【看新股】新荷花转赴港股IPO：中药饮片头部企业2024年增收不增利

近期，四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称：“新荷花”）递表港交所，保荐机构为广发证券（香港）、农银国际。

新荷花主营业务中药饮片的研发、生产和销售。此前，新荷花曾多次尝试A股上市，但均未成功。

根据招股书，新荷花毛利率近年来逐渐下滑，2024年业绩增收不增利。此次赴港上市，公司拟募集资金用于扩大中药饮片产能、拓展海外市场等。

中药饮片龙头 毛利率逐年下滑

新荷花成立于2001年，主营业务是中药饮片的研发、生产和销售。按2023年中药饮片产品收入计算，新荷花在中国排名第2位。

2022年至2024年，新荷花分别实现收入7.8亿元、11.46亿元、12.49亿元，年内利润分别为7739.5万元、1.04亿元、8911.2万元。

图1：新荷花2022年-2024年业绩情况

目前，公司主营产品包括毒性饮片及普通饮片。值得关注的是，于往绩记录期间，公司收入的很大一部分来自于有限的几类产品，包括毒性饮片法半夏和姜半夏，普通饮片川贝母、麦冬、炒酸枣仁等。2024年，公司前五大产品的销售额占年度总收入的26.5%。

受利润率较低的医疗贸易公司及药店销售占比增加影响，新荷花毛利率呈逐渐下滑态势。2022年至2024年，公司总毛利率分别为21.1%、18.5%、17.1%。

其中，公司毒性饮片毛利率从2022年的29.7%下降至2024年的19.1%。普通饮片毛利率从2022年19.6%下降至2024年16.7%。

图2：新荷花2022年-2024年毛利率

多次谋求A股上市未果 拟募资扩大产能等用途

截至最后可执行日，新荷花创始人江云直接持有31.5%的股份，通过国嘉投资持股15.60%，江云及国嘉投资为公司控股股东。江云之子江尔成持股18.1%。

​图3：新荷花主要股东情况

此前，新荷花曾多次寻求在A股上市，均未能成功。

2011年，新荷花首度冲刺深交所创业板后，于2012年撤回申请；2020年，新荷花再度冲刺创业板后，公司与保荐人主动撤回申请；2023年，新荷花在拟申请深交所主板上市后自愿终止辅导备案。

此次赴港IPO，新荷花募集资金拟用于扩大中药饮片的产能，升级数字化智能生产系统、销售及营销活动、面向消费者业务、在越南及马来西亚建立海外销售渠道、战略性投资及潜在收购，重点布局中药上游供应链、营运资金及其他一般公司用途。

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