四大国有银行溢价增发，关注银行ETF易方达（516310）、A500ETF易方达(159361)

（1）热点事件

中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行同步发布公告，宣布通过定向增发A股股票补充核心一级资本，合计募资规模达5200亿元。其中，财政部作为战略投资者，拟认购金额约5000亿元，占据绝对主导地位。这一动作标志着政府工作报告中提出的“发行特别国债5000亿元支持国有大行补资本”正式进入实施阶段，为银行业服务实体经济、防范系统性风险注入关键性资金储备。本次定增价格锁价发行，四家均较当前市场价溢价发行，明显高于证监会要求“不低于定价基准日前 20 个交易日均价的 80%”的底线。

（2）商业银行是是金融稳定压舱石

根据六家国有大行最新披露的2024年财务数据，截至去年年末，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行的核心一级资本充足率分别为14.1%、11.42%、12.20%、14.48%、10.24%和9.56%。当前，在稳增长宏观经济框架发力的背景下，国有大型商业银行也肩负着扩大信贷投放规模强化金融服务供给，支持战略性新兴产业、民生短板领域及科技创新企业等重点领域的融资需求等重任。大型商业银行是我国金融体系中服务实体经济的主力军，也是维护金融稳定的压舱石。

（3）5000亿国债支持国有大行补充资本

今年政府工作报告提出，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。作为一揽子增量政策的组成部分，“国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本”2024年9月24日被首次提及。最新数据显示，截至2024年末，除交通银行外，其他五家国有大行的核心一级资本充足率较2024年上半年末均有不同程度的提高。

（4）投资逻辑

核心一级资本是银行抵御风险、开展信贷业务的根基。此次注资完成后，四家银行的核心一级资本充足率预计将提升1-2个百分点。通过一级资本补充，进一步促进国内经济复苏、支持实体经济发展，给予银行更强的实力向市场投放信贷。

中信证券表示，通过‘一行一策’的差异化注资方案，既遵循市场化定价机制，又严格履行上市公司决策程序，彰显法治化运作原则。资本补充将直接增强银行服务实体经济的潜能。

花旗称，中国银行、邮储银行、建设银行和交通银行定向增发股份有助于缓解净息差压力并恢复贷款能力。

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