同行业绩多承压，这3家休闲零食公司凭什么“逆势突围”？

目前，A股休闲零食行业11家上市公司半年报披露完毕，7家业绩承压下，却有3家公司业绩逆势上涨。

量贩零食业务爆发，万辰集团业绩逆袭

8月28日，万辰集团（300972.SZ）发布2025年中报，上半年公司实现营业收入225.83亿元，同比增长106.89%；归母净利润4.72亿元，同比增长50358.8%；扣非归母净利润4.51亿元，同比增长14722.34%。

其中，公司量贩零食业务实现营业收入223.45亿元，同比增长109.33%，门店数量快速增加、经营效率稳步提升，品牌势能逐步累积。

值得注意的是，公司业绩暴增超百倍或受上年基数小影响，上年同期万辰集团归母净利润为93.46万元，扣非归母净利润为-308.12万元。

分季度来看，今年第一季度，公司营收及归母净利润分别为108.21亿元和2.15亿元，分别同比增长124.02%和3344.13%。第二季度，公司实现营收117.62亿元，同、环比分别增长93.29%和8.69%；归母净利润为2.57亿元，同、环比分别增长4940.33%和19.48%。收入增长均受益于量贩零食业务的发展。

万辰集团以食用菌业务起家，2022年开始陆续收购并整合旗下品牌，进军量贩零食业务，开辟第二增长曲线。2023年，公司将旗下“陆小馋”“好想来”“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌统一合并为“好想来品牌零食”，实现供应链和品牌的统一。

盈利模式上，公司的量贩零食连锁业务采购水饮、乳制品、肉类零食、素食山珍等12大核心品类的产品组合后，主要通过供货给门店向终端消费者进行销售，公司赚取供货进销差价实现盈利。

目前，公司通过“规模扩张+能力建设”的双轮驱动模式，保障经营效率的提升和单店盈利模型可持续性，形成核心竞争壁垒。今年上半年末，万辰集团量贩零食门店网络遍布全国29个省（自治区、直辖市），门店数量为15365家，旗下“好想来品牌零食”是行业首个门店数量过万的品牌。

不过，公司的毛利率表现一般。据Choice金融终端数据，上半年，公司的销售毛利率为11.41%，在申万三级“食品饮料-休闲食品-零食”行业的11家公司中垫底，其余公司的毛利率均在20%以上。

万辰集团披露，量贩零食连锁业态是基于零售业规模经济效应，通过构建“厂商直采—集中议价—精简流通环节—让利终端”的价值链重构机制实现多方共赢。行业的采购数量巨大，但毛利率低，能否有效控制采购成本和降低商品损耗率将直接影响公司的经营成本，影响公司的价格竞争力，从而影响到公司的盈利能力。

上半年，公司营收成本为197.77亿元、同比增长107.89%。随着量贩零食业务持续发展，销售成本随销售量增加。

天风证券研报显示，在当今传统零售业普遍面临挑战的大环境下，量贩零食渠道红利仍存，全品类折扣店或成为趋势。

盐津铺子（002847.SZ）已向全渠道转型，向零食量贩连锁店、会员高势能系统、社区团购、即时零售、硬折扣等渠道逐步突破，助力提升公司产品的渗透率与市占率。公司产品在以“零食很忙”“赵一鸣”“零食有鸣”等为代表的零食量贩渠道和社区团购等O2O渠道热卖。

靠着渠道结构优化及多核心品类的打法，盐津铺子今年上半年实现了29.41亿元的营收，归母净利润为3.73亿元，分别同比增长19.58%和16.70%，在同行中表现亮眼。

有友食品（603697.SH）上半年实现营收7.71亿元，同比增长45.59%；归母净利润为1.08亿元，同比增长42.47%。公司主要业务为泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售。上半年，公司聚焦核心品类深耕与渠道效能提升，实现业绩增长。市场拓展方面，公司通过会员制商超、零食量贩及线上电商等多渠道协同发力，推动全渠道销售占比持续提升。

同行业绩分化，“优化”“调整”谋突围

值得注意的是，申万三级“食品饮料-休闲食品-零食”行业11家上市公司业绩分化明显，在上述三家公司面前，同行多相形见绌。具体而言，有7家公司业绩承压，其中良品铺子（603719.SH）和来伊份（603777.SH）两家公司出现亏损。

今年上半年，良品铺子营收同比下滑27.21%至28.29亿元，归母净利润同比下跌491.59%至-9355.31万元，扣非归母净利润同比下跌1694.33%至-1.19亿元，销售毛利率下跌1.97个百分点至24.42%。

对于业绩下滑，良品铺子解释为，公司2025年持续对产品进行优化和调整，部分产品的售价下调及产品结构的调整影响公司毛利率。事实上，自良品铺子从2023年11月启动大规模降价，公司毛利率从2024年开始出现负增长，该年毛利率同比下跌1.61个百分点至26.14%。

同时，公司从去年开始持续优化门店结构，主动淘汰低效门店，店数下降使得销售规模同比下降。此外，线上渠道流量费用上升也影响利润。

来伊份上半年实现营业收入19.40亿元，同比增长8.21%；归母净利润亏损5068.39万元，较上年同期下降439.60%；销售毛利率下跌8.67个百分点至32.61%。

公司表示，2025年上半年，国内休闲零食行业呈现需求承压、竞争加剧与结构升级并行的复杂格局，对公司市场拓展与盈利能力构成挑战。随着线上线下竞争持续加剧，公司获客成本攀升。且公司在积极投入，加速推出差异化优势新品，同时引入高质价比的非自有品牌产品，丰富产品矩阵。

此外，洽洽食品（002557.SZ）、甘源食品（002991.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、黑芝麻（000716.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）5家公司上半年营收增速分别为-5.05%、-9.34%、7.94%、-4.65%和-0.50%，归母净利润分别同比下滑73.68%、55.20%、52.22%、29.26%和21.86%，业绩承压。

其中，洽洽食品上半年实现营收27.52亿元，归母净利润为8864.16万元。业绩下滑主要因葵花籽和核心坚果原料成本上升，同时公司主动调整产品结构、渠道结构等，加大了新品研发和势能渠道的费用投入，对公司利润情况产生影响。

洽洽食品披露，近年来，休闲食品行业销售渠道格局发生了显著变化，渠道竞争方面，折扣化、近场化趋势加剧，大卖场、超市、便利等传统渠道客流持续下滑。上半年，公司加大推进对零食量贩渠道、会员店、即时零售、O2O等新渠道新场景的拓展；海外聚焦东南亚市场，加大新品推广力度；线上业务实现新渠道突破，持续开展新品孵化。

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