复星医药，1500亿，市值坍塌！

昔日医药大白马，复星医药（600196.SH）巅峰期市值曾超1500亿元，2021年以后持续杀跌，最大回撤超77%，连2024年9月启动的所谓“924牛市”都未能拯救公司股价，目前，复星医药市值仅600亿出头。

随股价一道“溃败”的，是公司业绩：

2022年、2023年，公司连续两年利润下滑，2024年前三季度再度下滑11.93%。

复星医药，究竟怎么了？还有救吗？

笔者认为，有救。造成公司近年业绩承压的不利因素正在消除，预计公司很快将迎来困境反转。

两大不利因素造成复星医药近年业绩下滑：

1、新冠“后遗症”。

2、前期盲目扩张带来拖累。

我们先看新冠“后遗症”问题。

2020年疫情爆发后，复星医药马上全力“梭哈”相关产业链。

2020年2月，复星医药宣布核酸检测试剂完成研发；

2022年末，复星医药与BioNTech合作研发的复必泰疫苗在香港上市；

2022年7月，首个国产新冠口服药阿兹夫定附条件上市，复星医药获独家商业化权益。

疫情期间，复星医药还生产了大量呼吸机、救护车……

公司显然希望通过全力投入抗疫，扩大市场份额，让发展“再上一层楼”。

然而，进入2023年，疫情结束，复星医药布局的相关管线价值快速归零，一些产品还出现减值给公司带来损失，2023年，公司业绩重挫，扣非净利几乎腰斩。

不过，事实上2023年新冠给复星医药带来的所有压力已经出清，2024年处于恢复性增长阶段。

再看盲目扩张问题。

盲目扩张给复星医药带来的影响比对新冠的战略误判更严重。

事实上，复星医药虽然2022年到2024年前三季度净利持续下滑，但其实仅在2023年发生了主营业务净利润下滑，即“扣非归母净利润”下滑。

2022年和2024年前三季度净利润的下滑，其实主要来自“投资收益”的减少。这背后深层原因是前期扩张带来压力，一些资产已成负累。

不过，近年来，复星医药不断处理非核心非战略资产，集中资源聚焦核心业务。

2024年上半年，公司已完成处置及已签约待收回的处置总额超20亿元，加速现金回流，集团实现经营现金流19.07亿元，同比增长5.36%，优于当期经营性利润的增长。

也就是说，公司虽然业绩承压，但实际上财务状况越来越好。

2024年中期业绩发布媒体沟通会上，复星医药董事长吴以芳曾表示，“压力的消化应该很快”，“下半年预计收入增长会比上半年更强劲，利润也会争取更好，未来会看到公司业绩逐渐向好。”

至少目前看，吴以芳所言非虚。进入2024年下半年，“减法”很快就在业绩上显出成效，2024年第三季度，复星医药净利润同比增长55.43%，结束了长达五个季度的下滑趋势。

总而言之，从基本面看，复星医药已经走出逐步走出前些年的波折，目前正逐步修复。

再来看看复星医药的成长性。

当前公司最大看点是出海。一旦出海打开局面，复星医药有望“逆天改命”。

由于国内集采的缘故，国内的药品和欧美市场价格往往天差地别，现在，海外市场才是挣大钱的地方。

如百济神州，专注海外，目前已取得不错成绩，一款治疗治疗淋巴癌的产品泽布替尼2024年前三季度销量达到18亿美元。

18亿美元相当于人民币131亿元，比复星医药2023年抗肿瘤板块全部收入还多70%！

复星医药管线远比百济神州丰富，出海布局也更早。如果未来复星医药也能在海外推出类似泽布替尼的产品，前景不可估量。

目前看，复星医药那套“海外并购——弥补自身技术短板——提升自主研发能力”的出海打法越来越成熟。近期，复星医药取得一项突破性进展：

2024年11月29日，汉曲优首批发货美国，用于乳腺癌和胃癌治疗，该药成为我国第一个在中国、欧盟、美国三地获批的单抗生物类似药。

美国医药市场是最难进入的。拿下美国基本上在全球就“无往而不利”了，其他国家和地区在引进药品时会对标。

不过，复星医药的并购出海打法未来可能会遇到新挑战：

随着外部局势日益复杂，中企出海并购的难度大概率越来越高，已并购资产也需要进一步提升控制力。

来源：泡财经