包装水收入大幅下滑，东方树叶稳住农夫山泉增长

【年报】3月25日港股收市后不久，农夫山泉（9633.HK）发布了2024年财报，全年实现收入429亿元，和2023年427亿元相比，小幅增长0.5%，但和2023年增幅28%以上相比，突然失速。

其主要收入来自包装饮用水，茶饮料、功能饮料、果汁饮料和其他，2024年分别实现营收159.53亿元、167.45亿元、49.32亿元、40.85亿元、11.83亿元。

其中，农夫山泉的包装水收入罕见下滑，比2023年约203亿元减少大约21%。公司在年报中指出，2月网络中有大量针对公司以及创始人的“舆论攻击和恶意诋毁”，影响了包装水销量。值得注意的是，2024年2月末，娃哈哈创始人宗庆后先生去世，所谓负面舆论或与此有关。

好在有茶饮产品救场，收入从约127亿元增加33%至超过167亿元，在总营收占比提高至39%，超过包装水产品。茶饮料主要是来自东方树叶，在巴黎奥运周期央视广告可是没少见到。此外，茶π也是重要产品，在9座一线和新一线城市做品牌推广，促进销售。

功能饮料收入基本维持不变，果汁饮料增长大约16%，占比提高至9.5%。其他产品小幅下滑，不影响整体收入增长。

农夫山泉的毛利率较高，去年为58.1%，和2023年相比下滑1.4个百分点；毛利润则由小幅下降至249亿元，2023年为254亿元。

在费用端上，农夫山泉“抠”的比较紧，其销售和分销开支不到92亿元，还小幅减少1亿元；主要在物流成本结构上有所改进，并抵消了广告费用的上升。

行政开支为19.6亿元，刚刚减少2亿元；其他收益贡献21.3亿元，比2023年增加15.6%，主要是政府补助增加。

综上，农夫山泉2024年实现净利润为121亿元，增长0.4%，和营收增幅基本一致。按照分红计划，农夫山泉计划每股现金派息0.76元，合计派息85.5亿元，股息率超过70%。

截至3月25日，农夫山泉总市值4133亿港元，市盈率30倍；老对手怡宝的母公司华润饮料最新市值338亿港元，市盈率大约20倍。

钟睒睒持有农夫山泉大约84%股份，可以分得现金大约72亿元；持股市值则大约有3200亿元。

钟睒睒另一块重要资产就是持有万泰生物大约75%股权，万泰生物最新市值839亿元，钟睒睒持股市值大约629亿元，合计身家3800亿元。

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