坐在中高端MPV品牌销量第一的位置；广汽埃安旗下的AION S 和AION Y，终端销量也排在国内纯电细分市场的前列。

合资板块这边，广汽丰田和广汽本田也在加快电动化转型。广汽丰田上半年终端销量 36.42万辆，实现了同比正增长；推出的首款联合开发纯电车型铂智 3X，上市以来有3个月拿下合资新能源销量冠军；广汽本田全新电动车型P7正式推出，皓影、雅阁等车型销量同比增长。

这说明了，如果在电动化和智能化上继续保持领先或者不要落后，那么合资企业在中国市场的表现仍然大有希望。

与此同时，海外市场正成为广汽销量的重要增长点。上半年，广汽自主品牌海外终端销量超5万辆，同比增长45.8%。

广汽集团提到，下半年会全力打造海外爆款车型，同时推进国内和国际车型的规划，优化认证流程，还会重点布局欧洲、澳新、巴西这些潜力大的市场，全年争取新增170个海外网点。

财务方面，广汽集团仍保持行业领先的健康结构。到6月底，广汽归母净资产达到1112.8 亿元，资产负债率从去年年底的47.61%降到了44.65%，优化了将近3个百分点，财务健康水平又提高了。这种健康的财务状况，让广汽有足够的底气应对行业周期的波动。

此外，广汽自成立起28年如一日，坚守“不超过60天供应商账期”的铁律。这种长期主义理念帮助其构建了稳定、可靠的供应链生态，在行业困难时期更显难能可贵，也为其未来竞争积蓄了强大合力。

华为合作全面加速，华望汽车成最大亮点

其实市场当下最关注的，还要数广汽与华为的合作。双方推进合作落地的速度，超出不少人的预期。

去年11月，广汽和华为签署了深化合作协议，明确要打造一个全新的高端智能新能源汽车品牌。

今年3月，合作的关键载体华望汽车正式注册成立，注册资本高达15亿元。

6月，华望汽车启动了超过百人的大规模招聘，涵盖了智能驾驶、电驱及软件研发、产品策划、营销等多个关键岗位。

6月底，广汽集团董事长冯兴亚还赴深圳会见了华为创始人任正非。这次高层碰面，业内都觉得是双方合作进入“深度融合”阶段的明确信号。

来到8月，华望汽车举行了项目开发攻关大会，并启动全国40个城市的渠道招募计划，以“1+N”（用户中心+体验中心）模式布局渠道。

与此同时，广汽集团同意广汽埃安向华望汽车增资6亿元。完成增资后，广汽直接持股71.43%，通过广汽埃安间间接持股28.57%。

按照冯兴亚的说法，广汽和华为的合作是非常全面的战略性合作。在稳定的合作状态下，华为和广汽有不同分工，双方发挥各自在硬件和软件方面的优势强强联合，在新公司、新品牌、新团队的共创下，可以更加充分的发挥双方的优势。

至于大家最关心的产品，据冯兴亚透露，华望汽车首款产品有望在2026年推出，具体时间由华望汽车公布。

一份华望汽车的公开招标文件显示，华望汽车正在开发两款车型，代号分别为F03和F05，该地址位于广州市番禺区龙瀛路36号，也是广汽埃安的所在地。这意味着华望汽车的制造业务或将落在广汽埃安智能生态工厂。

有投资者认为，华为的介入可以让广汽的各个系统运转效率有质的提升。“虽然合资车企最近几年面临困境，但只要爆一款车型就会成功，明年初的华望汽车卖爆的话，广汽估计就得翻几倍了。”

业内人士则指出，华为与广汽同在广东省内，这种地域优势为双方合作提供了便利。协调沟通更为高效，资源整合更加顺畅。从政府层面到企业层面，双方的合作都得到了高度重视和支持。

“赛力斯也是华为的合作伙伴。现在赛力斯市值约2300亿，广汽市值约800亿。赛力斯在问界上的利好差不多已经全面兑现了，市值突破很难。但假设华望汽车有突破，广汽市值是有望翻倍的。”上述业内人士表示。

结语

在汽车行业的转型马拉松里，没有哪家企业能轻轻松松通关，调整期的阵痛、改革中的难题，都是必须跨过的坎。

广汽集团的半年报，坦诚地展示了这份“深蹲”的艰辛。

但好在，其果断的“番禺行动”、稳健的财务底牌、向上的多项指标、以及极具潜力的华为合作，都已清晰勾勒出“起跳”的轨迹。

当下的广汽，需要一点投资者的耐心和长远眼光。当其穿越周期，完成这场V型反转时，所带来的回报或将远超市场预期。

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