股价自历史高点坠落70%，唯品会走到变革图存的关口

5月20日，唯品会(VIPS.US)公布2025年一季度业绩——营收同比下降近5%，净利润同比降幅达近16%。

因为唯品会管理层此前曾表示，2025年第一季度收入可能持平或同比下降最多5%。结果，唯品会的实际表现，处于管理层此前预期的区间下限。让人意料之外的是，唯品会净利润降幅高达16%。

财报发布之后，唯品会股价巨震，当日收盘跌幅超过7%，其后几日继续低位徘徊。

一直到2014年，唯品会营收增速都保持在100%以上，由此也推动股价出现数年的惊人上涨，从0.47美元/股，拉升至近30美元/股（前复权，下同）。

唯品会股价其后几经巨幅震荡，历史最高点定格在2021年3月份，达到45.09美元/股。其后，随着业绩增速好景不再，唯品会股价也出现大幅回落，并长期在低位徘徊。

唯品会模式之困：增长失速，前路何方？

近日，唯品会发布2025年第一季度财报，数据显示其净营收263亿元，同比下降4.9%；归属于股东的净利润为20亿元，同比下降15.7% 。自2024年一季度起，唯品会营收增速便持续下滑，如今已连续五个季度呈现营收、净利润双降态势。受此影响，唯品会股价大幅下跌，自2021年3月触及45.09美元的历史高点以来，已累计下跌约70%，这也凸显出其特卖模式面临的严峻挑战。

从财报数据来看，唯品会第一季度多项核心指标表现不佳。总订单量为1.67亿单，同比下降6.3%；活跃用户数量为4130万，同比下降4%。为应对营收下滑，唯品会采取控费措施，总运营支出从41亿元降至40亿元，但因营收降幅大于费用降幅，费用率同比上升0.5个百分点。同时，为留住客户，加大获客和补贴投入，营销费用同比增长约6%，进一步压缩了净利润空间。

事实上，唯品会业绩下滑已持续一段时间。2024年全年，其活跃用户数量为8470万，较上一年的8740万有所减少；2024年第四季度，活跃用户同比减少约280万，下降近6%。进入2025年第一季度，活跃用户数量继续下降4%。用户流失和订单量下滑，反映出唯品会在市场竞争中的处境愈发艰难，在电商行业，用户是核心资产，用户流失意味着市场份额的缩小和营收增长的乏力。

唯品会以“品牌折扣+限时特卖”模式起家，曾凭借独特的商业模式在电商红海中脱颖而出。但如今，这一模式的优势正逐渐减弱，面临着来自多方面的竞争压力。

长期的低价销售在影响品牌形象的同时，限制了唯品会的品类拓展，部分高端品牌不愿合作。在中小城市市场，唯品会渗透率不足，用户更倾向于拼多多或直播电商平台。

电商市场已步入存量博弈阶段，增长压力显著。Z世代消费者更偏好小红书、得物等内容电商，唯品会面临品牌老化问题。内容平台凭借直播和短视频重构交易模式，以兴趣推荐算法吸引大量用户，对唯品会造成了流量分流。而综合电商平台的用户规模仍在稳步增长，在马太效应加剧的背景下，垂直电商平台的增长困境愈发明显。

在供应链与品牌合作方面，唯品会也面临考验。价格战削弱了唯品会议价能力，获取优质商品资源和价格优势的难度加大，用户体验和忠诚度受到影响。同时，经销商清理库存有了更多选择，唯品会持续提供大牌特卖商品的压力增大。

面对业绩下滑和竞争压力，唯品会亟需变革。在用户增长方面，需重新审视目标用户群体，针对Z世代加强内容营销和社交互动，提升品牌在年轻群体中的影响力，同时加大下沉市场拓展力度。

在品类拓展上，不能过度依赖服饰、鞋帽等单一品类，应逐步拓展其他品类，增强抗风险能力。在供应链管理上，需加强与品牌商的深度合作，优化供应链流程，降低采购成本，提升商品品质和价格竞争力。

此外，唯品会还需关注公司治理问题。近期高层震荡、客户信息保密工作不足、客户投诉居高不下等问题，都对公司形象和用户体验产生了负面影响。

唯品会已站在变革的十字路口，在电商行业竞争白热化的今天，唯有积极变革、不断创新，才能在激烈的市场竞争中赢得一线生机。市场正拭目以待，看唯品会能否成功突破困境，重回增长轨道。

唯品会陷治理困境，业绩承压前路迷茫

唯品会发布2025年第一季度财报，净营收263亿元，同比下降4.9%；归属于股东的净利润为20亿元，同比下降15.7% 。自2024年一季度起，其营收增速持续下滑，如今已连续五个季度营收、净利润双降，公司股价也大幅下跌，较2021年3月的历史高点累计下跌约70%。唯品会在业务增长艰难之外，公司治理层面也暴露出诸多难题。高层震荡，人事变动引关注

有关唯品副总裁孙格非即将离职的消息广泛传播。孙格非拥有深厚的宝洁背景，2016年加入唯品会担任商务副总裁，全面负责商务中心管理，直接向公司董事长汇报工作。目前她的继任者尚未确定，其离职必然会对唯品会相关业务产生影响。过去多年来，唯品会还有不少高层人士变动，高层的不稳定可能会影响公司战略的连贯性与执行效率，使得公司在应对复杂市场竞争时的决策与行动受到掣肘。

不少消费者反映，自称“唯品会客服人员”的人能准确掌握他们在平台所购商品信息、姓名、住址和下单时间等，导致遭遇诈骗。这显示出唯品会在客户信息保密工作上存在严重漏洞，极大地增加了消费者对平台安全性的担忧。在高度重视数据安全的当下，一旦平台信息安全出现问题，消费者很可能会因担忧个人隐私泄露而选择离开，进而对平台的用户规模和市场口碑造成沉重打击。

若干年前，唯品会就曾因涉嫌不正当竞争行为被市场监管总局立案调查。这反映出唯品会在市场竞争中存在合规风险，一旦陷入此类负面事件，不仅会面临法律层面的惩处，还会损害品牌形象，降低消费者和合作伙伴对其的信任度，使公司在激烈的市场竞争中处于不利地位。

公开资料显示，唯品会面临大量客户投诉，尽管答复率较高，但截至目前仍有高达1万多条投诉（占总体20%）处于未完成处理状态。这表明唯品会在售后服务、商品质量把控等方面存在严重问题，长期高企的投诉量不仅会降低现有用户的忠诚度，还会对潜在用户的选择产生负面影响，阻碍公司的业务拓展。

唯品会目前在公司治理上问题频出，这些问题与业绩下滑相互影响，形成恶性循环。若想突破当下困局，唯品会必须高度重视公司治理，积极采取有效措施解决上述问题，提升运营管理水平，重塑市场信心 。否则，在竞争激烈的电商市场中，唯品会的未来将愈发艰难。