兴业证券首予歌礼制药（1672.HK）“增持”评级看好减重代谢管线差异化布局，2025下半年多项核心临床数据值得期待

近日，兴业证券发布研究报告，首次覆盖歌礼制药（1672.HK）并给予“增持”评级。报告指出，公司在减重代谢领域凭借差异化管线布局与核心产品进展显示出强劲潜力，预计2025年下半年将迎来多项关键临床数据的读出，未来收入和成长性值得期待。

GLP-1R小分子药物ASC30作为核心减重管线，采用口服与长效注射双剂型策略。2025年2月，其口服片在美国Ib期多剂量递增（MAD）试验中展现出良好的减重效果、耐受性及安全性，显示出潜在同类最佳潜力。公司预计将于2025年第四季度读出口服片美国IIa期13周顶线减重数据。与此同时，ASC30长效注射剂正在美国进行IIa期临床试验，支持每月一次或更低频次给药，顶线数据预计于2026年第一季度公布。

另一重点管线THR-激动剂ASC47瞄准“减重不减肌”的临床需求。临床前动物模型显示，其与GLP-1单药联用减重效果更优，并可帮助恢复肌肉比例至健康水平。该药半衰期长达40天，有望实现每月或每两月一次给药。其联用司美格鲁肽的美国临床顶线数据预计在2025年内读出。

公司依托AISBDD（人工智能辅助药物发现）和ULAP（超长效药物开发）两大技术平台，持续拓展差异化管线，包括IL-17小分子抑制剂ASC50、GLP-1R/GIPR双靶点激动剂多肽ASC31等，为长期发展注入新动力。此外，公司引进的痤疮治疗新药地尼法司他（ASC40）已于2025年6月成功完成Ⅲ期临床，未来有望获批上市并贡献收入。

兴业证券强调，歌礼制药聚焦减重代谢黄金赛道，以差异化和长效制剂策略构建竞争壁垒，随着多项关键临床数据的陆续读出，公司有望进一步巩固其市场地位。

风险提示，需关注产品获批进度、临床推进不及预期及行业政策变动等潜在风险。